央行陸磊：回歸資產(chǎn)管理本質(zhì) 打破剛性兌付

　　中國網(wǎng)財經(jīng)6月4日訊 “資產(chǎn)管理要回歸業(yè)務(wù)本質(zhì)，打破剛性兌付?！敝袊嗣胥y行金融穩(wěn)定局局長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院戰(zhàn)略咨詢委員會委員陸磊在出席2017清華大學(xué)五道口全球金融論壇時表示。

　　談到資產(chǎn)管理，陸磊認(rèn)為，資管的業(yè)務(wù)本質(zhì)上是經(jīng)營機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，收益和風(fēng)險均由投資者享有和承擔(dān)，應(yīng)該明確要求經(jīng)營機構(gòu)不得承諾保本、保收益，并加強對投資者的教育，強化賣者盡責(zé)、買者自負(fù)的投資理念，推動預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，使資產(chǎn)價格的公允變化，及時反應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險，讓投資者在明晰風(fēng)險的基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險。

　　“改變投資收益超額留存的做法，金融機構(gòu)應(yīng)該只收管理費，管理費之外的投資收益應(yīng)該全部交給投資者，讓投資者在盡享收益的基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險。”陸磊說。

　　以下為發(fā)言實錄：

　　中國人民銀行金融穩(wěn)定局局長，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院戰(zhàn)略咨詢委員會委員陸磊：

　　非常高興能夠參加本次論壇，也非常感謝主持人張弘教授的精彩主持和清華大學(xué)五道口金融學(xué)院的盛情邀請。今天我講的主題很簡單，更多的是側(cè)重在監(jiān)管層面，我的標(biāo)題叫《統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)制規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展》。請大家注意，我這兒談的定義是標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制而不是統(tǒng)一監(jiān)管，因為監(jiān)管在各自的監(jiān)管領(lǐng)域都是有明晰的劃分的，所以我這兒是談一個標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制問題。

　　今天我所講的邏輯是按照是什么、為什么、怎么看、怎么辦這樣四個問題跟大家展開。

　　首先剛才主持人張弘老師已經(jīng)說了，我們今天的主題是大資管，所以我們首先要看什么是資管，什么是大資管。

　　在我看來今天的資管問題是非常簡單的，只是因為在中國非常復(fù)雜的經(jīng)濟運行環(huán)境當(dāng)中它變成了一個復(fù)雜問題。資管就是八個字，受人之托，代人理財。這個人可能是一個自然人，也可以是法人，也可以是政府。

　　為什么它變成了大資管？剛才張弘老師談到了很多關(guān)于大的定義，從金融的管理者出發(fā)，所謂大是因為它是跨行業(yè)、跨市場的，已經(jīng)超越了原本我們看到的銀行存貸款、券商相應(yīng)的自營業(yè)務(wù)以及保險公司的傳統(tǒng)保險業(yè)務(wù)。所以所謂大，跨越行業(yè)、跨越市場，之為大。

　　當(dāng)然有相關(guān)的數(shù)據(jù)，截至到2016年年末，我們所了解到的銀行理財、基金信托計劃、公募基金、私募基金、證券公司的資產(chǎn)管理計劃、基金及其子公司的資產(chǎn)管理計劃、保險資產(chǎn)管理計劃等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的總規(guī)模已經(jīng)達到60到70萬億。所以這是大資管的定義。

　　從是什么的角度出發(fā)，我們自然而然就進入到了為什么的問題。也就是說我今天站在這里，為什么要跟大家談統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)制這樣的問題？究其原因，是因為資產(chǎn)管理市場上還是存在一定的亂象，而這個亂象無非就在兩個層面。

　　第一個層面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)各類投資管理公司等非經(jīng)營企業(yè)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)十分活躍。也就是說非持牌的在做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，僅在工商管理部門注冊，不持有經(jīng)營牌照的投資管理公司、投資咨詢公司、擔(dān)保公司、理財公司等向公眾提供的投資產(chǎn)品或理財咨詢形式多樣、名目繁多，以貨幣市場基金為主的互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品發(fā)展迅速，具有門檻低、期限短、收益高、融資快等特點。這個對于監(jiān)管部門或者是規(guī)則制定部門是一個巨大的挑戰(zhàn)，因為它不在你規(guī)制的范圍內(nèi)。所以我們很難準(zhǔn)確地判斷風(fēng)險點在哪里，風(fēng)險有多大，在什么時間點，在什么狀態(tài)下，會在全社會、公眾層面下擴散，因為它往往是涉眾的。

　　我們可以說，大家可以看得到，現(xiàn)在中國的金融風(fēng)險還存在，但是傳統(tǒng)的存款、貸款，過去的金融三亂恐怕已經(jīng)不在二十一世紀(jì)的今天還在重復(fù)上演，但是新的風(fēng)險的的確確在剛才我所說的領(lǐng)域是存在的，我想這是個客觀事實。

　　第二個層面，大家可以看得到，各個監(jiān)管部門在促進本行業(yè)發(fā)展理念下，對于資管業(yè)務(wù)按照所在行業(yè)制定了不同的監(jiān)管規(guī)則，各類資管業(yè)務(wù)的投資范圍、門檻、杠桿水平等監(jiān)管規(guī)制都不相同，規(guī)則的不一致，一定會導(dǎo)致水往低處流的效應(yīng)，就是哪兒管理最松，哪兒最容易進入，我就從事哪種業(yè)務(wù)，這就是剛才忠民理事長所說的套利行為。

　　所以所謂的亂象在我看來無非就是剛才的非持牌和持牌兩種行為的疊加而已。從這個意義上來說，就已經(jīng)有一個國家的管理部門會同其他各監(jiān)管部門制定一部統(tǒng)一資管規(guī)制的規(guī)則。

　　怎么看這個問題隨之而來，也就是說你在制定這樣一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制的過程中，你是應(yīng)該如何找到切入點并進而解決哪些問題？

　　統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制目的是為了推動資管有的規(guī)范發(fā)展，為什么這么說？究其原因，剛才兩位嘉賓已經(jīng)說得很清楚了，隨著中國的經(jīng)濟發(fā)展，資產(chǎn)管理的內(nèi)在需求或者是需求是龐大的，而且未來還將進一步發(fā)展，如何興利除弊就成為統(tǒng)一規(guī)制的一個指導(dǎo)或者是出發(fā)點。

　　大家也注意到了，防控金融風(fēng)險既是服務(wù)實體經(jīng)濟的重要保障，也是深化金融改革的重要條件?？倳浂啻螐娬{(diào)，要把防控金融風(fēng)險放在更加重要的位置，增強同風(fēng)險賽跑的意識，努力跑在風(fēng)險前面，下決心處置一批風(fēng)險點。

　　具體到資管業(yè)務(wù)的健康發(fā)展層面上，如何做？我想應(yīng)該堅持以下幾條。

　　第一，堅持嚴(yán)控風(fēng)險的底線思維，把防范和化解風(fēng)險放在更加重要的位置，重點針對資管業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴(yán)重、投機頻繁等重點問題，分類統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制，減少存量風(fēng)險，控制增量風(fēng)險。

　　第二，堅持以服務(wù)實體經(jīng)濟為根本目標(biāo)，既充分發(fā)揮資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的功能，切實服務(wù)實體經(jīng)濟的投融資需求，又要防止產(chǎn)品過于復(fù)雜，避免資金脫實向虛，在經(jīng)營體系內(nèi)部自我循環(huán)。

　　第三，堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合，機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念，建立健全資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的政策框架，完善政策工具，根據(jù)資管業(yè)務(wù)產(chǎn)品的實質(zhì)屬性，按照穿透原則實行公平、統(tǒng)一的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管。

　　在這兒我多加一個例子，大家可以發(fā)現(xiàn)，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)當(dāng)中做得最為成功的，幾乎不存在剛性兌付的就是過去若干年發(fā)展得非常好的公募基金，也就是在市場上的公募基金。我們可以發(fā)現(xiàn)沒有哪個投資者因為今天的市值跌了去找公募基金索賠，但是在其他的很多領(lǐng)域，剛性兌付仍然是一個大問題。

　　第四，堅持有的放矢的問題導(dǎo)向，針對突出風(fēng)險提出統(tǒng)一、明確、可行的規(guī)則，堵塞制度漏洞，不一刀切，為創(chuàng)新留出空間。

　　第五，堅持按照積極、穩(wěn)妥、審慎推進的原則來做好統(tǒng)一規(guī)制工作，一方面要處置一些迫在眉睫的風(fēng)險點，防范新增風(fēng)險。另一方面要充分考慮市場的承受能力，把握好工作的節(jié)奏、力度和次序，避免在處置風(fēng)險當(dāng)中發(fā)生風(fēng)險。

　　最后是重點解決怎么辦的問題。也就是說我們在統(tǒng)一規(guī)制當(dāng)中，重點要做哪些事，我想以下幾個要點供各位參考。

　　第一，堅持功能監(jiān)管和機構(gòu)監(jiān)管相結(jié)合，分類統(tǒng)一制定標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制。

　　這里指的功能監(jiān)管就是十幾種形式的原則，也就是說我們注重的不是你是銀行、證券還是保險、還是基金，我重視你不管是哪類機構(gòu)，在做什么業(yè)務(wù)，只要做資管業(yè)務(wù)，必須接受統(tǒng)一的資管規(guī)制的管轄。對資管業(yè)務(wù)進行分類該怎么做？什么是資管業(yè)務(wù)？在負(fù)債端我們要根據(jù)募集方式的不同，分為公募和私募兩大類。由于公募和私募受眾的特點，所以在杠桿率和信息披露等方面，都有不同的要求。

　　從資產(chǎn)端要根據(jù)資產(chǎn)性質(zhì)的不同，可以分為固定收益類、混合類和權(quán)益類三大類，三類產(chǎn)品也在我剛才所說的要件上有所不同。

　　第二，加強宏觀審慎管理，建立宏觀審慎建設(shè)框架。

　　為什么要做宏觀審慎管理？究其原因是大資管，是跨市場、跨行業(yè)、聯(lián)動的，并不是單個監(jiān)管機構(gòu)可以單獨來解決問題的。至于什么是宏觀審慎管理，我在這兒不做更多的闡述。

　　第三，實施穿透式監(jiān)管，對資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管實施全覆蓋，按照實質(zhì)重于形式的原則，確定適用規(guī)則，實施涵蓋資金來源、中間環(huán)節(jié)、最終投向的全流程監(jiān)管。

　　第四，嚴(yán)格行為監(jiān)管，強化金融機構(gòu)的勤勉盡責(zé)義務(wù)。

　　行為監(jiān)管目標(biāo)是為了保護投資者和經(jīng)營消費者權(quán)益，經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)該從委托人利益出發(fā)，切實履行勤勉、負(fù)責(zé)、盡職管理的受托人義務(wù)。金融機構(gòu)要建立相應(yīng)的風(fēng)險管理、內(nèi)控、人員資格認(rèn)定及問責(zé)機制，確保業(yè)務(wù)人員有相關(guān)的資產(chǎn)管理的能力。

　　第五，回歸資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)本質(zhì)，打破剛性兌付。

　　資管的業(yè)務(wù)本質(zhì)上是經(jīng)營機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，收益和風(fēng)險均由投資者享有和承擔(dān)，應(yīng)該明確要求經(jīng)營機構(gòu)不得承諾保本、保收益，并加強對投資者的教育，強化賣者盡責(zé)、買者自負(fù)的投資理念，推動預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，使資產(chǎn)價格的公允變化，及時反應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險，讓投資者在明晰風(fēng)險的基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險。改變投資收益超額留存的做法，金融機構(gòu)應(yīng)該只收管理費，管理費之外的投資收益應(yīng)該全部交給投資者，讓投資者在盡享收益的基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險。

　　同時，要嚴(yán)格懲戒措施，加大對保本、保收益、剛性兌付等違規(guī)行為的處罰力度，鼓勵投資者投訴舉報，并發(fā)揮會計、審計等中介機構(gòu)的作用。

　　我就說這么多，謝謝大家。