據(jù)路透社報(bào)道，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)長(zhǎng)達(dá)六年的量化寬松貨幣政策，既給新興市場(chǎng)帶來(lái)了稍縱即逝的回報(bào)，也為其帶來(lái)了更為持久的傷害。

　　美聯(lián)儲(chǔ)接近4萬(wàn)億美元規(guī)模的買(mǎi)債計(jì)劃，只是臨時(shí)性地抬高了許多發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)率；與此同時(shí)，也催生了一波信貸熱潮。如今美國(guó)已經(jīng)宣布停止量化寬松，新興市場(chǎng)驀然發(fā)現(xiàn)自身處在一個(gè)尷尬的境地：負(fù)債很高，卻又難以提高產(chǎn)出以?xún)斶€貸款。

　　在23個(gè)新興市場(chǎng)中，有17個(gè)國(guó)家和地區(qū)的民間債務(wù)相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比率遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)QE前的平均水準(zhǔn)。

　　這種現(xiàn)象在亞洲小型、開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體身上表現(xiàn)得尤為明顯。香港總信貸規(guī)模相當(dāng)于GDP比率激增至250%。新加坡的比率則升至近140%。有九個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的政府貸款規(guī)模大幅上揚(yáng)。捷克公共債務(wù)相當(dāng)于GDP比例為40%，較QE推出前的平均水準(zhǔn)高出一倍。馬來(lái)西亞政府債務(wù)相當(dāng)于GDP比例增加了10%。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上升也許是擴(kuò)大借貸規(guī)模的理由，不過(guò)這個(gè)條件在2010年下半年時(shí)就不成立了。在23個(gè)新興市場(chǎng)中，大約一半國(guó)家和地區(qū)的平均經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于QE推出之前——其中包括俄羅斯、泰國(guó)和南非。

　　量化寬松幫助發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體避開(kāi)長(zhǎng)期滑坡，但未能提振這些富裕國(guó)家的需求。一旦美國(guó)財(cái)政刺激計(jì)劃退去，歐元區(qū)也選擇緊縮的措施，它們對(duì)新興市場(chǎng)的進(jìn)口需求將回落。中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩讓一切更是雪上加霜，那些石油、煤和金屬的出口國(guó)尤其倒霉。

　　QE的效應(yīng)可能還不夠深遠(yuǎn)。這項(xiàng)政策依賴(lài)銀行業(yè)創(chuàng)造信貸，但卻碰上發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貸款需求欠佳的時(shí)機(jī)。治療最終需求疲軟更有效的辦法，也許是把印出來(lái)的新鈔直接發(fā)送給家庭。

　　更為穩(wěn)健的出口或許也會(huì)讓新興市場(chǎng)可以用更少的負(fù)債達(dá)成持續(xù)成長(zhǎng)。要是之前就這么做，這些新興國(guó)家所獲得的好處不會(huì)只是曇花一現(xiàn)，所承受的痛苦也不會(huì)持久不退。