2016年初的深冬將被記入史冊(cè)。新年之后的兩個(gè)星期里，人民幣與國(guó)際空頭之間的匯率對(duì)決拉開(kāi)帷幕。從目前的結(jié)果看，這場(chǎng)驚心動(dòng)魄的角逐以中國(guó)央行的有力阻擊而取勝。

　　人民幣劇震

　　新年三連跌，成方街32號(hào)或許比任何時(shí)候都要忙碌

　　“人民幣離岸匯率今日盤(pán)中強(qiáng)勢(shì)反彈?！?月11日，一條又一條的推送信息在手機(jī)屏幕上不停地跳躍著，而人民幣匯率漲幅從臨近中午的400點(diǎn)，變成了下午的600點(diǎn)。在當(dāng)天夜盤(pán)，這一漲幅擴(kuò)大到了800多點(diǎn)。相較于早上人民幣離岸匯率下跌200余點(diǎn)的消息，這三條短訊猶如捷報(bào)一般，迅速擴(kuò)散到了中國(guó)的幾乎每個(gè)角落，讓剛剛經(jīng)歷了累計(jì)千余點(diǎn)匯率大跌的中國(guó)人得以寬慰——盡管那時(shí)這場(chǎng)戰(zhàn)役的壯烈并不為人所知。

　　而緊隨其后傳來(lái)的香港銀行同業(yè)拆息利率(Hibor)高企的消息，雖然看似輕描淡寫(xiě)，卻為國(guó)人揭開(kāi)了央行在這場(chǎng)阻擊戰(zhàn)中浴血奮戰(zhàn)的冰山一角。

　　2016年新年剛過(guò)，人民幣匯率突如其來(lái)的震動(dòng)，讓過(guò)節(jié)的好心情蕩然無(wú)存。1月4日，新年第一個(gè)交易日，人民幣匯率離岸市場(chǎng)出現(xiàn)了400點(diǎn)跌幅。當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)人士對(duì)此并不吃驚，認(rèn)為匯率下跌是延續(xù)了去年下半年的走勢(shì)，美國(guó)加息預(yù)期仍在，人民幣貶值壓力也在，波動(dòng)再正常不過(guò)了。

　　1月6日，人民幣離岸匯率再度下跌400余點(diǎn)，被認(rèn)為是指導(dǎo)窗口的人民幣中間價(jià)也跟風(fēng)下跌。市場(chǎng)都在猜測(cè)，是央行在試探匯率下跌底線，還是市場(chǎng)在試探央行底線？

　　而此時(shí)的成方街32號(hào)，比任何時(shí)候都要忙碌。就在“三連跌”的第二日，央行針對(duì)匯率震動(dòng)，一天連發(fā)兩文實(shí)屬罕見(jiàn)。這兩篇“中國(guó)貨幣網(wǎng)特約評(píng)論員文章”都在引導(dǎo)市場(chǎng)莫要再盯住美元不放，當(dāng)前人民幣匯率對(duì)一籃子貨幣有條件繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

　　隨后幾天，人民幣雖然出現(xiàn)升值波動(dòng)，但總體仍以貶值告終。盤(pán)中最低擊穿6.7關(guān)口，連連刷新數(shù)年最低匯率水平。

　　空頭現(xiàn)身

　　新興經(jīng)濟(jì)體接二連三地“倒下”后，人民幣被盯上了　　

　　接連不斷的大幅震蕩，讓并不知情的國(guó)人措手不及，國(guó)際空頭大刀襲向人民幣的傳言愈演愈烈。

　　央行并不避諱空頭之說(shuō)。央行在1月7日轉(zhuǎn)發(fā)的“中國(guó)貨幣網(wǎng)特約評(píng)論員文章”中直言不諱：“一些投機(jī)勢(shì)力試圖炒作人民幣并從中牟利，其交易行為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求無(wú)關(guān)，不代表真正的市場(chǎng)供求，只會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率異常波動(dòng)，向市場(chǎng)發(fā)出錯(cuò)誤的價(jià)格信號(hào)?！弊源?，國(guó)際空頭從官方口徑中現(xiàn)身中國(guó)市場(chǎng)。

　　實(shí)際上，自去年美國(guó)加息以來(lái)，國(guó)際空頭已經(jīng)讓不少新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣一瀉千里。

　　阿根廷不恰巧地在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息當(dāng)日，取消了維持4年的資本管制，允許匯率自由浮動(dòng)。而這個(gè)“不湊巧”，讓阿根廷貨幣比索應(yīng)聲下跌，日內(nèi)最大跌幅高達(dá)41%。

　　巴西的狀況恐怕更糟糕。自去年6月份開(kāi)始，巴西貨幣雷亞爾對(duì)美元出現(xiàn)了大幅貶值，至2015年末跌幅高達(dá)70%，被評(píng)為2015年16個(gè)主要國(guó)家貨幣中表現(xiàn)最糟糕的一個(gè)。而巴西主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)降至“垃圾級(jí)”，引發(fā)資本加速外流擔(dān)憂。

　　南非同樣也好不到哪兒去。美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)，南非貨幣蘭特在過(guò)去一年累計(jì)貶值44%。業(yè)界認(rèn)為，南非主權(quán)信用評(píng)級(jí)有可能步巴西的后塵被評(píng)為“垃圾級(jí)”。

　　新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家被空頭機(jī)構(gòu)打得焦頭爛額，接二連三地“倒下”，而這一次，貪婪的空頭盯上了人民幣——如果他們勝了，也許將獲得比他們?cè)?jīng)獲得的還要多的獎(jiǎng)勵(lì)。經(jīng)典的例子顯示，1992年金融大鱷索羅斯通過(guò)做空英鎊在短短一個(gè)月內(nèi)獲利15億美元。

　　“雖然人民幣在一個(gè)區(qū)間內(nèi)下跌的確有利于出口，但這樣的做法成本極大，任其下跌會(huì)得不償失，甚至帶來(lái)很多問(wèn)題?！苯鹑趩?wèn)題專家趙慶明分析表示，如果不加措施，會(huì)導(dǎo)致不斷地資本外流，從而影響到中國(guó)自身金融體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。人民幣匯率何去何從，面臨挑戰(zhàn)。

　　央行反擊

　　近6000億美元順差，被視為新增的匯率阻擊子彈

　　1月11日，人民幣離岸匯率突然大漲，中國(guó)央行的反擊開(kāi)始。

　　海通債券首席宏觀分析師姜超在分析報(bào)告中，將央行的阻擊“陣法”清晰地勾畫(huà)了出來(lái)。除了央行通過(guò)連續(xù)三天中間價(jià)上升以及一籃子貨幣的預(yù)期引導(dǎo)，在岸人民幣匯率的管理機(jī)制，在離岸市場(chǎng)，央行通過(guò)被稱為“焦土政策”的打法，僅僅兩天，就給了國(guó)際空頭當(dāng)頭棒喝。

　　在姜超所繪制的“陣法圖”中，央行在離岸市場(chǎng)上進(jìn)行了兩項(xiàng)策略：首先是在外匯市場(chǎng)買入人民幣，控制離岸與在岸人民幣匯率差，保持人民幣匯率穩(wěn)定；然后抬高做空資金成本，直接逼退空頭。

　　在外匯市場(chǎng)買入人民幣其實(shí)很好理解，正如去年央行維系人民幣匯率穩(wěn)定一樣，依靠的是中國(guó)厚重的外匯儲(chǔ)備。而提高做空資金成本，依靠的則是上面提到的香港銀行同業(yè)拆息利率(Hibor)。

　　1月11日，Hibor利率突然大幅走高，其中隔夜利率從去年11月8日的4.01%飆升至13.40%，上漲939個(gè)基點(diǎn)，并創(chuàng)下2010年有數(shù)據(jù)以來(lái)的新高。而1月12日的走勢(shì)更為驚人，Hibor利率進(jìn)一步飆升至66.8%，史無(wú)前例。

　　如果國(guó)際空頭想要打壓人民幣，勢(shì)必要將存在銀行里的人民幣取出再換成其他貨幣。而這就需要人民幣有較大的流動(dòng)性，才能順利且低成本地做空人民幣。

　　“央行這一仗干得漂亮，此后，離岸人民幣暫時(shí)風(fēng)平浪靜?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士坦言，這樣的政策在1998年時(shí)央行也曾用過(guò)一次，當(dāng)時(shí)曾成功地阻擊了索羅斯的進(jìn)攻。

　　不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。香港城市大學(xué)商業(yè)管理碩士項(xiàng)目副主任Wilson Chan表示，如今國(guó)際大鱷對(duì)人民幣的攻擊，類似1992年對(duì)英鎊的攻擊，以及1997年對(duì)泰銖的攻擊。人民幣與空頭的對(duì)決才剛剛開(kāi)始。

　　也許是的，但央行并非無(wú)計(jì)可施。最新公布的海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，去年全年，中國(guó)的貿(mào)易順差達(dá)到5945億美元。這些順差，當(dāng)期進(jìn)入外匯儲(chǔ)備，被分析看作中國(guó)多出的阻擊匯率下跌的“子彈”。正如央行所言，當(dāng)前人民幣對(duì)一籃子貨幣有條件繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

　　而焦灼于投資的百姓，在這樣的一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)之后可能發(fā)現(xiàn)，未來(lái)理財(cái)?shù)姆绞揭矊⒆兊门c以往不同。數(shù)年后回望，這也許是人民幣成為真正國(guó)際化貨幣必經(jīng)的考驗(yàn)。