王忠民：大資管時代的監(jiān)管應(yīng)重點(diǎn)監(jiān)管信用

　　中國網(wǎng)財經(jīng)6月4日訊 “監(jiān)管應(yīng)該調(diào)整一個基準(zhǔn)，從過去的準(zhǔn)入、量化、價格、監(jiān)管、變相，不管具體的行為，只管一個行為——信用。”全國社會保障基金理事會黨組成員、副理事長王忠民今日出席2017清華大學(xué)五道口全球金融論壇時表示。

　　在創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間，王忠民認(rèn)為，如果我們繼續(xù)沿用準(zhǔn)入、量化、審批、規(guī)定價格區(qū)間的價格決定的邏輯監(jiān)管的時候，會損失一個東西——豐富多彩的創(chuàng)新。監(jiān)管應(yīng)該以信用為基準(zhǔn)，如果信息準(zhǔn)確、責(zé)任單純對稱、收益和風(fēng)險之間是匹配的，你就可以在市場中想做什么就做什么，但是你必須擔(dān)自己的責(zé)任。

　　以下為發(fā)言實錄：

　　全國社會保障基金理事會黨組成員、副理事長王忠民：

　　我們今天的主題是《大資管時代的創(chuàng)新與監(jiān)管》。

　　剛才，張教授已經(jīng)把大資管的“大”給我們用具體的數(shù)字——60多萬億的規(guī)模展現(xiàn)出來了。我想，那是一個窄口徑，如果我們放到更大的口徑看，大資管時代的“大”可能牽涉到不同類別的資產(chǎn)，都會進(jìn)入到一個龐大的資產(chǎn)概念當(dāng)中來。

　　你擁有的房產(chǎn)也是資產(chǎn)，以至于我們今天看房產(chǎn)每漲5%，每跌5%，對整體房產(chǎn)的估值和你手中資產(chǎn)的估值也會產(chǎn)生較大的影響。你有多少股票，每一個百點(diǎn)的漲跌幅，牽動著你心動的速率，(心率)和K線圖速率之間吻合度的問題，稍微一不吻合，心臟就會出麻煩。

　　如果你還有其他的資產(chǎn)的話，突然對大資產(chǎn)當(dāng)中明確的不僅是單一數(shù)量規(guī)模下的資產(chǎn)規(guī)模，而是從更多的類別資產(chǎn)都進(jìn)入到了全社會資產(chǎn)的總體框架中，類別越多，說明我們可投的資產(chǎn)的豐富性，類別越多，說明我們可以在不同資產(chǎn)之間配置的選擇性，類別越多，你更有(更需要)豐富的知識去選擇風(fēng)險和收益匹配的資產(chǎn)選擇。

　　我們經(jīng)常回答為什么要買房子，是說沒其他資產(chǎn)可投，或者說其他資產(chǎn)的可投性不及房地產(chǎn)的可投性之間的邏輯。如果把這些邏輯都反應(yīng)進(jìn)去，今天不僅是大而且是多了，多的當(dāng)中每一方面相互之間運(yùn)行的邏輯和運(yùn)行出的結(jié)果對每一個資產(chǎn)擁有方表現(xiàn)出今天和明天的不同，未來時間的不同，以至于你的收益可以給它起的名字，你的虧損也可以給它起個名字，你探討為什么掙錢、虧錢了，是今天大資管當(dāng)中的豐富度提供給你的。

　　我們突然發(fā)現(xiàn)今天如果討論大資產(chǎn)監(jiān)管正在從嚴(yán)，可以用監(jiān)管的風(fēng)暴來看。而且監(jiān)管我們給它命名了具體的一些名稱，比如說套利多了一些，而不是投資的轉(zhuǎn)向?qū)嶓w當(dāng)中又多了一些。比如說，短期的投資多了一些，而長期的投資少了一些。例如此類種種，我們突然發(fā)現(xiàn)，為什么資本、不同類的資產(chǎn)有這樣一種趨利避害的時候都面向一種可套利的，特別是金融工具之間可套利的邏輯實現(xiàn)。

　　我們前面的現(xiàn)象都是因為歷史在進(jìn)步，資產(chǎn)的類別在增多，人們在不同資產(chǎn)類別中可以有豐富多彩的、交叉的、多維的、時間的、結(jié)構(gòu)的各種選擇，我們看到監(jiān)管的時候突然發(fā)現(xiàn)，這樣一種交叉的、監(jiān)管的、多維的、豐富的、不斷豐富的、每時每日都在創(chuàng)新的這樣一個金融事件，給我們帶來一種監(jiān)管的困擾和來自于監(jiān)管困擾下的市場的新的表現(xiàn)。

　　我們把大家的思路拉到監(jiān)管的初期，我們看監(jiān)管最初的邏輯是怎么樣的。初期的監(jiān)管邏輯是所有的資本都是國有的，所有資本在國有的情況下，如果我允許這個資本是做什么，是國有監(jiān)管的一種邏輯，所以我們就準(zhǔn)入。銀行允許誰去做，以多少資本量，以什么樣的方式做，可以做銀行杠桿類的存貸業(yè)務(wù)。保險允許多少資本、允許誰，我們?nèi)蚊?，這方面的業(yè)務(wù)我們開展了人壽保險、財產(chǎn)保險，開展了這樣、那樣的保險，當(dāng)然也包含了具體品種的審批，我們把這樣一些準(zhǔn)入看作機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入，我們把量化審批看成是產(chǎn)品業(yè)務(wù)線的審批，因為你是國有資本的，我一定要說，你在我規(guī)定的和有效的風(fēng)險收益下做這樣的東西。

　　當(dāng)我們把這些可以概括為準(zhǔn)入式監(jiān)管、量化式監(jiān)管，既可以是業(yè)務(wù)鏈條的批準(zhǔn)式的，也可以是每一個新產(chǎn)品的批準(zhǔn)式的，因為我們過去批每一個產(chǎn)品，批了以后才可以做，有一個審批的邏輯程序。

　　這樣一個國有資本、國有機(jī)構(gòu)、國有投資、國有收益一攬子的生態(tài)邏輯的時候，我們會發(fā)現(xiàn)監(jiān)管就是要對它的每一個行為給出清晰、可監(jiān)控的邏輯，才可以讓整個金融生態(tài)按照初始的國有資本和金融國有資本下的邏輯進(jìn)行監(jiān)管和發(fā)展。

　　突然，這個世界在幾十年的市場經(jīng)濟(jì)體制變革后，我們剛才描述的資產(chǎn)多元化，資產(chǎn)主體的多元化發(fā)展了，以至于我們今天會場還有老外，因為FDI進(jìn)入好多資本，今天國外還允許他來進(jìn)入，以至于每一個居民、企業(yè)、法人的手中，即使法人原有是一種所有制的，也會演變出里面其他性質(zhì)的資本。比如說他要做一些股權(quán)激勵和分配的時候，把收益按照不是股權(quán)的比例進(jìn)行分配的時候，也會演變，社會才出現(xiàn)了一個多姿多彩的資產(chǎn)源流的多元化的格局。多元化要進(jìn)入任何一個金融領(lǐng)域形式的時候，我們發(fā)現(xiàn)誰先進(jìn)入哪一個金融領(lǐng)域，一定是批準(zhǔn)的這個機(jī)構(gòu)會增加很多，那你就是一種監(jiān)管套利。因為你先做銀行，原來都是國有銀行做，結(jié)果你進(jìn)去了以后，你的股權(quán)激勵足夠，一定把原有審批的那些機(jī)構(gòu)可以做的工具和個人做的業(yè)務(wù)鏈條發(fā)揮得有效率，你就掙得更多。

　　所以我們第一家民營銀行一定會說自己掙得多，第一家P2P沒有被監(jiān)管，今天唐先生在這兒，也會掙得不錯。任何一個進(jìn)入的邏輯當(dāng)中，我們會發(fā)現(xiàn)他會有一個原有的空間給新進(jìn)入者找路的時候，會表現(xiàn)出一種邏輯。新進(jìn)入不僅是在進(jìn)入一個領(lǐng)域，而且進(jìn)入的某一個產(chǎn)品、業(yè)務(wù)線，原來沒有激勵的時候，原來沒有有效防控的時候，一下子進(jìn)入了一個新的天堂和邏輯，會掙很多。

　　我們可以拿今天所有進(jìn)入這個業(yè)務(wù)線當(dāng)中，如果我進(jìn)了這個業(yè)務(wù)線，發(fā)現(xiàn)另一個業(yè)務(wù)線還在做，我就要穿透，可以用各種金融邏輯把原有的被審批和被監(jiān)管的東西打通，進(jìn)行資產(chǎn)的管理，這就是我們今天大資管的時代突然發(fā)現(xiàn)你中有我，我中有你，你可以借用我，我可以借用你，有的可以低成本借用，付費(fèi)少一些，有的可以通過股權(quán)的進(jìn)入，買斷你的控股權(quán)，也可以做。這就成為一個新時期的利益是頭頂下的資產(chǎn)管理要求的金融市場的一幅景象。

　　我們看今天如果要對這幅圖像進(jìn)行監(jiān)管的時候，我們要權(quán)衡利弊，那就是創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間，如果我們說已然采取一個你可以做什么、不可以做什么，你能做什么、不能做什么，你在什么價格條件下可以做什么、在什么價格條件下不能做什么，我們讓市場只能在某個價格的通道當(dāng)中運(yùn)行，這樣一個超出某個運(yùn)行的幅度以后就是過高了，跌破了那個線就是跌得太多了，我們總是要規(guī)定很多東西。結(jié)果市場永遠(yuǎn)對這個東西有一個探索、熟知、博弈、不斷發(fā)展，會感覺這個邏輯之間不清楚，可以借用你今天說不讓做，如果我們預(yù)期到不讓做的話，我們早早就賣空，如果你明天又讓做了，我又早早進(jìn)入到其中，或者是在進(jìn)入當(dāng)中我是領(lǐng)先的，我就會掙錢，我會在你準(zhǔn)入的管理，包括產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入管理，在當(dāng)中摸索、發(fā)展、變化。突然間我還可以穿透，在你沒準(zhǔn)入的地方我可以悄悄做、不聲張地做，也可以掙錢。

　　當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)這個的時候，突然發(fā)現(xiàn)，如果我們繼續(xù)沿用準(zhǔn)入、量化、審批、規(guī)定價格區(qū)間的價格決定的邏輯監(jiān)管的時候，會損失一個東西——豐富多彩的創(chuàng)新，想盡千方百計的創(chuàng)新，想盡千方百計要讓自己的資源在資源通過金融的配置過程中，配置的最優(yōu)資源，即使是提高一個基點(diǎn)(Base Point)的效率，也可以在交易成本最低的情況下配置到社會最需要的領(lǐng)域當(dāng)中去，這樣一個世界可能會相對艱難一些。

　　所以我們突然發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管應(yīng)該調(diào)整一個基準(zhǔn)，從過去的準(zhǔn)入、量化、價格、監(jiān)管、變相，不管具體的行為，只管一個行為——信用。參與者中的投資者也好，資產(chǎn)擁有人也好，金融資產(chǎn)的管理機(jī)構(gòu)也好，做股票、債券、貨幣發(fā)行等等的，你有沒有信息準(zhǔn)確？你應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，如果信息準(zhǔn)確、責(zé)任單純對稱、收益和風(fēng)險之間是匹配的，你就可以在市場中想做什么就做什么，但是你必須擔(dān)自己的責(zé)任。

　　突然我們按照這個邏輯去搜尋的時候，發(fā)現(xiàn)今天我們在市場當(dāng)中懲罰的、挖出來的全部都是欺詐，全部都是你騙我，我騙你，全部都是一些用非信用的邏輯在金融市場當(dāng)中攫取不當(dāng)?shù)氖找?。不過我們用信用監(jiān)管的方法去規(guī)避了這樣一些東西，而留下無限的創(chuàng)新空間的話，今天資產(chǎn)的多元、豐富就可以伴隨創(chuàng)新的豐富、多元，就可以在你創(chuàng)新的基點(diǎn)當(dāng)中永遠(yuǎn)想好的創(chuàng)新，而不想無限的套取別人的東西。

　　我們呼喚資產(chǎn)越來越多，我們更呼喚資產(chǎn)管理、資產(chǎn)經(jīng)營、資產(chǎn)發(fā)展、資產(chǎn)盈利、資產(chǎn)風(fēng)險都會匹配、成長，我們當(dāng)然更需要基于風(fēng)險的監(jiān)管，留下創(chuàng)新的空間。

　　謝謝！