央行“零敲碎打”創(chuàng)造貨幣寬松

　　市場預(yù)期三季度經(jīng)濟(jì)增長不樂觀

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局的日程，今天將發(fā)布9月份及前三季度的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)?？纯创饲耙呀?jīng)公布的數(shù)據(jù)，市場預(yù)期三季度的經(jīng)濟(jì)增長情況并不樂觀。今年9月CPI同比增長1.6%，創(chuàng)56個月以來新低，機(jī)構(gòu)預(yù)期，雖然全面降息降準(zhǔn)的可能性仍在，但央行更青睞引導(dǎo)市場利率“零敲碎打”式下降，而非用“水漫金山”的方式。

　　利得財富中國財富管理研究院的研究報告表示，多年以來，CPI與市場利率的走勢圖通常呈現(xiàn)正相關(guān)性，且利率滯后于CPI一段時間，可以解釋為央行都是在CPI上升或下降的趨勢明確之后，才做出加息和降息的動作。按照過去的經(jīng)驗(yàn)，在目前CPI已經(jīng)降至數(shù)十個月新低的情況下，央行應(yīng)該采取降息或大規(guī)模降準(zhǔn)的措施，但今年的降息卻遲遲未到。

　　對于這種情況，利得財富研究人員表示，降息是最直接降低企業(yè)融資成本的途徑，但目前央行卻是在用下調(diào)正回購利率、定向降準(zhǔn)和常備借貸便利工具(SLF)等“小招”代替降息，這種“零敲碎打”式的手段，就是當(dāng)前新經(jīng)濟(jì)形態(tài)下央行期待的引導(dǎo)利率下降的途徑，最終驅(qū)動市場長端利率的下降和企業(yè)融資成本的降低。

　　中信建投的觀點(diǎn)認(rèn)為，近日國務(wù)院常務(wù)會議提出在年內(nèi)推出一批大項目，國家發(fā)改委迅速批復(fù)了近千億元的三條鐵路新擴(kuò)建項目，這些都是針對經(jīng)濟(jì)疲軟，特別是第二產(chǎn)業(yè)持續(xù)下滑的政策對沖。第四季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)加速下行的概率并不大，貨幣政策不會在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)榭偭繉捤?，降息、降?zhǔn)年內(nèi)推出的概率仍然較低。

　　國信證券也認(rèn)為，考慮到“水漫金山”式的貨幣寬松無益于解決當(dāng)前企業(yè)融資難和融資貴的問題，“需求弱一點(diǎn)，微刺激多一點(diǎn)”仍將是當(dāng)前央行貨幣政策調(diào)控的基調(diào)，年內(nèi)全面降息的可能性較低。