據(jù)《金融時報》報道，中國央行(PBoC)本周正視現(xiàn)實，將通脹預(yù)測下調(diào)至政府目標水平的一半。雖然央行的研究者們告誡，預(yù)測是為了“利于開展學(xué)術(shù)交流”，不代表央行的官方立場。但此舉仍暗示中國央行抗擊通縮威脅的努力沒有成功，就像它的全球同行已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的那樣。

　　這不僅對于一個正絞盡腦汁刺激增長的國家是個壞消息，其漣漪效應(yīng)還可能波及全世界：廉價的“中國制造”商品曾在世界各地遏制價格上漲，起到有益的作用。

　　如今，在歐洲、日本和美國都在艱難應(yīng)對物價水平停滯甚至下降之際，輸入性通縮的“魅影”遠非良性影響。

　　5月，中國全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲1.2%，低于4月1.5%的漲幅，也遠低于政府2015年“約3%”的官方目標。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)已持續(xù)逾3年通縮。

　　本周，以德意志銀行(Deutsche Bank)前經(jīng)濟學(xué)家、現(xiàn)任中國央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家的馬駿為首，中國央行幾位研究者將全年CPI預(yù)測下調(diào)至1.4%，低于去年12月發(fā)布的2.2%的預(yù)測值。

　　通脹預(yù)測與政府官方目標的差距似乎表明，官員們非常清楚：迄今采取的放松貨幣政策的措施，不足以使物價增速達到政府期望的水平。

　　2008年發(fā)起的由信貸助燃的經(jīng)濟刺激的后遺癥，仍在影響著中國企業(yè)和地方政府，它們背負著沉重債務(wù)，而通縮將提高它們償還債務(wù)和獲取新鮮融資的實際成本。

　　據(jù)麥肯錫(McKinsey)估測，到2014年中期，中國非金融債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比已達217%，高于美國。公司債務(wù)占到中國債務(wù)總額的一半以上。

　　去年11月以來，中國央行已三次降息，總降幅達0.75個百分點。央行還累計降低銀行存款準備金率1.5個百分點，并通過一系列新創(chuàng)的直接貸款工具向金融體系注入資金。

　　盡管采取了這些舉措，據(jù)匯豐(HSBC)經(jīng)濟學(xué)家們估計，2015年頭5個月，制造業(yè)面對的經(jīng)通脹調(diào)整的利率平均仍有10%，高于2014年平均水平。

　　匯豐大中華區(qū)經(jīng)濟學(xué)家王然(Julia Wang)本周寫道：“實體經(jīng)濟的融資成本仍然高昂。我們預(yù)計會有更多放松政策的舉措出臺，包括下周降準50個基點?！?

　　然而，一些經(jīng)濟學(xué)家正在質(zhì)疑進一步降低融資成本能否起作用。他們警告稱，中國面臨滑入所謂“資產(chǎn)負債表衰退”的風(fēng)險，在這種情形下，貨幣政策失效，因為企業(yè)負債極高，即便利率極低也不愿投資。

　　中國央行的研究者們在他們的報告中指出：“企業(yè)投資意愿較低，貸款需求較弱?！?

　　除了對全球物價水平造成下行壓力以外，中國的通縮問題還可能加劇中國已經(jīng)遭遇的資本外流，這是因為投資者會產(chǎn)生中國將降息的預(yù)期，從而在海外尋求更高收益率。