7月20日上午，一則盤中突發(fā)的“傳聞”讓本已經(jīng)突破4000點大關(guān)的大盤瞬間跳水幾欲又將重演千股跌停的“慘劇”。幸運的是，當日午間，證監(jiān)會的緊急辟謠，才使得大盤在午后重回升勢，最終雖未能穩(wěn)固站上4000點，但仍以0.88%的漲幅報收于3992點。

　　“這則消息無論真假，對于目前原本就不穩(wěn)定的股市都可以說是一大打擊?！鄙虾Ｒ患胰藤Y管業(yè)務(wù)的負責人士向記者坦言，下午3點過后，雖然已然收市，但這則有來自于國內(nèi)媒體的“監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)開始考慮救市資金的退出方案問題”的傳聞依然在各大投資機構(gòu)中引起熱議。

　　對于這一則傳聞，即使當日午間證監(jiān)會以“有關(guān)報道不實”予以強烈否認，但依然讓市場心有余悸。

　　“A股目前依然還難言企穩(wěn)，現(xiàn)在談救市成功也還為時過早，遠不到論功行賞的時間。”針對當日盤中突發(fā)的有關(guān)“傳聞”，上述券商資管負責人士表示，“如果真在此時出現(xiàn)救市資金退出，那么后果將不堪設(shè)想。”

　　“這一傳聞是來自于市場的一種誤讀。”7月20日午間，一位親自參與到此次救市決策層面的知情人士在接受記者采訪時表示，“救市資金在短期內(nèi)不可能退出，而按照有關(guān)部署，不僅不會在短期內(nèi)退出，而且后續(xù)還將根據(jù)市場情況繼續(xù)投入大資金維穩(wěn)?！?

　　誤讀的資金退出傳聞

　　據(jù)7月20日上午的有關(guān)媒體報道稱，7月17日下午，證監(jiān)會開始與證券公司代表就救市維穩(wěn)資金如何退出展開了討論，并稱截至7月17日，這部分資金買入規(guī)模約為1萬億，其中包括1280億的券商出資，另一部分則是證金公司從銀行體系獲得的資金。

　　上述報道還稱，對于券商出資，目前退出有三種方案可選，而對于另一部分從銀行體系獲得的資金，這部分入市規(guī)模巨大，這部分資金的退出則需要多方協(xié)商。

　　證監(jiān)會在當日午間辟謠時僅僅對此宣稱“報道不實”，但真實情況卻到底是什么樣的呢？

　　據(jù)記者獲悉，在7月17日下午，證監(jiān)會的確召集了部分券商代表開會?！?月17日出席會議的幾家券商的代表出席，而討論的話題則主要還是依然圍繞在"救市"的階段性戰(zhàn)略之上?！?strong>一位參加了有關(guān)會議的券商人士告訴記者，“與其說是如外面?zhèn)髀劦恼務(wù)?資金退出"的話題，我更覺得是討論"救市"進入第二階段——即如何管理好前期"救市"第一階段中所買的有關(guān)證券，包括目前有關(guān)資金的倉位比例以及后續(xù)的增持或減倉計劃?！?

　　據(jù)從接近于監(jiān)管層人士處獲悉，7月17日當日會議的主要目的并非如外界傳聞是研究資金退出，而是向幾家主要券商了解前期券商集資的這1280億資金的使用情況。

　　“監(jiān)管層的確詳細詢問了這1200多億資金目前的倉位和投向，也詢問這部分證券的后續(xù)處理計劃，包括計劃何時退出等問題。”上述參加會議的券商向記者表示。

　　“監(jiān)管層此舉意在摸底有關(guān)救市資金的安排，以調(diào)查到時候資金退出時的市場承壓情況?！鄙鲜鼋咏诒O(jiān)管層人士透露，此舉并不意味著監(jiān)管層將近期放行維穩(wěn)資金退出。

　　“要成功救市，并非只有不斷用資金在二級市場上買入股票這么簡單，而還涉及到買入和如何管理這部分股票，這也是救市程序中一個非常重要的環(huán)節(jié)，這與市場上所理解的"維穩(wěn)資金"退出的理解存在著本質(zhì)的偏差?！鄙鲜鰠⒓訒h的券商人士向記者坦言，“而這個托管的整個過程和方案的制定，則不可避免地涉及到如何退出的問題?！?

　　“無論從市場化還是從救市邏輯考量，大部分的救市資金最終是肯定要退出的，但是并不是現(xiàn)在，在短期內(nèi)都不會考慮大規(guī)模退出的，這將是有一個很長的時間期限來緩沖?！鄙鲜鲇H自參與到此次救市決策層面的知情人士也向記者證實道。

　　而同時據(jù)記者獲悉，與對于券商這1280億的資金退出安排相比，市場更為關(guān)心的則是規(guī)模涉及到近6000億的證券資產(chǎn)如何管理的問題，而這也將是后續(xù)救市政策計劃制定中監(jiān)管層考慮的重中之重。

　　據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日，證金公司運用維穩(wěn)資金的買入規(guī)模的確超過一萬億元，除去1280億來自于之前21家券商出資外，其中2600億通過股票質(zhì)押方式向21家券商自營發(fā)放，此外，還動用了2000億資金向5家基金公司進行了申購“輸血”。

　　這也意味著證金公司通過于7月初新開的四個證券賬戶向市場買入了約6000億規(guī)模的證券資產(chǎn)。

　　“相比于其他的入市資金，這6000億證券資產(chǎn)的后續(xù)管理問題則是一個比較棘手的問題?！鄙鲜鲇H自參與到此次救市決策層面的知情人士表示，按照原計劃，將在依托證金公司層面成立一個類似“平準基金”的機構(gòu)來統(tǒng)一管理這部分證券，但目前這部分計劃可能有變。

　　正如在7月20日上午有關(guān)“監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)開始考慮救市資金的退出方案問題”的傳言傳出的同時，另一則讓市場頗感失望的消息也突襲而至——同樣來自于媒體的報道稱“證監(jiān)會暫不考慮設(shè)立平準基金”。

　　“實際上，這兩則傳聞并不應(yīng)該割裂來看，單獨看似乎是兩大利空，但實際上這是存在內(nèi)部的邏輯關(guān)聯(lián)?！鄙鲜鲋槿耸勘硎?。

　　據(jù)記者證實，目前的確是無論監(jiān)管層還是證券公司代表都表示不贊成設(shè)立平準基金。其理由中除了設(shè)立平準基金做法的最大爭議在于道德風險，國家永遠為股票漲跌背書，有損資本市場的三公原則外，要設(shè)立平準基金，需要解決的問題非常多，比如，資金從哪里來，由誰來操盤，平準基金以維護市場穩(wěn)定為目的、是否也要兼顧盈利，怎樣操作才不會過度干擾市場內(nèi)在運行機制，如何防止平準基金利益輸送等等這些問題絕非一時半會就能弄清楚，有的甚至需要長時間論證，因此，即便要設(shè)立平準基金，也不應(yīng)是目前，不能倉促行事。更何況，目前不僅沒有相關(guān)的成功經(jīng)驗可以借鑒，臺灣股市之前的“國安基金”案例更是教訓。

　　“正是因為監(jiān)管層和各方代表目前達成了不設(shè)立平準基金的共識，那么問題就來了，確定不設(shè)立平準基金后，之前證金公司買入的這近萬億的證券資產(chǎn)該如何管理？”上述知情人士表示，按照之前的路徑規(guī)劃，如果設(shè)立平準基金，這部分資產(chǎn)可以劃轉(zhuǎn)于平準基金平臺之下，如果這一計劃變更，那么就必須要為這部分資產(chǎn)找到合適的平臺進行“管理”。

　　“關(guān)于如何管理這部分資產(chǎn)，券商在有關(guān)會議上都各自發(fā)表了自己看法，目前也只是初步意見，但至今依然未達成一致。”上述參會券商人士表示，的確有人建議可參照全國社?；鹞袑I(yè)機構(gòu)管理資金的辦法，將買入的股票按照招標方式委托給專業(yè)機構(gòu)，允許他們在未來很長一段時間內(nèi)慢慢賣出，甚至可以沒有盈利的要求，只需要把資金回收就可以。

　　 券商出資或不存在“退出”問題

　　“對于有關(guān)維穩(wěn)資金退出的傳聞中，有關(guān)券商出資的退出問題也存在著不實的說法?！?月20日，一位參與21家券商出資救市的券商總裁向者表示。

　　按照當日有關(guān)“傳聞”中表示，監(jiān)管層方面考慮券商的出資退出有三種可選方案，第一種方案是將券商出資買入的股票按出資比例分給各家券商。第二種方案是將券商出資買入的股票留在證金公司，留作以后融券業(yè)務(wù)的券池，證金公司返還各家券商的出資，這個方案的好處是鎖定了這部分股票，不會引起市場對賣盤的擔心，而且證券公司不用承擔救市的損益。第三種方案則是將券商出資買入的股票換成ETF基金，按比例分配給券商，這樣便于切割，不會引起不同股票后市走勢分化帶來的權(quán)益分配不均。

　　“21家券商在斯時出資的時候，就已經(jīng)考慮到退出和權(quán)益交割的問題了，應(yīng)該不存在有關(guān)三種可選方案的可能。因為券商出資的這部分共計1280億元，投資的標的很清楚，并不是直接買的股票，而是買的藍籌股ETF，所以根本不存在著所謂退出方案中的前兩種方案的問題。”上述券商總裁解釋道。

　　據(jù)記者查閱7月4日由21家券商在證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)上發(fā)布的有關(guān)聯(lián)合公告顯示，其第一條便清楚地寫道：“21家證券公司以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計不低于1200億元，用于投資藍籌股ETF?！?

　　而對于另外來自于證金公司的2600億通過股票質(zhì)押方式獲得的資金，券商大多則劃撥在自營股票盤范疇。

　　而同樣對于該部分的股票“退出”依據(jù)則也同樣在上述聯(lián)合公告中有所明示：“上證綜指在4500點以下，在2015年7月3日余額基礎(chǔ)上，證券公司自營股票盤不減持，并擇機增持?！?

　　“救市尚未取得最后的成功，所以無論是監(jiān)管方還是市場方面都扔在努力。”上述親自參與到此次救市決策層面的知情人士坦言，在目前的情況下，市場應(yīng)該不必擔心來自于“維穩(wěn)”資金減持所可能帶來的沖擊。

　　而在當日證監(jiān)會辟謠的公告最后也這樣寫道：“下一階段，證監(jiān)會將繼續(xù)把穩(wěn)定市場、穩(wěn)定人心、防范系統(tǒng)性風險作為工作目標，全力做好相關(guān)工作。”