經(jīng)濟(jì)增速放緩，轉(zhuǎn)型壓力加大，市場(chǎng)對(duì)政府推出刺激政策、投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的期待再度高漲。3月10日晚間，一則“中國(guó)將出臺(tái)10萬(wàn)億元QE計(jì)劃”的消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，該消息稱，中國(guó)將全面置換地方政府存量債務(wù)，由央行再貸款埋單。不過(guò)，昨日全國(guó)政協(xié)委員、財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀否認(rèn)了中國(guó)將推出“中國(guó)版QE”的市場(chǎng)傳言。

　　官方否認(rèn)：中國(guó)版QE是不實(shí)之詞

　　朱光耀表示，中國(guó)版QE是不實(shí)之詞。“地方債務(wù)置換是在國(guó)務(wù)院對(duì)地方債批準(zhǔn)規(guī)模之下、企業(yè)與商業(yè)銀行之間的契約行為?！?/p>

　　此前有市場(chǎng)傳聞，中國(guó)版QE即將出臺(tái)。中國(guó)實(shí)施美國(guó)第一任財(cái)政部長(zhǎng)漢密爾頓的“旋轉(zhuǎn)門”計(jì)劃，用國(guó)家授權(quán)的低息地方債置換銀行體系和市場(chǎng)內(nèi)高息地方債務(wù)。消息同時(shí)指出，中國(guó)版QE推出箭在弦上，預(yù)計(jì)將有10萬(wàn)億元的規(guī)模。財(cái)政部已經(jīng)批復(fù)了3萬(wàn)億元的存量債務(wù)置換，預(yù)計(jì)置換方式最終將會(huì)是央行認(rèn)購(gòu)，類似于美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松(QE)。

　　傳言來(lái)自于財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉此前在新聞發(fā)布會(huì)上的講話，他當(dāng)時(shí)表示，“對(duì)于地方債務(wù)危機(jī)必須開(kāi)前門、堵后門，同時(shí)還要防止出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。所謂開(kāi)前門，指的是賦予地方政府發(fā)債權(quán)限，根據(jù)2015年預(yù)算草案，今年地方政府可發(fā)行債券6000億元。所謂堵后門，指的則是逐步消化解決存量債務(wù)。

　　3月9日財(cái)政部表示，已下達(dá)1萬(wàn)億元地方存量債務(wù)置換債券額度，允許地方把一部分到期的高成本債務(wù)轉(zhuǎn)換成地方政府債券，以降低利息負(fù)擔(dān)。這也引發(fā)了市場(chǎng)的過(guò)分解讀。

　　專家解讀：全面QE可能性較小

　　事實(shí)上，地方政府申請(qǐng)債券置換一事早在去年9月發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》文件中，決策層便已對(duì)如何處理存量債務(wù)有過(guò)明確部署，即地方政府可申請(qǐng)發(fā)行地方政府債券置換，必要時(shí)甚至可以處置政府資產(chǎn)以償還債務(wù)。

　　在分析人士看來(lái)，財(cái)政部下達(dá)的1萬(wàn)億元地方存量債務(wù)置換債券額度是為了落實(shí)早前處理存量債務(wù)的政策要求。對(duì)于政府推出大劑量QE的可能性，民生證券宏觀分析師管清友認(rèn)為，大規(guī)模QE推出的可能性不大，一方面未來(lái)市場(chǎng)化改革的核心是為了逐步打破剛性兌付，因此不僅不會(huì)有中國(guó)版QE，甚至?xí)_(kāi)啟有限違約模式；其次，從現(xiàn)有法理和貨幣政策基調(diào)來(lái)看，資金面偏緊的情況下不會(huì)突然跳向QE。

　　此外，美國(guó)等經(jīng)濟(jì)體推出QE的背景是在經(jīng)濟(jì)衰退亟待提振、名義利率已經(jīng)降至零或接近零的水平，進(jìn)一步常規(guī)貨幣政策工具已經(jīng)失效的前提下不得已才推出的。目前我國(guó)基準(zhǔn)貸款利率為5.35%，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)7%，不存在陷入長(zhǎng)期衰退的壓力，沒(méi)有必要推出大劑量QE政策。

　　瑞穗證券亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，10萬(wàn)億元QE計(jì)劃難以自圓其說(shuō)，也有聳人聽(tīng)聞的意味。央行出手購(gòu)買地方政府債務(wù)在目前法律框架下是不允許的。

　　《中華人民共和國(guó)中央銀行法》規(guī)定，“中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券”。在我國(guó)不會(huì)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)、且財(cái)政空間較大的前提下，由央行出手QE的判斷沒(méi)有道理。若真要實(shí)現(xiàn)投放基礎(chǔ)貨幣的目的，由央行降準(zhǔn)也明顯更加符合情理。

　　市場(chǎng)前瞻：將實(shí)施定向刺激政策

　　近日來(lái)，官方公布的工業(yè)生產(chǎn)、固定投資以及零售銷售數(shù)據(jù)全線低迷，使得全年經(jīng)濟(jì)增速面臨更多考驗(yàn)。不過(guò)，在分析人士看來(lái)，財(cái)政政策和貨幣政策將貫徹政府工作報(bào)告的安排，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重預(yù)調(diào)、微調(diào)，更加注重定向調(diào)控，用好增量，盤活存量，重點(diǎn)支持薄弱環(huán)節(jié)。

　　國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平指出，中國(guó)面臨的問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性和體制性的，不是周期性的，需要改革突破困局，而不是簡(jiǎn)單地放水QE或大規(guī)模財(cái)政刺激能夠解決的。對(duì)于市場(chǎng)上流行的部分觀點(diǎn)，比如一味要求大規(guī)模放水、簡(jiǎn)單粗暴地降息降準(zhǔn)，或僅靠中性偏緊貨幣政策調(diào)結(jié)構(gòu)等等，顯然不是當(dāng)前中國(guó)形勢(shì)所需要的。

　　澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛對(duì)北京商報(bào)記者表示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟意味著央行早前推出的寬松貨幣政策效果有限。此外，積極的財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持作用也小于預(yù)期。他認(rèn)為，政府在“兩會(huì)”后將加快基礎(chǔ)設(shè)施投資，未來(lái)還將進(jìn)一步放松貨幣政策，甚至推出“定向微刺激”來(lái)遏制經(jīng)濟(jì)下行。