自11月17日正式開(kāi)閘至本月17日，滬港通已經(jīng)“滿(mǎn)月”。截至12月16日，恒生ＡＨ股溢價(jià)指數(shù)收?qǐng)?bào)119．70點(diǎn)，較9月份的88．72點(diǎn)低點(diǎn)大幅走高近三成半。起跑階段，滬港通整體狀態(tài)平穩(wěn)，預(yù)期中的諸多利好效應(yīng)仍待逐步“發(fā)酵”。

　　起跑一月“南熱北冷”特征鮮明

　　11月17日，歷經(jīng)半年多的籌備之后，滬港通試點(diǎn)于11月17日正式啟動(dòng)。一個(gè)月來(lái)，滬港通總體表現(xiàn)平穩(wěn)，并呈現(xiàn)鮮明的“南熱北冷”特征。

　　來(lái)自滬深證券交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，滬股通3000億元總額度已使用669．6億元，余額占比77．7％；港股通2500億元總額度僅使用88億元，余額占比高達(dá)96．5％。

　　而從單日額度使用情況來(lái)觀察，除開(kāi)通首日滬股通用完130億元額度外，其余交易日雙向交易都欠活躍。在近期內(nèi)地股市持續(xù)放量的背景下，最近15個(gè)交易日滬股通單日余額維持在100億元上下，其中超過(guò)半數(shù)交易日超過(guò)110億元。

　　另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，11月17日開(kāi)閘至12月16日的22個(gè)交易日內(nèi)，滬股通資金流入總量為635．27億元，平均單日流入金額為28．88億元；港股通資金流入總量為109．78億元，單日平均不足5億元。

　　在此間業(yè)界人士看來(lái)，起跑階段滬港通活躍度不及預(yù)期，尤其是港股通表現(xiàn)不盡如人意，或與多個(gè)因素相關(guān)。

　　銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰分析認(rèn)為，包括匯兌成本、交易費(fèi)用等在內(nèi)，港股通交易成本較高。另一方面，港股交易規(guī)則與Ａ股差異較大，標(biāo)的物較少且股性不活躍。此外，港股通參考匯率價(jià)差較大，影響了內(nèi)地投資者參與港股Ｔ＋0交易的積極性。

　　海外資本冷靜觀望“估值洼地”

　　滬港通開(kāi)跑的這一個(gè)月，恰逢Ａ股在流動(dòng)性驟然寬松的背景下走出一波放量上攻行情。大盤(pán)藍(lán)籌股成為本輪行情的主力，與滬港通試點(diǎn)初期標(biāo)的范圍高度重合。

　　受此帶動(dòng)，上證滬股通指數(shù)一路震蕩上行，截至12月16日收?qǐng)?bào)2712．72點(diǎn)，一個(gè)月累計(jì)漲幅達(dá)到25．72％，跑贏同期上證綜指近4個(gè)百分點(diǎn)。

　　但即便滬深股市總成交額兩度突破萬(wàn)億元大關(guān)，滬股通仍顯得不溫不火。外資對(duì)Ａ股表現(xiàn)出的冷靜觀望情緒，與滬港通啟動(dòng)前后ＡＨ股價(jià)差變化密切相關(guān)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前滬市Ａ＋Ｈ公司中，僅有5只Ａ股股價(jià)仍處于折價(jià)狀態(tài)，且幅度都不足10％。絕大多數(shù)Ａ＋Ｈ公司的Ａ股溢價(jià)率都超過(guò)了20％。

　　“在估值快速修復(fù)的過(guò)程中，Ａ股藍(lán)籌股對(duì)海外資本的吸引力或逐步減弱。與此同時(shí)，近期內(nèi)地股市表現(xiàn)出的一些非理性因素，也使得風(fēng)格穩(wěn)健的外資舉棋不定?！比A鑫證券投資總監(jiān)仇彥英說(shuō)。

　　此外，內(nèi)地股市Ｔ＋1等交易機(jī)制缺陷，以及金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展遲滯導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)管理工具缺失，也被認(rèn)為是阻礙外資大規(guī)模進(jìn)入Ａ股市場(chǎng)的重要障礙。

　　不過(guò)，在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，從全球范圍觀察，滬港兩地股市仍是“估值洼地”。

　　利好效應(yīng)仍待逐步“發(fā)酵”

　　“不應(yīng)以短期交易量來(lái)評(píng)估滬港通的價(jià)值。”申銀萬(wàn)國(guó)證券董事長(zhǎng)李劍閣說(shuō)。對(duì)于滬港通，不以成交量“論英雄”，已經(jīng)成為眾多業(yè)界人士的共識(shí)。

　　值得注意的是，作為歷史賦予滬港通的重要責(zé)任之一，其倒逼內(nèi)地資本市場(chǎng)改革的效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始悄然顯現(xiàn)。

　　近期，證監(jiān)會(huì)同步批準(zhǔn)了兩只跟蹤恒生指數(shù)的ＥＴＦ。其中，南方恒指ＥＴＦ恰于17日結(jié)束網(wǎng)下現(xiàn)金發(fā)售，啟動(dòng)網(wǎng)上現(xiàn)金發(fā)售。

　　投資界人士評(píng)價(jià)認(rèn)為，著眼于滿(mǎn)足滬港兩地投資者的大類(lèi)資產(chǎn)配置需求和跨市場(chǎng)配置需求，未來(lái)滬港通框架下將出現(xiàn)更多高效、低成本投資工具。這不僅可以提升滬港通的熱度，也有望促動(dòng)內(nèi)地與香港核心交易機(jī)制差異的逐步縮窄、消弭。

　　事實(shí)上，滬港通的意義不僅僅在于推動(dòng)滬港兩地資本市場(chǎng)聯(lián)袂發(fā)展，更在于為內(nèi)地資本市場(chǎng)跨境雙向投資的進(jìn)一步開(kāi)放提供示范。

　　今年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)“深圳資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新15條”，明確“未來(lái)在滬港通積累一定試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，支持深、港交易所探索新的合作形式”。在“深港通”排上議事日程的同時(shí)，海峽兩岸對(duì)于“滬臺(tái)通”的關(guān)注也在升溫。

　　資本市場(chǎng)之外，以人民幣雙向交收的滬港通還有其更為重要的價(jià)值。作為全球最大的人民幣離岸市場(chǎng)，截至今年9月底，包括存款和存單在內(nèi)的香港離岸人民幣資金池余額已達(dá)11276億元，點(diǎn)心債余額3744億元。而在滬港通之前，香港離岸人民幣僅可通過(guò)ＲＱＦＩＩ等機(jī)制有限回流。

　　如果將資本市場(chǎng)跨境雙向投資和人民幣借助資本市場(chǎng)跨境雙向流動(dòng)比喻成一盤(pán)棋，滬港通開(kāi)通只是落子的第一步。伴隨利好效應(yīng)逐漸“發(fā)酵”，這一精彩棋局值得所有人期待。