【導讀】中央經(jīng)濟工作會議定調明年財政政策和貨幣政策，強調“積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度”。

　　央廣網(wǎng)財經(jīng)12月12日消息 據(jù)經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，昨天閉幕的中央經(jīng)濟工作會議，再度讓中國經(jīng)濟走向成為公眾熱議的焦點。焦點之一是，中央強調要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。也就是說，這一宏觀經(jīng)濟政策的“經(jīng)典組合”將會繼續(xù)發(fā)揮重要的作用。

　　盡管政策名稱沒變，但在經(jīng)濟新常態(tài)下，實際內容和實施的重點已經(jīng)悄然變化。特別是“積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重“松緊適度”這一表述引人矚目，經(jīng)濟學界人士紛紛做出解讀。

　　經(jīng)濟學者馬光遠說，貨幣政策要更加注重松緊適度，翻譯過來就是，貨幣要放松。在流動性緊張的情況下，這是對的。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長管清友預測，根據(jù)會議公報看，財政政策會更有力度，赤字率有可能進一步擴大；貨幣政策會更加寬松，降準降息將有可能見到。

　　還有評論說，這兩句話聽起來好像在說繞口令，其實是一個中性偏松的政策。未來在貨幣政策上可能會有更大的靈活度，對實體經(jīng)濟總體上是利好。

　　顯然，新的經(jīng)濟形勢下，以往的財政和貨幣政策組合有了新的涵義。未來我國財政政策和貨幣政策實施的重點，將更多地放在有利于大眾創(chuàng)業(yè)、有利于市場主體創(chuàng)新的環(huán)境上，此外在防范金融風險和重大改革推進上也將起到重要的作用。知名財經(jīng)專欄作家葉檀、中國農業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家向松祚帶來解讀。

　　經(jīng)濟之聲：明年我國財政政策和貨幣政策的走向可能會更加靈活，而強調財政政策要有力度，指的是什么？力度要用在哪方面？

　　葉檀：從今年下半年開始，我們看到鐵路或者一系列基礎設施建設，尤其在中西部地區(qū)，力度非常大?？磥砻髂暌廊粫S持這樣的建設，這一建設不僅是為了拉動GDP，也是為了城鎮(zhèn)化的進展，這個也是給GDP托底的項目。

　　經(jīng)濟之聲：貨幣政策“松緊適度”，該如何把握這個度？

　　葉檀：所謂的“松緊適度”就是要符合經(jīng)濟發(fā)展的要求。事實上從今年開始，我國的貨幣政策在不停微調，很多人認為新常態(tài)下貨幣政策有可能不動了，其實剛好相反，因為是新常態(tài)，為了達到新常態(tài)的目標，比如GDP、改革和就業(yè)等等，貨幣政策反而要不停地變動。關于明年的貨幣政策，其實是有一個寬松的表述，但是寬松到什么程度我們要看明年的就業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展，經(jīng)濟結構轉變會怎么樣。

　　經(jīng)濟之聲：目前中國經(jīng)濟新常態(tài)的環(huán)境下，大規(guī)模的刺激政策已經(jīng)不會太頻繁地出現(xiàn)了，無論是加大投資還是推進結構調整，應該把重點放在那些方面？

　　葉檀：重點是深化改革方面，首先我們看到中央經(jīng)濟工作會議提出了明年金融方面的改革。另外，從今年來看，利用資本和貨幣市場為改革提供空間，提供源源不斷的資金，恐怕是必然之選。所以從這個角度出發(fā)，明年的股票市場或者債券市場，像并購、創(chuàng)業(yè)這些領域會有更大的作用，所以對于專業(yè)人士來說，這兩年應該是波動非常大，機會也非常多。

　　經(jīng)濟之聲：到明年，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策已經(jīng)是第五個年頭了，這一政策組合拳對我國經(jīng)濟的運行起著怎樣的作用？

　　向松祚：這幾年我們在文件里雖然是這么表述，但是客觀分析，在執(zhí)行方面實際上是有一些偏差的。我們從2009年以來，貨幣信用的擴張確實過度，所謂“四萬億”的刺激造成了非常大的負面后果，實際上我們今天經(jīng)濟所面臨的很多困難就是來自于這種過度的刺激。

　　我們可以看一下歷史數(shù)據(jù)，2009年到2013年我們的財政赤字、地方債務，我們的貨幣信貸擴張的規(guī)模超過100萬個億，M2的增長速度，有幾年高達27%-28%。與此同時，經(jīng)濟增長速度又下來了，很多行業(yè)出現(xiàn)了嚴重的產能過?！，F(xiàn)在我們講的結構調整、化解產能、去庫存、去杠桿，其實都是在解決之前存留的這些問題。

　　所以今天我們在判斷貨幣政策的時候，必須要吸取教訓，才能夠正確把握財政政策和貨幣政策。我現(xiàn)在非常擔心每當經(jīng)濟一下滑，包括一些市場人士，也包括一些企業(yè)家、經(jīng)濟學者，馬上就要喊要全面的降準、降息，這樣一些呼聲，這樣的政策趨向是非常危險的。

　　經(jīng)濟之聲：不降準不降息的話，您還有哪些建議？有沒有更好的辦法？

　　向松祚：我們必須問一個基本的問題，降息、降準，大規(guī)模的擴張能起到我們希望起到的效果嗎？我們過去這些年貨幣信貸的擴張，應該是創(chuàng)了天量，實際上效果怎么樣？所以新一屆的政府，特別是李克強總理反復強調我們要調整結構、要定向調控、定向降準、定向寬松。

　　這一次中央經(jīng)濟工作會議表述的“松緊適度”，我希望市場人士和企業(yè)家千萬不要理解為是一個全面的寬松，因為我們有些行業(yè)，比如說很多制造業(yè)已經(jīng)如此產能過剩，還怎么擴張？它們的杠桿已經(jīng)非常高，負債率也非常高，房地產行業(yè)，至少某些城市某些地區(qū)庫存非常嚴重。

　　這次中央經(jīng)濟工作會議盡管講到金融風險可控，但是我們的高杠桿，泡沫化的問題非常嚴重，那么對于有泡沫化的行業(yè)，對于有高杠桿高庫存的行業(yè)，還能擴張貨幣信貸嗎？還能全面寬松嗎？所以未來的貨幣政策、信貸政策的執(zhí)行，一定是定向調控，必須堅決按照國務院講的盤活存量、提高效率，這才是未來貨幣政策的著力點。

　　這一次中央經(jīng)濟工作會議講了明年經(jīng)濟工作五大任務，第二大任務就是培育新的經(jīng)濟增長點。我們現(xiàn)在已經(jīng)有了新的經(jīng)濟增長點，比如說服務業(yè)、包括教育、醫(yī)療、旅游、文化、娛樂，包括新材料、新能源、高科技行業(yè)，包括小微、三農，信貸政策貨幣政策所謂“松”就是應該松在這些行業(yè)。

　　怎么“松到”這些行業(yè)里面去？不是靠降息降準能夠解決的，事實上降息、降準往往只會刺激進一步的泡沫化，這是必須要高度警惕的。我曾經(jīng)多次講過必須要高度警惕，但是很多投資銀行人士在呼吁，實際上降息降準把股市、把泡沫化搞上去，對實體經(jīng)濟的效果非常有限。

　　這一次中央經(jīng)濟工作會議在這塊的表述上，就是高度把握了這個局勢，“松緊適度”，有松就有緊，有放就有收，所以是一個結構性調整背景下的寬松，而不是我們以前理解的“水漫金山”式全面的寬松。

　　經(jīng)濟之聲：您談了很多新的增長點，在這些增長點的增加能不能彌補目前經(jīng)濟下滑缺陷這部分的數(shù)據(jù)？

　　向松祚：不可能完全彌補，所以我們的經(jīng)濟增長速度會持續(xù)下滑。因為新的增長點的培育需要一段時間，以消費為例，這次中央經(jīng)濟工作會議也提到，大規(guī)模、排浪式的消費，已經(jīng)被個性化的消費所取代了，也就是說至少從消費來講，以前中低層次大規(guī)模的消費很難出現(xiàn)刺激了。

　　在這種大背景下，經(jīng)濟增長速度靠新的經(jīng)濟增長點一定是一個最重要的力量，但是新的增長點不可能完全替代以前靠傳統(tǒng)的制造業(yè)和房地產推動的高速增長，所以經(jīng)濟增長速度相應放緩是一個必然的趨勢，也是我們經(jīng)濟調整過程中必須要面對一個挑戰(zhàn)。

　　經(jīng)濟之聲：如何能夠精確的定向，您有什么建議？

　　向松祚：對于精確的定向其實我們過去有很多有益的探索，比如監(jiān)管部門要求商業(yè)銀行對小微企業(yè)、三農、新興行業(yè)、服務業(yè)的貸款要達到一定的比例，否則要從監(jiān)管上采取一些措施，而傳統(tǒng)的制造業(yè)已經(jīng)產能過剩，必須要堅決收回，對房地產要堅決收回，特別是對一些杠桿已經(jīng)非常高的企業(yè)，銀行再也不能給它貸款了。