2月12日晚間，央行上?？偛堪l(fā)布了《中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)境外融資與跨境資金流動宏觀審慎管理實施細則(試行)》(以下簡稱《實施細則》)，在上海率先明確資本賬戶可兌換的路徑，即全面放開本、外幣境外融資。這被稱為目前“最接近資本項目可兌換”的政策。

　　中國企業(yè)如何分享這一政策紅利？經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者13日獨家連線上海國際金融中心研究院副院長丁劍平、上海市發(fā)展改革研究院金融研究所所長任新建，以及上海自貿(mào)區(qū)某招商平臺負責(zé)人趙暢(化名)。受訪專家認為，借助中美利差，自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)融資成本有望降至2%左右，但由于人民幣對美元或?qū)⑦M入貶值通道，仍需考慮匯率風(fēng)險。

　　融資成本有望降至2%

　　央行上?？偛扛敝魅渭嫔虾７中行虚L張新對《實施細則》解讀稱，一是擴大了境外融資的規(guī)模和渠道，企業(yè)和各類金融機構(gòu)可以自主從境外融入資金。上調(diào)了經(jīng)濟主體從境外融資的杠桿率，企業(yè)融資規(guī)模從原來資本的1倍擴大到2倍。銀行原來不能從境外融入人民幣資金，在新的政策框架下，可以從境外融入本外幣資金。非銀行金融機構(gòu)如證券公司等，也能從境外融入資金；二是運用風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子等新的管理方式，優(yōu)化境外融資結(jié)構(gòu)；三是將事前審批改為事中事后監(jiān)管，取消了境外融資的前置審批，擴大了經(jīng)濟主體的自主權(quán)；四是建立了宏觀審慎的境外融資風(fēng)險管理新模式。

　　張新介紹說，去年5月，以自由貿(mào)易賬戶為核心的強大風(fēng)險管理系統(tǒng)正式投入運行，利率僅為4.2%，“顯著低于境內(nèi)融資利率，企業(yè)融資成本大幅降低了”。任新建透露，在此之前，央行已對銀行對資本跨境流動的承受能力進行了壓力測試，反映出來的結(jié)果是基本可控的。

　　今后，張新強調(diào)，確保不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險，是自貿(mào)試驗區(qū)金融改革的底線。任新建認為，《實施細則》通過運用風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子等新的管理方式，央行給自己留了很大的空間，如果此次試驗對國內(nèi)的信貸體系、利率體系造成猛烈沖擊，就會往回收一下；如果沒有，就能積極、穩(wěn)妥、有序地倒逼利率市場化改革，隨之降低融資成本。

　　“對于有真實交易背景的企業(yè)而言，比如貿(mào)易類、出口型企業(yè)，這是一大利好。”任新建說，國內(nèi)銀行的融資成本目前在6%—8%之間，中小企業(yè)融資成本更是達到10%以上。丁劍平認為，自貿(mào)區(qū)成立一年多來，區(qū)內(nèi)和香港的融資成本基本拉平，降至4%—5%之間。而作為長期接觸自貿(mào)區(qū)內(nèi)外資企業(yè)的工作人員，趙暢透露，本外幣境外融資打通之后，融資成本有望降至2%左右。受訪專家認為，未來上海自貿(mào)區(qū)對周邊地區(qū)的虹吸效應(yīng)將會強化。

　　但丁劍平提醒說，隨著人民幣對美元進入貶值通道，以及美國今年可能加息，當(dāng)企業(yè)運用成本更低的美元融資時，要預(yù)防匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險?！秾嵤┘殑t》規(guī)定，境外融資以人民幣計價的，幣種風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子設(shè)定為1，以外幣計價結(jié)算的設(shè)定為1.5。丁劍平解讀說，這是引導(dǎo)境外融資以人民幣而非以美元為主。

　　境外融資規(guī)?；蚍?

　　去年12月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推廣中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)可復(fù)制改革試點經(jīng)驗的通知》規(guī)定，上海自貿(mào)區(qū)可復(fù)制改革試點經(jīng)驗，原則上，除涉及法律修訂、上海國際金融中心建設(shè)事項外，能在其他地區(qū)推廣的要盡快推廣，能在全國范圍內(nèi)推廣的要推廣到全國。

　　任新建對此表示，涉及上海國際金融中心地位的政策，首先在上海推進，比如，自貿(mào)區(qū)金改最核心的政策——自由貿(mào)易賬戶分賬核算單元——目前并沒有在天津、廣東、福建等第二批自貿(mào)區(qū)放開。這是由于上?！皣H金融中心”的定位被納入國家戰(zhàn)略。

　　據(jù)張新介紹，目前，共有13家中外資銀行接入自由貿(mào)易賬戶系統(tǒng)，開立自由貿(mào)易賬戶1萬多個，區(qū)內(nèi)企業(yè)人民幣境外借款累計發(fā)生120筆，金額達197億元。

　　去年底，上海自貿(mào)區(qū)的總面積從28.78平方公里，大幅拓展到120.72平方公里，擴展區(qū)域包括了陸家嘴金融片區(qū)、金橋開發(fā)區(qū)片區(qū)和張江高科技片區(qū)。任新建預(yù)計，在上海的金融核心區(qū)陸家嘴，原則上，3.4萬家企業(yè)今后都能開立自由貿(mào)易賬戶，境外融資規(guī)模將從如今的不到兩百億“至少翻幾倍”。

　　但任新建澄清說，《實施細則》距離資本項目完全開放還有一段距離，畢竟《實施細則》并未允許跨國金融資本自由流動，且仍對融資規(guī)模進行基于風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子、幣種風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子、類別風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子的總量控制。丁劍平強調(diào)，在現(xiàn)行政策下，融資仍然不能流入國內(nèi)資本市場、不能進行高杠桿運作、不能投資到房地產(chǎn)市場。

　　除了助力上海建設(shè)國際金融中心，丁劍平解讀說，《實施細則》更是在“一路一帶”戰(zhàn)略下支持中國企業(yè)走出去，提高中國境外投資競爭力。國家主席習(xí)近平去年底宣布，中國將出資400億美元成立絲路基金。丁劍平認為，絲路基金無法滿足所有企業(yè)(尤其是民營企業(yè))的境外投資需求，《實施細則》拓寬了企業(yè)融資渠道，調(diào)高了融資上限。