起飛的豬價(jià)

　　2014年4月下旬以來,豬肉價(jià)格在此前五個(gè)月急跌39%后,逐漸企穩(wěn)反彈,至2014年5月下旬一個(gè)月漲幅達(dá)到22%。但豬肉價(jià)格并未進(jìn)入持續(xù)的上行通道,于9月初階段見頂后再度回落,直至2015年3月再次反彈,至4月底上漲幅度已達(dá)18%。

　　發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示,5月20日生豬出場價(jià)格漲至每公斤14.34元,比前一周上漲1.9%,比3月中旬上漲18.5%,同比上漲6.2%。受此影響,生豬養(yǎng)殖虧損程度逐漸減輕。5月20日全國豬糧比價(jià)為5.88:1,比前一周上漲1.9%,比3月中旬年內(nèi)低點(diǎn)上漲16.7%,逐漸向6:1的盈虧平衡點(diǎn)靠近。

　　“國內(nèi)生豬及母豬存欄出現(xiàn)大幅度下降,結(jié)合育肥、繁育虧損成本,中小散戶退出情況,大型養(yǎng)殖戶按計(jì)劃擴(kuò)張等情況綜合評(píng)估,目前我國能繁母豬存欄量在4200-4250萬頭之間,生豬存欄量在42000-42500萬頭之間,總體屬于供應(yīng)適度偏緊情況?！辈既鹂俗稍兎治鰩熈謬l(fā)表示。

　　農(nóng)業(yè)部監(jiān)測統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,我國能繁母豬2013年9月份至2015年4月份持續(xù)下降,2015年4月份能繁母豬存欄3971萬頭,這是自有數(shù)據(jù)以來首破4000萬關(guān)口,也是連續(xù)第20個(gè)月持續(xù)下降。生豬存欄量整體處于下降期,2015年4月份下降至38692萬頭,同比減少9.71%。

　　“2014年12月至2015年2月份仔豬存活率下降,奠定了今年5-8月份大豬供應(yīng)量偏緊格局。”林國發(fā)表示。

　　2014年11月至2015年1月份母豬繁育出現(xiàn)虧損,養(yǎng)殖戶信心受挫加上天氣因素,仔豬存活率偏低,進(jìn)一步加大了母豬繁育虧損,母豬繁育虧損最大達(dá)到1000元/窩,母豬淘汰速度明顯加快。母豬存欄量偏少加上仔豬存活率大幅下降,去年12月份至今年春節(jié)期間,國內(nèi)眾多的中小散戶單窩仔豬存活率下降至5頭左右,春節(jié)后仔豬供應(yīng)緊張,仔豬價(jià)格快速飆升。3月后仔豬存活率快速回升,母豬淘汰速度也有所放緩,仔豬供應(yīng)量情況好轉(zhuǎn)。

　　生豬供應(yīng)方面,整體生豬存欄量下降,加上今年春節(jié)后養(yǎng)殖戶壓欄情況減少,生豬存欄均重較去年同期下降,一定程度削減了豬肉的“額外供應(yīng)”量。同時(shí),3-4月份豬肉較雞肉價(jià)格具有優(yōu)勢,部分食品企業(yè)使用豬肉替代雞肉,減少了凍豬肉庫存,支撐了豬價(jià)反彈,3月末豬價(jià)持續(xù)上漲,截至6月初廣東地區(qū)外三元豬價(jià)反彈至7.6-7.8元/斤,局部地區(qū)突破8元/斤,全國豬價(jià)也上漲至7.2-7.3元/斤。布瑞克咨詢預(yù)計(jì),8月上旬全國生豬均價(jià)有望達(dá)到8-8.5元/斤。

　　低企的CPI

　　根據(jù)豬價(jià)與CPI新增漲價(jià)因素相關(guān)系數(shù)約為0.04,豬肉價(jià)格上漲貢獻(xiàn)CPI新漲價(jià)因素0.76%。

　　未來幾天內(nèi),2015年5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布(6月8日發(fā)布貿(mào)易數(shù)據(jù);6月9日發(fā)布通脹數(shù)據(jù);6月11日發(fā)表實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù);6月8日至15日發(fā)布貨幣和信貸數(shù)據(jù))。

　　“5月CPI得益于豬價(jià)回升,但菜價(jià)環(huán)比大跌,我們預(yù)計(jì)5月CPI回落至1.3%。同時(shí),5月PPI同比將進(jìn)一步下滑,預(yù)計(jì)5月PPI回落至-4.7%。CPI和PPI的繼續(xù)回落,將進(jìn)一步引發(fā)貨幣政策寬松,6月降準(zhǔn)概率大幅提升?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601688/" target="_blank" title="華泰證券 601688">華泰證券預(yù)計(jì)。

　　農(nóng)業(yè)部高頻指標(biāo)顯示,5月份食品價(jià)格同比漲幅可能有所下降。非食品價(jià)格漲幅可能因投入價(jià)格環(huán)比上漲而小幅走高。PPI環(huán)比降幅可能因大宗商品價(jià)格持穩(wěn)而有所收窄。

　　高華證券分析師預(yù)測5月份CPI同比增幅將從4月份的1.5%降至1.3%,隱含的季調(diào)后環(huán)比折年增幅從4月份的3.6%降至2.5%。而5月份PPI同比增幅可能會(huì)從4月份的-4.6%升至-4.3%,隱含的季調(diào)后環(huán)比折年增幅從4月份的-2.2%升至1.6%。

　　其邏輯在于,一方面,5月份值食品供應(yīng)旺季,特別是果蔬如期上市,價(jià)格也繼續(xù)出現(xiàn)季節(jié)性回落。豬肉價(jià)格有所回升,但由于市民肉類消費(fèi)逐漸進(jìn)入淡季,回升的幅度比較溫和,環(huán)比在2%左右。隨著6月份端午節(jié)的來臨,預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格回升速度會(huì)加快,但不會(huì)出現(xiàn)暴漲。

　　另一方面,非食品價(jià)格方面,從大宗商品走勢來看,除了原油價(jià)格和美元指數(shù)相關(guān)性較強(qiáng)外,但也一直保持在65美元/桶區(qū)間震蕩。其它大宗和美元相關(guān)性在減弱,近兩月美元下跌,銅鋁價(jià)格也在跌。這表明基本金屬價(jià)格最終決定還是在需求,目前全球需求均較為疲弱,美國復(fù)蘇并不如市場預(yù)期的樂觀,因此大宗商品價(jià)格明顯上漲的動(dòng)力并不大。根據(jù)歷年5月走勢,過去九年3月份非食品價(jià)格環(huán)比上漲在-0.1%-0.2%之間,高華證券判斷5月非食品環(huán)比平均漲幅為0%,并預(yù)計(jì)5月CPI同比上漲1.3%,略低于上月0.2個(gè)百分點(diǎn)。全年維持CPI在1.5%左右的判斷。

　　“豬肉價(jià)格現(xiàn)在是恢復(fù)性上漲,對(duì)CPI的影響很小。只有豬價(jià)過度上漲才會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生影響,而現(xiàn)在的豬價(jià)剛剛漲到成本價(jià),遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到這樣的水平?！彼沿i網(wǎng)首席分析師馮永輝認(rèn)為,

　　事實(shí)上,雖然豬肉已經(jīng)進(jìn)入反彈通道,但其價(jià)格的后續(xù)上漲空間業(yè)內(nèi)人士并不十分看好。因考慮到目前國內(nèi)水產(chǎn)存塘量偏高,雞蛋/肉禽產(chǎn)品偏低,過高的豬肉價(jià)格不利于豬肉消費(fèi)。加上近兩年嚴(yán)控公款消費(fèi),豬肉“浪費(fèi)性消費(fèi)”下降,預(yù)計(jì)全年豬肉消費(fèi)較去年下降2-3%,如果今年冬天出現(xiàn)暖冬情況,消費(fèi)量生豬可以下降3-5%。四季度豬價(jià)繼續(xù)大漲的概率不大,供需平衡,預(yù)計(jì)主要落入?yún)^(qū)間在6.8-7.2元/斤,如果出現(xiàn)暖冬情況,豬肉需求下降,豬價(jià)甚至回撤到6-6.5元/斤。

　　管清友則認(rèn)為,考慮到下半年油價(jià)的同比拖累將明顯減小,預(yù)計(jì)今年下半年CPI將逐步回升,但考慮到經(jīng)濟(jì)總需求依然不強(qiáng),CPI年內(nèi)觸碰“上限”的可能性依然不大,預(yù)計(jì)四季度CPI將回升到2.5%左右。對(duì)市場來說,四季度的經(jīng)濟(jì)回暖、通脹回升和政策放緩會(huì)帶來一定壓力,但整體上資產(chǎn)重配的邏輯不會(huì)有方向性的變化,股債慢牛依然可期。

　　縈繞的通縮魅影

　　去年以來,原油價(jià)格遭遇滑鐵盧,同時(shí)供應(yīng)過剩導(dǎo)致鐵礦石、煤炭、銅等大宗商品價(jià)格跌跌不休,通縮魅影瞬間籠罩新興市場。此后,伴隨美元回落、商品價(jià)格反彈,通縮憂慮稍減。但近期,日元開啟大跌模式,全面跌破30年支撐位,刷新了十三年最低紀(jì)錄,讓通縮幽靈再度浮現(xiàn)。

　　相比于豬價(jià),市場更應(yīng)該關(guān)心的也許是通縮問題。

　　法興銀行首席策略師Albert　Edwards認(rèn)為,日元崩潰將引發(fā)新一輪貨幣大戰(zhàn)和全球性通縮。

　　“疲軟的日元將成為市場和經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)因素。我們重申,面對(duì)日元走軟,中國會(huì)顯得尤為脆弱,甚至有可能重演1997年的泰銖貶值事件。中國有很大的通縮問題,也無法忍受任何程度的匯率升值?！盇lbert　Edwards在最新研報(bào)中認(rèn)為,一旦日元發(fā)生不受控的貶值,將迫使韓國加入貨幣戰(zhàn)爭,而中國也將憂慮長期資本外流風(fēng)險(xiǎn)。

　　“物價(jià)出現(xiàn)了積極改善的因子,但由于通縮積重難返,需政策持續(xù)寬松方可呈現(xiàn)全局性的改善?！比A泰證券認(rèn)為,制造通脹是新興力量首要任務(wù)。

　　其表示,沒有通脹的復(fù)蘇談不上復(fù)蘇,沒有通脹,復(fù)蘇不會(huì)有持續(xù)性。美國主導(dǎo)下的全球金融體系已經(jīng)難以制造通脹。美國走在復(fù)蘇的路上,其他主要國家卻還在用寬松要增長的泥潭中,特別是歐元區(qū),經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于美國,復(fù)蘇節(jié)奏的差異必然導(dǎo)致政策的差異,美國想加息,其他主要國家要繼續(xù)寬松。美國傾向于緊縮的政策,注定無法制造通脹,通縮而非通脹是全球的首要難題。新興力量的崛起勢必要要重新制造通脹,新興力量有基礎(chǔ)的需求空間,有制造通脹的合理需求,有通脹的世界對(duì)新興市場是最好的。

　　“經(jīng)濟(jì)不起,寬松不止”。從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇角度看,貨幣政策的寬松預(yù)期仍在路上。海通證券表示,4月經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)依舊不佳,三駕馬車中,投資全面滑坡,消費(fèi)穩(wěn)中趨降,外貿(mào)持續(xù)低迷。投資增速僅增9.4%,創(chuàng)2004年以來新低,三大類投資全面下滑,基建投資資金來源受限,地產(chǎn)投資增速幾乎歸零;零售增速回落至10%,其中必需品增速普遍回落,可選品增速漲跌互現(xiàn),通訊等新興消費(fèi)表現(xiàn)搶眼;外貿(mào)出口同比下滑6.4%,跌幅收窄但仍為負(fù)。4月工業(yè)同比增速雖小幅反彈至5.9%,但仍處低位,主要工業(yè)品產(chǎn)量增速漲少跌多。5月以來地產(chǎn)銷量繼續(xù)高增,發(fā)電耗煤增速由負(fù)轉(zhuǎn)零,但地產(chǎn)銷量回升持續(xù)性存疑,而城投融資不佳制約基建投資,短期經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大。

　　“4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱,投資全面下滑,核心原因在于融資萎縮,因而降低高企的信貸利率依然迫在眉睫。目前貸款名義利率仍在6.8%左右,而考慮到GDP平減指數(shù)為負(fù),貸款實(shí)際利率高達(dá)8%,遠(yuǎn)高于7%的GDP實(shí)際增速,意味著未來潛在降息空間仍在4次以上,預(yù)測最早可能會(huì)在6月份再度降準(zhǔn)降息。”海通證券分析師姜超等預(yù)測。