投資風(fēng)向標(biāo)

　　美聯(lián)儲(chǔ)日前宣布結(jié)束QE3資產(chǎn)購買計(jì)劃，維持目前零至0.25%的利率水平不變，并將繼續(xù)維持所持到期證券本金進(jìn)行再投資的政策。這標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)正式退出量化寬松政策，貨幣政策回歸正?；?。持續(xù)6年的量化寬松貨幣政策，使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)容近4萬億美元。

　　然而，美聯(lián)儲(chǔ)退出貨幣寬松只是一個(gè)開始，研究表明，金融危機(jī)以來美國貨幣政策的變化是影響全球流動(dòng)的最重要變量之一。若明年美國開始加息，貨幣政策進(jìn)一步收緊，2013年夏天發(fā)生的QE減量預(yù)期引發(fā)新興市場(chǎng)動(dòng)蕩的情形會(huì)否重演，更大的金融波動(dòng)是否會(huì)出現(xiàn)？

　　盡管QE退出之前，市場(chǎng)已在此預(yù)期之下做出各方的調(diào)整和準(zhǔn)備，但QE退出的決定頒布當(dāng)日，債市、股市、黃金、大宗商品、外匯市場(chǎng)還是紛紛受到牽連。未來預(yù)計(jì)還會(huì)有更大波動(dòng)，無論是各個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)還是未來的投資邏輯，都可能發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。

　　●南方日?qǐng)?bào)記者 陳若然 彭琳 黃倩蔚

　　 金融

　　美加息預(yù)期將影響全球經(jīng)濟(jì)

　　美聯(lián)儲(chǔ)10月30日宣布退出QE，國內(nèi)外金融市場(chǎng)承受的沖擊在當(dāng)日已經(jīng)可見一斑。當(dāng)日，美股小幅收跌，黃金下跌0.4%，原油上漲1%，美債價(jià)格下跌，收益率飆漲。

　　股市方面，當(dāng)日美股三大股指波動(dòng)加劇并走低，道瓊斯指數(shù)一度下跌110點(diǎn)。國內(nèi)股市也難逃牽累，30日，A股反彈勢(shì)頭減弱并出現(xiàn)分化，上證綜指以2371.89點(diǎn)小幅低開，沖高回落；深證成指收盤微跌0.13點(diǎn)，滬深兩市近1300只交易品種收跌，成交量萎縮。債市也頗不寧靜，當(dāng)日美債收益率飆漲，而此前一天美債價(jià)格還在下跌。

　　退出QE為美元帶來升值預(yù)期，同時(shí)導(dǎo)致了以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格下跌。此外，國際金價(jià)也不出預(yù)料大幅跳水。QE退出決策一經(jīng)頒布，現(xiàn)貨黃金價(jià)格下跌，一度下探1208.15美元/盎司，較上一個(gè)交易日收盤價(jià)下跌16.30美元/盎司，跌幅1.33%，報(bào)1211.72美元/盎司。

　　金融市場(chǎng)各方以動(dòng)蕩回應(yīng)QE退出決策，不過，美聯(lián)儲(chǔ)未來影響范圍更廣的加息決策尚未出臺(tái)，維持當(dāng)前利率水平不變。但此次聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景和就業(yè)市場(chǎng)的評(píng)估相對(duì)樂觀，使投資者擔(dān)憂加息或提前到來。

　　但也有機(jī)構(gòu)判斷，美聯(lián)儲(chǔ)的表述也意味著美或者不會(huì)過早加息。一是美元加速升值并不是美國人希望看到的，目前美國很依賴貿(mào)易再平衡式復(fù)蘇。二是目前通脹低位，預(yù)期穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有壓力。三是美國資本市場(chǎng)過去幾年的反彈和貨幣寬松有直接關(guān)系，貨幣收緊操之過急可能會(huì)造成金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　“往常，美聯(lián)儲(chǔ)開始加息前3個(gè)月左右，市場(chǎng)波動(dòng)都會(huì)增加。美國以外的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)近期轉(zhuǎn)弱，商品價(jià)格因而下挫。在此情況下，美國開始加息的時(shí)間可能會(huì)進(jìn)一步延后，遲于我們現(xiàn)時(shí)所預(yù)期的2015年第二季度?！痹蜚y行財(cái)富管理部分析指出。

　　此外，雖然明年美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)不再擴(kuò)張，但歐洲央行及日本央行依然在致力應(yīng)付通縮憂慮，資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)大幅擴(kuò)張。其中，歐央行QE才剛剛開始，日本央行QE有望一直持續(xù)到2015年底。中金公司分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)到明年底兩者將合計(jì)新增1.4萬億美元左右。

　　值得投資者注意的是，近期人民幣國際化進(jìn)程快于預(yù)期，中國人民銀行對(duì)其他新興市場(chǎng)也開始具有外部溢出效應(yīng)，影響全球流動(dòng)性。

　　另一方面，有學(xué)者指出，中國市場(chǎng)流動(dòng)性資金主要是靠央行來調(diào)控，退出QE對(duì)中國市場(chǎng)的影響只是間接性的。央行短期內(nèi)可以通過降低存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行對(duì)沖外部流動(dòng)性帶來的影響?！笆聦?shí)上，目前中國未啟用傳統(tǒng)意義上的全面放松，四季度應(yīng)加大放松政策措施，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間還很大?！痹蜚y行財(cái)富管理部分析師表示。

　　市場(chǎng)

　　黃金大宗商品難有起色

　　股市或能走出獨(dú)立行情

　　中信建投認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)仍處于中周期的擴(kuò)張階段。因此這也意味著美國股市的牛市行情還沒有走完，只是臨近其貨幣政策轉(zhuǎn)向之際，市場(chǎng)情緒不穩(wěn)，容易出現(xiàn)劇烈的震蕩而已。全球股票市場(chǎng)與美國市場(chǎng)在大趨勢(shì)上保持較高的一致性。

　　渣打銀行財(cái)富管理部也認(rèn)為，環(huán)球股票表現(xiàn)預(yù)計(jì)仍會(huì)領(lǐng)先?！拔覀兙兔绹墒锌紤]的各項(xiàng)因素，利好程度與年中時(shí)相比有所不及，但當(dāng)前油價(jià)下跌，基金經(jīng)理人手握大量現(xiàn)金，若再加上第3季度業(yè)績(jī)公布期有好開始，我們相信都會(huì)利好美股。衡量各項(xiàng)因素，股票應(yīng)會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)領(lǐng)先?！?

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄也對(duì)南方日?qǐng)?bào)記者表示，盡管QE退出牽動(dòng)全球市場(chǎng)，但由于當(dāng)前A股市場(chǎng)并沒有完全開放，并不會(huì)受到太大影響。此外，李大霄表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)剛剛走牛，藍(lán)籌股估值仍具有很大的潛力，A股市場(chǎng)并不會(huì)因?yàn)镼E政策的退出帶來逆轉(zhuǎn)性的影響。

　　值得投資者注意的是，美債10月的低點(diǎn)很可能意味著美債市場(chǎng)重要拐點(diǎn)的形成，而美債市場(chǎng)體量龐大，其投資機(jī)會(huì)也將持續(xù)下降。據(jù)了解，QE3啟動(dòng)以來，美聯(lián)儲(chǔ)總計(jì)購買了1.6萬億美元的國債和抵押貸款支持證券。此前進(jìn)行QE1和QE2，美聯(lián)儲(chǔ)分別采購1.725萬億美元和0.6萬億美元資產(chǎn)。

　　大宗商品的趨勢(shì)也將產(chǎn)生長(zhǎng)期變化。數(shù)據(jù)顯示，代表商品價(jià)格基準(zhǔn)的彭博大宗商品指數(shù)本周跌至5年新低，許多商品出現(xiàn)了大幅下挫。無論是原油、谷物、鐵礦石、煤炭還是棉花都難以獨(dú)善其身。國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)計(jì)，今年年末大宗商品價(jià)格指數(shù)將比年初下跌8.3%。而根據(jù)IMF最新的研究報(bào)告，原油價(jià)格每桶下跌20美元，就可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)GDP造成下降0.5%的影響。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，大宗商品開始長(zhǎng)線走弱，新興市場(chǎng)貨幣將因此出現(xiàn)重大洗牌。大宗商品價(jià)格下跌將使得收入從大宗商品生產(chǎn)國轉(zhuǎn)移到大宗商品進(jìn)口國、大宗商品生產(chǎn)國之間也將發(fā)生相對(duì)的財(cái)富轉(zhuǎn)移，從而影響各國的貿(mào)易條件。

　　根據(jù)投行估算，貿(mào)易條件受負(fù)面影響最大的將是智利比索、挪威克朗、巴西雷亞爾和澳元，韓元和人民幣則將受到正面影響。雖然在地緣政治的沖擊之下，大宗商品會(huì)間歇性反彈，但在全球需求弱復(fù)蘇、美元走強(qiáng)的大背景下，價(jià)格難有趨勢(shì)性上行。

　　對(duì)于黃金來說，未來的市場(chǎng)走勢(shì)更不樂觀。民生證券表示，QE退出或?qū)?huì)直接把黃金拖入熊市，去年的大跌可以視作黃金中長(zhǎng)期熊市的起點(diǎn)，目前還未結(jié)束。在這樣的背景下，金市投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。日前，日本央行也發(fā)布決議擴(kuò)容QQR，使得黃金價(jià)格一周內(nèi)暴跌超過50美元，未來黃金市場(chǎng)依舊熊途漫漫。

　　外貿(mào)

　　有利有弊 QE退出是一把“雙刃劍”

　　美國退出量化寬松，將導(dǎo)致更多資金回流美國，對(duì)于人民幣將構(gòu)成貶值壓力，且不可避免地造成中國資產(chǎn)價(jià)格下滑、流動(dòng)性環(huán)境緊張等負(fù)面影響。這給中國的外貿(mào)環(huán)境也帶來了利弊皆有的影響。

　　一位從事進(jìn)出口貿(mào)易多年的企業(yè)管理人員告訴記者，美國退出QE，可以舒緩下半年以來加速的人民幣升值態(tài)勢(shì)，使得企業(yè)的出口優(yōu)勢(shì)增加；另一方面，強(qiáng)勢(shì)美元又可能會(huì)造成企業(yè)進(jìn)口原配件成本上漲，從而令企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)增加?！斑@就如同一把雙刃劍，需要我們小心應(yīng)對(duì)?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

　　河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授紀(jì)淑平就指出，QE的退出，將有利于我們發(fā)展出口貿(mào)易。他認(rèn)為，QE政策的退出對(duì)我國最明顯的影響表現(xiàn)為人民幣出現(xiàn)貶值趨勢(shì)。人民幣貶值對(duì)以美元結(jié)算的企業(yè)是一個(gè)利好，匯率下滑可以增加企業(yè)額外的利潤(rùn)。同時(shí)，可以提升產(chǎn)品的國際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)出口。

　　以河北省的石藥集團(tuán)為例，石藥集團(tuán)每年出口產(chǎn)品總值為5億美元，由于人民幣貶值，出口歐美市場(chǎng)的VC產(chǎn)品每月利潤(rùn)增加了500萬元人民幣。人民幣的貶值給外貿(mào)企業(yè)出口帶來了利潤(rùn)空間和新的發(fā)展機(jī)遇。

　　不過，他也指出由于美國QE的退出，我國將為部分商品的進(jìn)口付出更高昂的代價(jià)。2014年第一季度，我國進(jìn)出口額差距收窄，表明我國的商品進(jìn)口量在增加。由于人民幣貶值，我國將為這些商品的進(jìn)口付出更大的代價(jià)。廣州珠海一家做手表珠寶進(jìn)口的企業(yè)經(jīng)理告訴記者，由于受到進(jìn)口原材料成本的上漲，企業(yè)的開支將增加近兩成，“受影響非常大”。

　　不過，也有一些企業(yè)認(rèn)為，在退出QE背后，是美國伴隨著貿(mào)易再平衡而出現(xiàn)的一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。隨著以美國為代表的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)逐漸邁入穩(wěn)定復(fù)蘇通道，美元升值，股票、不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的上漲動(dòng)力增強(qiáng)，海外投資回報(bào)趨于上升，中國企業(yè)的海外投資前景進(jìn)一步向好。

　　根據(jù)全球知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道日前發(fā)布的報(bào)告表示，今年前三季度，中國企業(yè)海外并購市場(chǎng)繼續(xù)保持活躍勢(shì)頭，交易總數(shù)量為176宗，較去年同期上升31%，創(chuàng)歷史新高。2014年前三季度中國企業(yè)對(duì)亞洲其他國家的并購數(shù)量達(dá)到43宗，僅次于北美和歐洲，同比增長(zhǎng)近180%；與交易數(shù)量相仿，北美、亞洲和歐洲為中國企業(yè)海外并購交易金額前三的目標(biāo)地區(qū)。

　　樓市

　　海外資金回流 加劇流動(dòng)性緊張

　　對(duì)于當(dāng)下中國房地產(chǎn)市場(chǎng)來說，房?jī)r(jià)高企、產(chǎn)能過剩等已帶來不少困擾。而QE的退出，或進(jìn)一步帶來風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，很多房地產(chǎn)企業(yè)把海外當(dāng)作了資金補(bǔ)給的重要來源。據(jù)數(shù)據(jù)研究供應(yīng)商Dealogic的統(tǒng)計(jì)，2014年前8個(gè)月，中國房地產(chǎn)企業(yè)總計(jì)在海外市場(chǎng)上發(fā)行了524億美元的債券。而據(jù)彭博社報(bào)道，中國房地產(chǎn)企業(yè)同期在海外銀行獲得的貸款總額高達(dá)59億美元，同比增長(zhǎng)39%。也就是說，今年前8個(gè)月，中國房地產(chǎn)企業(yè)在海外發(fā)行債券、向海外銀行貸款形成的合計(jì)債務(wù)規(guī)模已經(jīng)接近590億美元。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，一旦QE退出，影響最大的是從境外融資的房地產(chǎn)企業(yè)，特別是資金來源于美國資本的投資機(jī)構(gòu)，其從境外獲得資金的能力會(huì)被大大削弱，相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金面必然會(huì)陷入緊張。

　　國家發(fā)改委學(xué)術(shù)委員會(huì)秘書長(zhǎng)張燕升接受媒體采訪時(shí)表示，量化寬松出現(xiàn)了大量的錢，這些錢并沒有進(jìn)入到美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是跑到中國套匯、套利，造成中國房地產(chǎn)價(jià)格的飆升，變成中國的商品比美國貴。所以美國退出QE之后，過去的量寬所產(chǎn)生的泡沫會(huì)逐漸消失。

　　此外，QE的退出無疑會(huì)加速美國市場(chǎng)的資本回流，這會(huì)直接觸及中國的房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格，而房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)與影子銀行和地方債務(wù)的聯(lián)動(dòng)也會(huì)引發(fā)金融領(lǐng)域的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國社科院金融研究所主任尹中立就公開表示，“中國錢之所以這么多、這么便宜，是與外匯占款不斷增加有關(guān)系的。熱錢流入導(dǎo)致國內(nèi)資金過剩，從而房?jī)r(jià)不斷飆升。”

　　某地產(chǎn)分析師也向記者表示，事實(shí)上，很多外資是通過影子銀行等地下通道進(jìn)入中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的。即使熱錢撤出，也不排除一些外資繼續(xù)通過影子銀行通道投資中國房地產(chǎn)。

　　目前，一些早已看清形勢(shì)的地產(chǎn)大佬們已然開始了戰(zhàn)略調(diào)整，去海外投資?！袄罴握\撤資”現(xiàn)象一直持續(xù)到現(xiàn)在，從今年8月份開始，李嘉誠旗下的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)以及和記黃埔便相繼拋售上海陸家嘴東方匯經(jīng)中心OFC寫字樓和廣州西城都薈廣場(chǎng)和停車場(chǎng)。

　　易居中國研究總監(jiān)薛建雄認(rèn)為，這是國內(nèi)大的投資機(jī)構(gòu)根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)周期所做出的調(diào)整?！按蟮臋C(jī)構(gòu)都在做這樣一個(gè)布局，把大量資金投向歐美。未來幾年，在中國只有一線城市樓市還有投資機(jī)會(huì)，二線城市在樓市的投資機(jī)會(huì)就很小了，而三四線城市則更加沒有機(jī)會(huì)?！?

　　新環(huán)境下的新思路

　　全球范圍尋找投資機(jī)會(huì)

　　■投資建議

　　QE的退出，意味著投資邏輯被徹底改寫。對(duì)于中國投資者來說，這意味著多方的轉(zhuǎn)變。嘉信理財(cái)香港有限公司副總監(jiān)、投資組合顧問游國義表示，亞洲及新興市場(chǎng)總體仍然有較多投資機(jī)會(huì)。建議投資者分散投資，著眼重點(diǎn)行業(yè)，對(duì)于部分表現(xiàn)較好或者認(rèn)為潛力較高的行業(yè)，可以適當(dāng)提高比例。

　　他建議，高科技行業(yè)、美國工業(yè)、石油行業(yè)是每股當(dāng)中較為有潛力的行業(yè)。他表示，高科技行業(yè)在美國本土市值的占比大概在18%—20%，行業(yè)內(nèi)企業(yè)在最近幾年累積了不少現(xiàn)金，隨著經(jīng)濟(jì)慢慢復(fù)蘇，企業(yè)要保持競(jìng)爭(zhēng)力，遲早要升級(jí)軟件、硬件。石油行業(yè)隨著美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇和地緣政治等因素等正面影響提升，也適合增持，此外，美國工業(yè)生產(chǎn)成本近期有和海外的差距縮小趨勢(shì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看有發(fā)展?jié)摿Α?

　　在大宗商品方面，光大證券建議，投資者可以可關(guān)注成本受益大宗商品價(jià)格下跌而下降的行業(yè)，如可選消費(fèi)、工業(yè)、科技等。而微觀層面來說，盡管大宗商品市場(chǎng)整體不容樂觀，但投資機(jī)會(huì)仍存。高盛就提出，根據(jù)微觀層面行業(yè)走勢(shì)，投資者仍可在大宗商品市場(chǎng)獲利，如產(chǎn)能急劇上升后，銅可能將步鐵礦石的后塵下跌，而美國近期的天氣走勢(shì)提升了大豆產(chǎn)量，但大豆價(jià)格尚未充分反映新供應(yīng)的上升，不失為好的做空標(biāo)的，近期投資者可以做空銅、大豆、天然氣和一些貴金屬。