15日傍晚，央行微博宣布，今日對(duì)9家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展了中期借貸便利操作共1000億元，期限6個(gè)月，利率3.25%。對(duì)此，民生證券研究院固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)稱，MLF難以替代降準(zhǔn)，其原因有三：

　　首先，11、12月外匯占款下降約萬(wàn)億，考慮到1月匯率貶值壓力較大，1月外匯占款下降的壓力有增無(wú)減，MLF數(shù)量上遠(yuǎn)不足以對(duì)沖外匯占款的減量；其次，外匯占款損失的長(zhǎng)期限流動(dòng)性，MLF釋放的流動(dòng)性只有半年；最后，MLF資金成本較高，6個(gè)月為3.25%，而降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性幾乎沒(méi)有資金成本。

　　民生證券研究院固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人李奇霖認(rèn)為，考慮到外匯占款收縮，需要通過(guò)MLF對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣缺口。人民幣匯率貶值反映資本外流壓力較大，再考慮到后續(xù)2400億公開(kāi)市場(chǎng)操作到期，7月開(kāi)展的2500億MLF亦將到期，財(cái)政存款上繳和春節(jié)前的現(xiàn)金需求，央行需要通過(guò)新的MLF平抑基礎(chǔ)貨幣缺口。

　　對(duì)于后期貨幣政策，李奇霖仍看好通過(guò)降準(zhǔn)和其他貨幣寬松措施將短端利率下壓至1.5%-2%一線。他說(shuō)，首先，短端穩(wěn)定是信用派生企穩(wěn)的前提，信貸類資產(chǎn)是流動(dòng)性溢價(jià)高和期限長(zhǎng)的資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，短端穩(wěn)定能給予金融機(jī)構(gòu)配置中長(zhǎng)期債權(quán)類資產(chǎn)正向激勵(lì)。

　　其次，從歷史情況看，無(wú)論是2008年9月，2011年11月還是2015年4月，只要經(jīng)濟(jì)處于下行周期，每當(dāng)短端制約長(zhǎng)端下降時(shí)的空間時(shí)，央行均有動(dòng)力壓低短端，為長(zhǎng)端利率下降打開(kāi)空間。

　　最后，維持短端高位，貨幣政策一再低于預(yù)期可能是為了匯率考慮，但經(jīng)濟(jì)下行周期中，若不寬松，人民幣資產(chǎn)賺錢效應(yīng)下降，人民幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，匯率壓力有增無(wú)減。