全國政協(xié)委員、中國工商銀行原行長 楊凱生

全國政協(xié)委員、清華經(jīng)管學(xué)院副院長 白重恩

全國政協(xié)委員、中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員 余永定

全國人大代表、美的集團(tuán)副總裁兼CFO 袁利群

　　自2015年8月11日，央行宣布人民幣兌美元匯率中間價(jià)定價(jià)機(jī)制改革，同時(shí)當(dāng)日中間價(jià)貶值2%以來，國內(nèi)無數(shù)出口企業(yè)、留學(xué)生和出境游客等群體和國際市場(chǎng)的心，就跟著人民幣匯率開始了上上下下的日子。外管局的數(shù)據(jù)顯示，相比2014年最后一個(gè)交易日的6.1190，人民幣兌美元匯率中間價(jià)在2015年12月31日?qǐng)?bào)6.4936，一年降幅高達(dá)約6.12%。

　　李克強(qiáng)總理在今年所作的政府工作報(bào)告中，再次強(qiáng)調(diào)要“繼續(xù)完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”。在分析人士看來，這背后顯示了對(duì)外匯政策維穩(wěn)態(tài)度，而市場(chǎng)化機(jī)制對(duì)匯率定價(jià)的影響已經(jīng)不能忽視。

　　全國政協(xié)委員、央行副行長、外管局局長潘功勝也在兩會(huì)上表示，目前人民幣匯率基本穩(wěn)定，外匯管制不符合中國目前對(duì)外開放的戰(zhàn)略。

　　高盛在一份研究報(bào)告中認(rèn)為，未來亞洲的其他開放經(jīng)濟(jì)體的貨幣將出現(xiàn)20%左右的貶值壓力。作為亞洲乃至世界的最主要經(jīng)濟(jì)體之一，人民幣匯率的未來是升？是貶？是穩(wěn)？

　　央行行長周小川此前多次表態(tài)稱人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。特別是在今年2月份，周小川接受公開采訪并召開媒體記者會(huì)。在采訪中，周小川給出了人民幣沒有持續(xù)貶值基礎(chǔ)的“底氣”：總的來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍運(yùn)行在合理區(qū)間內(nèi)。在世界經(jīng)濟(jì)和全球貿(mào)易增速放緩、國際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，2015年中國經(jīng)濟(jì)保持6.9%的中高速增長，在世界范圍內(nèi)仍屬于較高水平。

　　而對(duì)于影響匯率的另一個(gè)基本面因素實(shí)際有效匯率的變化，即通貨膨脹的相對(duì)變化，周小川分析認(rèn)為，美日歐的通脹目標(biāo)是2%。中國2015年末居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)是1.4%，對(duì)中國而言是比較低的通貨膨脹。而低通脹有利于幣值穩(wěn)定。

　　今年1月，人民幣匯率再次出現(xiàn)大幅貶值，人民幣兌美元單周一度累計(jì)下跌1.53%，創(chuàng)下匯改以來單周最大跌幅。但春節(jié)過后開盤，隨著周小川的表態(tài)，人民幣兌美元匯率收盤上漲1.24%，創(chuàng)2005年匯改以來的最大單日漲幅。雖然人民幣沒有長期貶值的基礎(chǔ)，但波動(dòng)如此劇烈的匯率市場(chǎng)，又何時(shí)能再次回歸平穩(wěn)呢？

　　對(duì)此，央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿曾表示，目前人民幣的匯率形成機(jī)制已經(jīng)不是盯住美元，而加大了參考一攬子貨幣的力度。未來人民幣匯率形成機(jī)制的主基調(diào)是對(duì)保持一攬子匯率的基本穩(wěn)定，而實(shí)施這種形成機(jī)制的結(jié)果，就是人民幣兌一攬子貨幣的匯率的穩(wěn)定性將增強(qiáng)，而人民幣兌美元的雙向波動(dòng)將會(huì)加大。

　　“人民幣不具備持續(xù)貶值的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)”

　　全國政協(xié)委員、中國工商銀行原行長 楊凱生

　　新京報(bào)：8·11匯改之后，人民幣匯率一直在波動(dòng)，有機(jī)構(gòu)曾預(yù)測(cè)人民幣2016年會(huì)貶值到7，但央行多次表示人民幣沒有持續(xù)貶值基礎(chǔ)，貶值基礎(chǔ)是什么？為何能做出這個(gè)判斷？人民幣匯率的持續(xù)波動(dòng)會(huì)有哪些影響？

　　楊凱生：我認(rèn)為主要貶值與否的基礎(chǔ)，是經(jīng)濟(jì)的基本面。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本面并不具有本幣持續(xù)貶值的條件，比如說，CPI還是比較低的，像政府工作報(bào)告中提到的，今年CPI的預(yù)期可能是3%，像這樣的通脹水平本身不具有本幣持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

　　當(dāng)然，人民幣匯率的穩(wěn)定還有一個(gè)國際貿(mào)易的問題。我認(rèn)為，對(duì)外貿(mào)、進(jìn)出口形勢(shì)的判斷也要全面來看。有聲音認(rèn)為，去年我國外貿(mào)是負(fù)增長的，還擔(dān)心未來我國會(huì)不會(huì)為了刺激出口讓人民幣貶值，這些說法我認(rèn)為都不是很全面。

　　說到進(jìn)出口額的下降，還可以更深一步研究一些數(shù)據(jù)。比如進(jìn)出口實(shí)物量，特別是進(jìn)口的實(shí)物量和進(jìn)口價(jià)值量，表現(xiàn)并不完全一樣。我們現(xiàn)在所說的進(jìn)口量減少，大部分指的是價(jià)值量。但實(shí)際上，按照去年有些大宗商品進(jìn)口實(shí)物量來看，是增加的，只不過由于大宗商品的價(jià)格變動(dòng)，才使得價(jià)值量和實(shí)物量走向發(fā)生了偏離。

　　以上問題都要具體分析，國際上有聲音說中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行拖累了世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，也影響了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我認(rèn)為是沒有道理的。

　　“希望提供更多對(duì)沖匯率波動(dòng)工具”

　　全國政協(xié)委員、清華經(jīng)管學(xué)院副院長 白重恩

　　新京報(bào)：怎么看匯率波動(dòng)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)、企業(yè)影響？

　　白重恩：企業(yè)當(dāng)然都不喜歡有比較大的波動(dòng)，但完全沒有波動(dòng)也做不到，因?yàn)楫吘惯@是一個(gè)市場(chǎng)。企業(yè)能做的事，就是采取一些措施來對(duì)沖這些波動(dòng)。希望市場(chǎng)能夠提供更多對(duì)沖匯率波動(dòng)的工具和產(chǎn)品。

　　新京報(bào)：對(duì)于企業(yè)而言，可忍受多大波動(dòng)區(qū)間？

　　白重恩：很大程度上取決于對(duì)沖波動(dòng)的產(chǎn)品達(dá)到什么要求。

　　新京報(bào)：匯率波動(dòng)如何影響消費(fèi)者？

　　白重恩：現(xiàn)在看影響不大，畢竟到現(xiàn)在為止波動(dòng)不大。

　　新京報(bào)：怎么看貨幣政策不同所帶來的資本流動(dòng)？

　　白重恩：各國和主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行，政策方向不完全一致，比如說歐洲、日本，還是在不斷寬松。美國則是朝著相反的方向。

　　如果資本流動(dòng)波動(dòng)比較大，就有可能抵制一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。所以各個(gè)國家央行都必須特別關(guān)注的一個(gè)事，我們當(dāng)然也需要。

　　新京報(bào)：除了美國都在往寬松走，中國寬松的空間還有多大？

　　白重恩：這事要相機(jī)抉擇，在其他國家政策不是很確定，全球經(jīng)濟(jì)、中國經(jīng)濟(jì)都不確定的情況下，很難說現(xiàn)在就做出什么政策，貨幣政策肯定是要對(duì)市場(chǎng)做出反應(yīng)。

　　“保障外匯儲(chǔ)備比匯率穩(wěn)定重要”

　　全國政協(xié)委員、中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員 余永定

　　新京報(bào)：外匯儲(chǔ)備下降是否會(huì)成為新常態(tài)？是否需要進(jìn)行干預(yù)？

　　余永定：我國的外匯儲(chǔ)備最多時(shí)接近4萬億美元，但近兩年下降很快。一般認(rèn)為，2015年外匯儲(chǔ)備減少5000億美元。

　　2015年中國經(jīng)常項(xiàng)目順差2932美元，但資本項(xiàng)目逆差(含誤差與遺漏)卻高達(dá)6365億美元。為了維持人民幣匯率穩(wěn)定，央行不得不持續(xù)干預(yù)外匯市場(chǎng)，買進(jìn)人民幣賣出美元，結(jié)果就是外匯的持續(xù)下降。中國面臨著一個(gè)“兩難”選擇：要保持匯率穩(wěn)定，就要消耗外匯儲(chǔ)備；而要保存外匯儲(chǔ)備，就可能不得不讓人民幣貶值。但如果“兩害”相權(quán)衡，會(huì)毫不猶豫地保外匯儲(chǔ)備。當(dāng)然，還有一個(gè)選擇：全面加強(qiáng)資本管制。

　　新京報(bào)：為什么外匯儲(chǔ)備更加重要？

　　余永定：外匯儲(chǔ)備是我國辛辛苦苦掙來的，是可用于不時(shí)之需的重要“戰(zhàn)略儲(chǔ)備”，是支付改革成本的非常重要的一筆財(cái)富。

　　新京報(bào)：人民幣貶值會(huì)帶來哪些具體影響呢？

　　余永定：貨幣大幅度貶值一般會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成幾大不利影響：通貨膨脹、銀行貨幣錯(cuò)配(銀行按本幣計(jì)算的外匯負(fù)債會(huì)因?yàn)楸編刨H值而上升)、企業(yè)債務(wù)上升(如果企業(yè)借了外債)。就中國目前的情況來看，唯一值得擔(dān)心的是企業(yè)債務(wù)。如果人民幣大幅貶值(如20%)，企業(yè)債務(wù)確實(shí)會(huì)增加，但增加量同企業(yè)債務(wù)總額相比數(shù)量有限。對(duì)于必須要救的企業(yè)，國家也可以動(dòng)用外匯儲(chǔ)備錢施以援手?？傊?，人民幣不會(huì)長期、大幅度貶值；即便有較大幅度的貶值，中國經(jīng)濟(jì)也可以承受。

　　另外，經(jīng)濟(jì)學(xué)上有個(gè)理論叫“蒙代爾不可能三角”，即在貨幣政策獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定和資本項(xiàng)目自由化之間，只能三者取其二。舉個(gè)例子，現(xiàn)在國內(nèi)要刺激經(jīng)濟(jì)增長，貨幣政策需要比較寬松。央行降準(zhǔn)，利息率下降，資本外流就會(huì)增加。如果要維持匯率穩(wěn)定，央行就需要出售美元，買進(jìn)人民幣。這一操作將導(dǎo)致人民幣流動(dòng)性減少和利息率上升。執(zhí)行寬松貨幣政策的意圖就無法實(shí)現(xiàn)。此時(shí)，央行就又要搞對(duì)沖，而對(duì)沖又會(huì)產(chǎn)生一系列其他問題。

　　“波動(dòng)小的人民幣是企業(yè)最期待的”

　　全國人大代表、美的集團(tuán)副總裁兼CFO 袁利群

　　新京報(bào)：去年匯率改革以來，人民幣波動(dòng)率顯著提高，這對(duì)出口企業(yè)會(huì)產(chǎn)生什么影響？

　　袁利群：全球非美貨幣競(jìng)相貶值的環(huán)境給中國企業(yè)的國際化運(yùn)營帶來了一些影響，例如對(duì)外投資的所在國貨幣貶值將使投資和分紅折算縮水；海外生產(chǎn)基地資金需求大，所在國獲取資金成本將升高；海外出口銷售，結(jié)算貨幣的貶值可能帶來收入和利潤折算減少，產(chǎn)生匯兌損失；巨幅波動(dòng)的銷售目標(biāo)國匯率，使得海外客戶會(huì)基于波動(dòng)的預(yù)期減少單筆訂單金額，縮短訂單時(shí)間，化整為零，這對(duì)企業(yè)的出口業(yè)務(wù)運(yùn)作產(chǎn)生影響等。

　　新京報(bào)：面對(duì)人民幣波動(dòng)率顯著提高，出口企業(yè)都采取什么樣的舉措規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)以維護(hù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定？美的在這方面采取了哪些舉措？

　　袁利群：針對(duì)金融環(huán)境不穩(wěn)定帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)，美的非常重視外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系和管理機(jī)制建設(shè)，建立專業(yè)團(tuán)隊(duì)實(shí)行專業(yè)化歸口管理，主要運(yùn)用以下辦法控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先，出口結(jié)算貨幣由弱勢(shì)貨幣轉(zhuǎn)向強(qiáng)勢(shì)貨幣。美的海外業(yè)務(wù)結(jié)算貨幣有20多種，為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，積極與客戶談判，切換弱勢(shì)結(jié)算貨幣到美元等強(qiáng)勢(shì)貨幣，并加大人民幣結(jié)算推廣力度。

　　第二，平衡匹配對(duì)外投資幣種。第三，積極使用對(duì)沖工具。第四，積極發(fā)揮財(cái)務(wù)公司相關(guān)資質(zhì)功能，對(duì)外匯即期結(jié)售匯和外匯衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)行集中專業(yè)化管理等。

　　新京報(bào)：你認(rèn)為我國應(yīng)當(dāng)采取怎樣的匯率政策？

　　袁利群：從企業(yè)需求角度，期待可自由兌換、基于基本面市場(chǎng)化波動(dòng)的人民幣匯率機(jī)制；一個(gè)合理的、均衡的、波動(dòng)幅度相對(duì)小的、可以支付全球的人民幣。

　　★個(gè)案

　　匯率沖擊波下上市公司業(yè)績(jī)冷熱不均

　　對(duì)于人民幣匯率貶值，上市公司的感受冷熱不均。海外業(yè)務(wù)占比較大的公司業(yè)績(jī)直接受益。

　　假定一家上市公司毛利率為5%，而海外業(yè)務(wù)占比為60%。如果海外業(yè)務(wù)均以美元計(jì)算，在人民幣兌美元匯率貶值5%、而成本保持穩(wěn)定的情況下，公司海外業(yè)務(wù)的毛利率將翻一倍，公司總體毛利率將提高六成。

　　以對(duì)外工程承包等業(yè)務(wù)為主的中材國際日前披露，由于2014年公司清理各項(xiàng)資產(chǎn)損失金額較大以及2015年四季度人民幣匯率變動(dòng)的影響，預(yù)計(jì)2015年年度實(shí)現(xiàn)凈利潤同比將增加310%-360%。

　　主營外貿(mào)的蘭生股份業(yè)績(jī)也有望迎來利好。蘭生股份相關(guān)負(fù)責(zé)人3月3日對(duì)新京報(bào)記者表示：在一個(gè)階段之內(nèi)，人民幣貶值對(duì)公司業(yè)績(jī)是一個(gè)利好。不過隨時(shí)間推移，客戶與市場(chǎng)會(huì)逐漸消化這個(gè)利好，因?yàn)榭蛻粢矔?huì)調(diào)整報(bào)價(jià)。不過，公司目前正在做年報(bào)，人民幣貶值對(duì)公司業(yè)績(jī)具體帶來多少利好還不便透露。

　　不過，美元負(fù)債較高的公司則直接遭遇到了匯率的黑天鵝。

　　此前不久寶鋼股份發(fā)布的2015年三季報(bào)顯示，公司三季度凈利為-9.20億元，同比下降149.59%，是2012年第四季度之后的首度虧損。寶鋼方面表示，受人民幣大幅貶值影響，匯兌損失較上年同期增加15.5億元，達(dá)到約20億元，如排除匯兌損失，寶鋼三季度仍可實(shí)現(xiàn)盈利。

　　記者注意到，寶鋼股份的匯兌損失主要體現(xiàn)在財(cái)務(wù)費(fèi)用上。

　　查閱三季報(bào)顯示，與 2014年1-3季度相比，公司合并利潤表出現(xiàn)大幅變動(dòng)項(xiàng)目。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加16億元，主要是人民幣大幅貶值，公司開展購匯還款及外幣負(fù)債余額匯率重估影響，匯兌損失較上年同期增加15.5億元。

　　2015年8月人民幣中間價(jià)形成機(jī)制改革，兩天內(nèi)急速貶值超3%，9月末人民幣兌美元中間價(jià)較上年末貶值達(dá)3.9%。寶鋼股份在匯改之后表示，人民幣匯率大幅急速貶值，超出了公司的預(yù)期。公司在當(dāng)日就啟動(dòng)了緊急操作，但兩天之內(nèi)的急速貶值令公司只能被動(dòng)接受預(yù)期結(jié)果。

　　在此背景下，寶鋼股份加快融資渠道由外匯融資切換為人民幣融資。公司去年11月發(fā)布公告稱，公司臨時(shí)股東大會(huì)審議通過了申請(qǐng)新增注冊(cè)200億元短期融資券和300億元超短期融資券發(fā)行額度的議案，逐漸采取以人民幣融資為主的融資策略。