監(jiān)管層或有意力推中國版“垃圾債”擴(kuò)容，以加大對(duì)中小企業(yè)融資的支持力度。近日，有消息稱，監(jiān)管層將“擴(kuò)大中小企業(yè)私募債試點(diǎn)”，將發(fā)行主體“拓展至全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)”。

　　分析人士稱，今年以來債券市場(chǎng)進(jìn)入信用風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期，使得中小企業(yè)私募債備受冷遇，此舉或有望帶動(dòng)私募債供應(yīng)量增加。不過，對(duì)資金方來說，中國版“垃圾債”由于流動(dòng)性差、市場(chǎng)定價(jià)和退出機(jī)制等基礎(chǔ)問題仍未解決，短期內(nèi)仍難逃“雞肋化”命運(yùn)。

　　發(fā)行主體將擴(kuò)至新三板

　　陷入低潮已久的中小企業(yè)私募債，有望迎來一波擴(kuò)容。近日，有消息稱，證監(jiān)會(huì)近期將加快推進(jìn)公司債券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。其中，中小企業(yè)私募債試點(diǎn)將擴(kuò)大，其“發(fā)行主體將拓展至全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)，更好地支持廣大中小微企業(yè)融資，進(jìn)一步拓寬中小微企業(yè)融資渠道”。

　　東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍對(duì)記者表示，由于發(fā)債條件較高、債券風(fēng)險(xiǎn)難以評(píng)估以及市場(chǎng)流動(dòng)性等原因，使得中小企業(yè)私募債的發(fā)行規(guī)模與中小企業(yè)的融資需求之間仍有很大的缺口，而且從發(fā)行利率來看，中小企業(yè)私募債對(duì)于現(xiàn)有融資主體來說并沒有很大的優(yōu)勢(shì)。

　　事實(shí)上，推出之初背負(fù)著“降低中小企業(yè)融資成本”使命的中小企業(yè)債，在開閘兩年后卻漸受冷遇，尤其是在超日債開啟“債市違約元年”之后不可避免地陷入被“雞肋化”的困境。

　　同花順iFinD的數(shù)據(jù)顯示，今年1~6月中小企業(yè)私募債發(fā)行量呈逐月遞減的態(tài)勢(shì)。其中1月全月共計(jì)發(fā)行了42只中小企業(yè)私募債，而到了6月，其發(fā)行量已驟降至發(fā)行9只。

　　陳龍指出，發(fā)債主體的拓展在一定程度上可以使私募債的融資方擴(kuò)容，并且新三板企業(yè)的信息透明度要高于原有的私募債發(fā)債企業(yè)特別是其中一些創(chuàng)新型的、政策扶持的企業(yè)。

　　私募債發(fā)行困境難解

　　不過，與監(jiān)管層的熱情力推所相對(duì)的是，機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)私募債的發(fā)行和認(rèn)購或會(huì)持續(xù)“遇冷”。

　　“最近沒有國企擔(dān)保的私募債基本上發(fā)不出去。”深圳一位券商人士對(duì)記者表示。私募債券網(wǎng)金融研究室相關(guān)人士也指出，目前私募債已出現(xiàn)違約事件，再加上私募債本身流動(dòng)性很差，因此投資者對(duì)其并不認(rèn)可。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來發(fā)行的中小企業(yè)私募債利率普遍在9%~10%左右。另一位券商人士認(rèn)為，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來說，中小企業(yè)私募債的收益率相對(duì)于其風(fēng)險(xiǎn)而言很難形成足夠的吸引力。

　　陳龍表示，中小企業(yè)私募債的市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制和市場(chǎng)退出機(jī)制等的基礎(chǔ)問題沒得到解決，其對(duì)于當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者特別是以銀行為主的中國債券市場(chǎng)仍是雞肋。這也是私募債目前“叫好不叫座”的原因。

　　他認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，逐步使監(jiān)管部門退出信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)責(zé)角色、加強(qiáng)投資者特別是個(gè)人投資者的教育以及增加各種類型的機(jī)構(gòu)投資者可能是私募債的突破口。而短期來說在逐步推進(jìn)體制機(jī)制建設(shè)的同時(shí)，切實(shí)通過資金直達(dá)需求終端的工具創(chuàng)新(如再貼現(xiàn)、PSL等)則是引導(dǎo)融資成本下行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　四季度私募債迎到期高峰

　　今年以來，中誠信托事件、超日債違約等，使得市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)債信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒發(fā)酵，中小企業(yè)私募債更是成了違約的“重災(zāi)區(qū)”。據(jù)記者不完全梳理，今年以來相繼已有13中森債、12華特斯、12 金泰、12津天聯(lián)等多單中小企業(yè)私募債出現(xiàn)信用事件。招商證券指出，私募債在今年四季度才邁入集中兌付高峰期，當(dāng)前所暴露風(fēng)險(xiǎn)或僅為“暴風(fēng)雨來臨的前奏”，后續(xù)私募債板塊信用事件集中爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大。隨著私募債信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，民企發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)將愈演愈烈，或?qū)⒌贡剖袌?chǎng)進(jìn)一步偏好隱性擔(dān)保尚未打破的國企發(fā)行人。