由投資者報及CCTV證券資訊主辦的“中國投資者大會2012”于2013年1月5日在北京星河灣四季會酒店舉行。主題為“重塑理念，重啟股市”。中國政法大學終身教授、法學家江平發(fā)表演講。

　　以下為江平發(fā)言全文：

　　非常高興參加本次會議。涉及到保護中小投資者的利益其中一個重要的手段是法律手段，法律手段就有一個問題，中小投資者究竟是強者還是弱者，這個問題應該弄清楚。

　　從《民法》的角度來說，《民法》是平等保護，這個大家都很清楚，市場完全是平等保護，所以在物權法討論的時候就發(fā)生了這個問題，要不要對國有資本做特殊保護。從民法的角度來說，當然不論你是國營的還是民營的，你的資本是國家的還是私人的，都應該平等保護。但是應該說民法的保護方針在這些年里面也發(fā)生了變化。

　　最早英國在三四百年以前的法律是明確規(guī)定了讓買者小心，如果你是賣方，那么買的人應該自己小心，所以在這樣的情況下，更多地是保護賣者的利益。但是時代變遷了，出賣的人有很多的義務了，比如告知義務、產(chǎn)品質(zhì)量義務等等很多的義務，所以不能夠僅僅買者小心來保護當事人的利益。

　　我們也看到從自由競爭到了反壟斷法的出現(xiàn)，也更體現(xiàn)了這個方針，反壟斷法就是反對強者，你過分的強者的利益怎么能來保護呢？所以把反壟斷法看作是市場經(jīng)濟的小憲法，是有道理的。

　　我們也可以看到，在對于消費者利益保護方面越來越強調(diào)，各個國家對于保護消費者利益都特別重視。現(xiàn)在我們的保護消費者已經(jīng)從一般的商品保護提高到了金融產(chǎn)品的消費者的利益的保護，這是一個很重要的標志。金融投資者也可以作為消費者來加以保護，所以從這個意義上來看，我們應該從金融消費者的利益的保護角度來看我們的法律傾向性。

　　我想這么一個概念，實際上就是告訴我們民法的保護從完全平等保護，逐漸走向了向弱者利益保護的方向，這應該說是一個很重要的趨勢。那么投資者究竟是強者還是弱者，這是辯證地來看，如果在勞動者面前，可能資本擁有者是強者，但是對于大資本的擁有者，中小投資者又是一個弱者，在這個意義上來說，我們應該特別強調(diào)對于中小投資者利益的保護，這是我講的第一點的意思。

　　第二個意思我想講一講中小股東利益保護的問題。因為中小投資者利益保護問題有許多方面有規(guī)定，我著重地講一個問題就是在公司的管理體制改變的時候，他的地位如何，這是什么意思呢？就是世界上的公司的管理模式曾經(jīng)發(fā)生改變，最早是股東會中心主義，股東出資來辦企業(yè)當然股東是中心，當然老板的利益高于一切，所以最早的公司都是實行了股東會中心主義，但是逐漸地變成了董事會中心主義了，股東覺得我有錢但是我不見得會管理，能管理的人并不一定有資本，所以他感覺到在管理公司的模式中，這些董事、專業(yè)人才可能比我專門有錢的人管得更好，那么就發(fā)生了從股東會中心主義變成了董事會中心主義。

　　其實我們國家現(xiàn)在的公司法是以董事會中心主義來制訂的。世界上有些國家現(xiàn)在又進一步發(fā)展了，從董事會中心主義轉到了經(jīng)理人中心主義，尤其是像美國這樣的一些上市公司。所以在這種情況下，經(jīng)理人的作用、CEO的作用就越來越大了。在這種情況下就出現(xiàn)了許多的弊病。中小股東的利益在不同的模式里面起到不同的作用，應該說很值得我們來思考，怎么樣保護中小投資者利益的問題。

　　第三個問題我想著重談一談發(fā)生在十多年前的美國經(jīng)濟危機的問題，對于我們的立法也有一些啟示。

　　我們知道十多年前美國的經(jīng)濟危機不像現(xiàn)在這一次的金融危機所體現(xiàn)的，表現(xiàn)為衍生產(chǎn)品這樣的一些危機。十多年前在美國發(fā)生的經(jīng)濟危機，實際上是安然公司一個公司的危機，這個公司危機表現(xiàn)在什么地方上呢？表現(xiàn)在經(jīng)理人濫用他的權利，經(jīng)理人到外面可以住高級豪華的總統(tǒng)包間，表現(xiàn)在對于公司業(yè)績制造的一些假象，這樣造成了很著名的大的上市公司的危機出現(xiàn)了。

　　大家都知道十多年前在美國的這場危機，最后就通過了一個法案，這個薩班斯法案人們把它叫做公司嚴打的法案，就是要防止上市公司不考慮到股東的利益，僅僅是考慮到經(jīng)理人的利益，僅僅考慮到了為了使中介人的利益從里面得到好處，而制造一些虛假的賬目。這些問題造成的危害是相當大的。

　　其實我們現(xiàn)在回過頭來看，中國的證券市場的危機，基本上還是表現(xiàn)在誠信不夠，這個誠信不夠就表現(xiàn)為兩個方面，一個是經(jīng)理人的誠信不夠，管理公司的人往往考慮自己拿了非常高的薪金，而不考慮到股東的利益，這是一個很突出的現(xiàn)象。

　　另外一個情況就是中國現(xiàn)在的證券市場沒有信用的情況、欺詐的情況到處都是，內(nèi)幕交易、操縱市場的問題，我們要嚴格查起來是比比皆是。我曾經(jīng)跟證監(jiān)會同志說，你們沒有認真查過真正在那里面內(nèi)幕操縱，利用做莊的方式操縱市場，像這些問題都沒有很好、認真地查處。

　　我覺得對美國來說，有一個非常值得我們借鑒的，就是他發(fā)生了公司危機之后，能夠在很短的時間里面馬上通過一個法律，來糾正當時美國出現(xiàn)的問題，這可以說是一個效率很高的立法的反應，我們現(xiàn)在做不到這一點，原因在哪里？就是我們的立法是有計劃的，立什么法都是事先有計劃才能夠列到日程上，通過一部法律非常難，修改一部法律也非常難，缺乏一個靈活的、快速的反映機制，本來法律就是應該調(diào)整社會生活，本來法律就應該及時地糾正當前經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題，而我們的法律反應非常遲鈍。

　　最近我看到報紙上登了印度出現(xiàn)輪奸婦女的丑聞之后，現(xiàn)在提出來馬上要制定一部關于性犯罪的法律，這就是說明立法要能夠很快反映了人民的要求，能夠很快地反映了社會的要求，這才能夠體現(xiàn)法律的威力，法律如果遲后了，它的效率就會差多了。

　　從這一點來說，我們的立法從《證券法》通過到現(xiàn)在，我們實際上并沒有在這些方面有很大的改進，或者沒有做出一些及時的改進，這可能跟我們沒有一些及時出現(xiàn)的經(jīng)濟方面的問題可能有關，但是也反映了我們立法里面的遲鈍現(xiàn)象。

　　我覺得我們從法律保護，應該從這些方面來加以改正，使得我們在法律上，在保護中小投資者方面，能夠做出很迅捷的反應。