2月4日晚間，央行發(fā)布了普降金融機構(gòu)存款準備金率并有針對性地實施定向降準措施的消息。就此次組合式降準，2月5日，中國人民銀行研究局局長陸磊就相關(guān)問題進行解讀。

　　降準凸顯三大政策意圖

　　“此次降準主要有三方面的政策意圖?！标懤诒硎荆紫?，這是根據(jù)目前我國整個貨幣供應(yīng)量水平來進行的擺布和安排。從2014年情況看，我國已從以往的“雙順差”格局變成資本和金融項目出現(xiàn)逆差，這會給金融體系流動性造成影響。此次降準就是根據(jù)目前資金面出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性新情況的彌補性操作，是對流動性狀況的實時反應(yīng)。

　　其次，受季節(jié)性因素影響，我國春節(jié)前的現(xiàn)金需求往往很大，從歷年的情況看，大約每年有較大規(guī)模的流動性缺口，僅靠公開市場操作不足以彌補這些季節(jié)性的資金缺口。降準的實施將與公開市場操作一起，有效調(diào)節(jié)資金供給。

　　再次，此次降準出于定向調(diào)控的實際需要。此次降準旨在發(fā)揮貨幣政策支農(nóng)、支小的作用，對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)進行結(jié)構(gòu)性資金注入，主要還是希望貨幣資金可以進入小微企業(yè)和“三農(nóng)”，繼續(xù)發(fā)揮貨幣政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用。這種操作特點亦是對2014年兩次定向降準思路的延續(xù)。

　　降準并不意味著強刺激的開始

　　“我個人不太贊成把這次降準看成是降準通道的開啟。實際上，央行是根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢和流動性狀況來進行松緊適度的流動性調(diào)控。”陸磊表示，有觀點認為這是強刺激的開始，這點我更不認同，因為任何國家央行的貨幣政策制定都是根據(jù)宏觀經(jīng)濟實際運行來相機抉擇的，這里面可能包括降息、降準操作，但這并不意味著強刺激的開始。

　　根據(jù)目前經(jīng)濟指標來看，我國經(jīng)濟增長正在經(jīng)歷從高增長向中高速增長的過程，根據(jù)經(jīng)濟的發(fā)展態(tài)勢來進行政策的調(diào)整是客觀需要，也是順應(yīng)經(jīng)濟形勢變化的需要。

　　陸磊認為，目前我國結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力還很大，定向降準的實施，不是“大水漫灌”，其主要目的還是希望金融資源進入實體經(jīng)濟的薄弱環(huán)節(jié)，達到因時制宜、因地制宜、保持定力。

　　陸磊還強調(diào)，從各國的實踐經(jīng)驗看，單純依靠貨幣政策的放松不足以帶動經(jīng)濟發(fā)展；實際上貨幣政策與財政政策永遠不可能取代實體經(jīng)濟的活躍度和競爭力。但同時，政策的預(yù)調(diào)、微調(diào)有利于促進經(jīng)濟穩(wěn)定，給結(jié)構(gòu)調(diào)整爭取時間和空間，我國也試圖加強這方面的政策實踐。

　　定向降準對于緩解融資難發(fā)揮了積極作用

　　對于此次普降和定向降準的政策效果，陸磊的預(yù)期比較樂觀。他表示，從對去年的兩次定向降準效果的評估看，相關(guān)研究證明，去年二至四季度，貸款加權(quán)平均利率在下降，總體融資成本水平明顯呈現(xiàn)下降通道。這顯示，兩次定向降準在降低社會融資成本方面發(fā)揮了積極作用。相信此次降準也會對緩解企業(yè)融資難問題發(fā)揮重要而積極的作用。

　　就目前小微企業(yè)融資難、融資貴問題，陸磊表示，盡管目前政策正在積極發(fā)揮作用并著力解決、改善這些問題，但小微企業(yè)融資難問題是經(jīng)濟周期發(fā)展“三期疊加”的客觀反映，小微企業(yè)融資難、融資貴問題也是全球性的現(xiàn)象。目前無論從政策面還是金融改革方面，國家都在積極著力于這項工作，如實施積極的財政政策和發(fā)揮貨幣政策的定向調(diào)節(jié)作用等，如鼓勵民間資本進入金融業(yè)、提供更多融資產(chǎn)品等，都起到了一定效果。雖然融資難問題還沒有完全得以解決，但是這些政策的實施對緩解融資難起到了重要作用。

　　而根據(jù)央行此前的抽樣統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年12月末，企業(yè)貸款利率比2014年年初下降5個基點，比三季度末下降14個基點。其中，小型企業(yè)貸款利率和年初基本持平，比三季度末下降9個基點；微型企業(yè)貸款利率比年初下降17個基點，比三季度末下降9個基點。同時，小微企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，貸款更多投向涉農(nóng)和制造業(yè)小微企業(yè)，并逐步收縮房地產(chǎn)類小微企業(yè)的信貸資金。

　　對于市場質(zhì)疑的貨幣政策的滯后性問題，陸磊表示，貨幣政策不存在滯后問題。這是因為政策制定通常要考慮一攬子目標。盡管目前PPI指標、制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)等一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，但目前經(jīng)濟運行仍處于合理區(qū)間。