經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，保持經(jīng)濟(jì)中高速增長的動力之源是什么？投資作為過去高速增長的重要支撐力量，在新常態(tài)下應(yīng)怎樣發(fā)揮作用？

　　投資對經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制

　　去年年末召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確指出，投資依然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。然而，目前在認(rèn)識上存在的一個誤區(qū)是，很多人傾向于把投資與產(chǎn)能過剩等同起來，因此提出要以消費拉動經(jīng)濟(jì)增長，投資占比應(yīng)當(dāng)下降。其實，消費的增長有賴于居民收入的增長，這又取決于勞動生產(chǎn)率亦即供給能力的提升，為此應(yīng)不斷提高技術(shù)水平和人均資本存量，而這些都要靠投資來實現(xiàn)。

　　從靜態(tài)看，當(dāng)年的投資就是當(dāng)年GDP的一部分，這是各地區(qū)或各經(jīng)濟(jì)部門努力追求投資增長的原因。但從動態(tài)看，投資卻存在有效與無效之分。只有有效投資，才能切實提升有效供給能力，亦即為未來奠定符合市場需求的產(chǎn)能基礎(chǔ)和技術(shù)條件，從而為投資者包括人力資本投資者帶來合理穩(wěn)定的凈利潤。反之，如果投資無效，則意味著它在以后各年無法產(chǎn)生凈利潤，那么這種投資雖是本年GDP的一部分，但卻相當(dāng)于投資者進(jìn)行了一次“等值消費”，與真正消費的唯一區(qū)別就在于不產(chǎn)生正效用而已。顯然，如果繼續(xù)在無效投資上追加投資，只會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。但若認(rèn)為更多投資必將帶來產(chǎn)能過剩亦不正確。

　　從結(jié)構(gòu)角度看，在投資對經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制中，投資趨同亦即投資向少數(shù)行業(yè)的集中，是不容忽視的關(guān)鍵因素。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，市場對各類物資、產(chǎn)品的絕對需求旺盛而有效供給低下，因此市場的空間巨大。然而，由于物質(zhì)資源相對匱乏，市場的投資活動難以在所有產(chǎn)業(yè)中同時展開，僅能向若干產(chǎn)業(yè)集中，借以通過規(guī)模效應(yīng)來實現(xiàn)擴(kuò)張并盈利，再經(jīng)由溢出效應(yīng)帶動其他關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，最終推動經(jīng)濟(jì)快速增長。可見，此時投資趨同度越高，市場資源的使用愈有效，經(jīng)濟(jì)增長就越快，整個社會的存量資本及物質(zhì)基礎(chǔ)逐漸夯實。然而，隨著最初發(fā)展的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，其利潤空間逐漸狹窄。此時，如果市場機(jī)制足夠完善，那么資源將會自動配置到其他利潤豐厚的產(chǎn)業(yè)部門，投資開始進(jìn)入“去趨同化”過程。不同產(chǎn)業(yè)之間逐漸形成相互的溢出效應(yīng)，即互為直接或間接的投入來源或產(chǎn)出去向，這將使規(guī)模效應(yīng)從最初發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域外化到相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域，于是經(jīng)濟(jì)得以躍升至新的上行區(qū)間。反之，如果此時市場的作用機(jī)制不充分，再加上先驗式的政策導(dǎo)向和金融支持等，將導(dǎo)致投資的過于趨同，資源無法分流，而是主動或被動地向最初發(fā)展的產(chǎn)業(yè)過度集中，于是無效投資激增，產(chǎn)能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩，整個市場的有效供給能力下降，最終使經(jīng)濟(jì)增長跌入下行區(qū)間。

　　可見，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)的投資趨同度是一國保持經(jīng)濟(jì)較快增長的關(guān)鍵，宏觀上過于趨同的投資結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致市場資源的無效使用，從而有礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。還需強調(diào)的是，最優(yōu)的投資趨同度是一個動態(tài)概念，它取決于一國的既有稟賦資源和市場供需條件。因此，某一時期下的最優(yōu)投資趨同度在另一時期下可能是過度或是不及的。

　　“去趨同化”是新常態(tài)下投資

　　有效推動經(jīng)濟(jì)增長的前提

　　對投資趨同與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系判斷符合多國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀事實。根據(jù)筆者對OECD主要國家(美、英、法、德、日、澳等國)過去30多年數(shù)據(jù)的測算，隨著投資趨同度提高，各國經(jīng)濟(jì)增長率均會呈現(xiàn)先增后減的規(guī)律，表現(xiàn)為一個倒U形曲線。

　　在我國，這一關(guān)系也得到了極強的經(jīng)驗支撐。具體而言，在1978年至20世紀(jì)末的20多年間，我國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出明顯的投資趨同特征，主要反映在農(nóng)林牧漁、能源類及交通運輸業(yè)等領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域的年均增加值增速也較高，在其帶動下，經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到了年均8.7%的水平。進(jìn)入21世紀(jì)以來，由于加入WTO使出口條件得到改善以及住房的商品化改革，我國投資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了新特點，即除了傳統(tǒng)的能源類行業(yè)之外，投資資源開始向制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)匯聚，整個經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“高投資、高趨同”的顯著特征，并對其他產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生明顯的溢出效應(yīng)，其結(jié)果是2001-2008年間出現(xiàn)了年均10%的高速增長。根據(jù)測算，我國投資趨同度與經(jīng)濟(jì)增長率的關(guān)系已于2008年前后到達(dá)倒U型曲線的拐點，然而近年來的投資趨同度卻仍一直處于上升態(tài)勢，加之全球金融危機(jī)又打破了我國既有的市場供需格局，這進(jìn)一步加劇了過高的投資趨同度對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面作用，表現(xiàn)為相關(guān)產(chǎn)業(yè)供給過多而消費增長乏力的矛盾局面。此時，如果市場配置資源的機(jī)制完善，那么投資將自動完成“去趨同化”過程，逐步進(jìn)入新的增長軌道。但事實是，我國的市場機(jī)制尚不夠完善，而且“當(dāng)年投資產(chǎn)生當(dāng)年GDP”的短期思維根深蒂固，這使我國的投資趨同度隨后仍一直盤踞在高位，與之伴隨的恰是2010年后經(jīng)濟(jì)增速的下降。

　　上述事實表明，投資能否在新常態(tài)下繼續(xù)起到推動增長的關(guān)鍵作用，取決于“去趨同化”過程的順利實現(xiàn)，這進(jìn)一步要求市場在配置資源的過程中起決定作用。但反觀我國過去高增長階段的發(fā)展歷程，投資的趨同往往伴隨著政府有形之手的明顯介入，其側(cè)重點在于解決“當(dāng)年GDP”問題。當(dāng)然，無可否認(rèn)的是，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，僅靠市場的無形之手難以將有限資源匯聚于優(yōu)勢部門以形成規(guī)模效應(yīng)，此時由政府提供協(xié)調(diào)機(jī)制以使資源實現(xiàn)集中配置就尤顯必要。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)步入較快增長階段時，政府應(yīng)逐漸成為完善市場機(jī)制的建構(gòu)者和監(jiān)督人，并將配置投資資源的職能交還市場。

　　但我國過去高增長階段的發(fā)展事實表明，政府在配置資源的過程中實現(xiàn)了投資主導(dǎo)權(quán)的自我強化。由于其激勵機(jī)制有別于市場，所以當(dāng)市場利潤格局發(fā)生改變時，政府的決策慣性使之難以按市場要求來推進(jìn)投資的“去趨同化”，且在短期增長目標(biāo)的刺激下，反而會形成虹吸效應(yīng)而使投資繼續(xù)涌向供給過剩的部門，甚至引發(fā)民營資本的盲目跟隨以及金融部門的傾向性支持，于是投資趨同度被進(jìn)一步推高，整個社會的生產(chǎn)活動趨于放緩。

　　如果政府此時為了刺激經(jīng)濟(jì)而采取寬松貨幣政策，那么新增的流動性往往會被繼續(xù)配置于過剩部門。由于利潤前景黯淡，這些流動性將轉(zhuǎn)向投機(jī)，即以各種渠道涌向資本市場，結(jié)果就是資本市場的大起大落。

　　上述情況說明，繼續(xù)沿襲以往的投資配置方式，只會加劇投資趨同，從而放大投資對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面作用。換言之，經(jīng)濟(jì)增長乏力并非高投資之罪，因為當(dāng)投資過度趨同時，無論投資多少都將難以發(fā)揮其應(yīng)有作用。因此，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，適度弱化投資趨同的投資政策導(dǎo)向不乏是一項保持新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的有效方略。筆者測算顯示，如果投資趨同度適度弱化能夠有效實現(xiàn)，那么我國經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定區(qū)間將大致為7%～9%。

　　適度弱化投資趨同的對策建議

　　推動政府向市場讓渡投資職能，同時強化其在公共服務(wù)、維護(hù)市場秩序等方面的社會職能。政府預(yù)算應(yīng)以公共服務(wù)為導(dǎo)向，并逐步退出競爭性領(lǐng)域的直接投資。

　　促進(jìn)形成公平競爭的市場環(huán)境，為構(gòu)建完善的市場機(jī)制提供制度保障。健全市場的進(jìn)退機(jī)制及獎懲機(jī)制，實現(xiàn)微觀主體“易于進(jìn)入、嚴(yán)于監(jiān)管”的良性市場化氛圍。促進(jìn)針對不同所有制、不同規(guī)模企業(yè)的法律法規(guī)的完備與統(tǒng)一。

　　政府應(yīng)慎重提出具體的產(chǎn)業(yè)化導(dǎo)向政策，逐步取消對特定行業(yè)投資的特惠式鼓勵政策，比如免稅、補貼、低利率、無償占用各種經(jīng)濟(jì)資源等，這會導(dǎo)致企業(yè)的實際成本收益核算失真，從而使低效率企業(yè)不易退出，又易引發(fā)其他投資主體不計成本地盲目跟進(jìn)，從而加劇投資趨同，資源配置進(jìn)一步扭曲。

　　經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，全民創(chuàng)新將成為重要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力。從廣義上看，創(chuàng)新的內(nèi)涵應(yīng)包括觀念創(chuàng)新、組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新等多個維度的“革命”。狹義的技術(shù)創(chuàng)新只是廣義創(chuàng)新的一部分，取決于一國長期的知識、人才及資本積累等條件，難以一蹴而就，應(yīng)視為一個長期過程。因此，從宏觀上看，投資的弱趨同化可作為一個考量廣義創(chuàng)新的有效指標(biāo)。

　　應(yīng)積極推動市場來引導(dǎo)投資的“去趨同化”，即通過構(gòu)建規(guī)范有序的破產(chǎn)清算機(jī)制，強化市場的淘汰功能，使投資主體承擔(dān)真實的風(fēng)險與損失。

　　構(gòu)建靈活、高效、有風(fēng)險擔(dān)當(dāng)?shù)慕鹑谑袌觯尳鹑谄髽I(yè)以效益和風(fēng)險自主承擔(dān)市場主體責(zé)任，從而提高產(chǎn)業(yè)投資的融資效率，以促進(jìn)投資的“去趨同化”。

　　賀京同 那藝 劉倩(作者單位：南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)