原標(biāo)題：離岸人民幣匯率坐“過山車”

　　離岸人民幣匯率坐“過山車”

　　明年在離岸匯差或仍將持續(xù)

　　離岸人民幣對美元匯率昨日一度跌破“6.61”、刷新5年來新低，而后強勢反彈逾500個基點，演繹“過山車”行情。在岸、離岸人民幣對美元匯率價差昨日一度突破1000個基點，尾盤該價差維持在近800點附近。

　　市場預(yù)計，2016年上半年在岸與離岸人民幣價差或?qū)⒊掷m(xù)。同時明年或?qū)⑼瞥鲋饕獏⒖家换@子貨幣的匯率機(jī)制，以替換當(dāng)前軟盯美元的機(jī)制。

　　在、離岸價差一度破1000點

　　昨日人民幣對美元中間價報6.4895，較上一交易日下跌31個基點。即期匯率方面，在岸市場上，來自中國外匯交易中心的參考匯率顯示，全天即期參考匯率在6.49附近。

　　離岸市場上，人民幣對美元即期匯率昨日演繹“過山車”行情，開于6.5752，開盤后人民幣在持續(xù)震蕩中下行，一度跌穿“6.61”心理關(guān)口，既打破了8.11匯改以來的低位，也刷新了5年來新低。而后在疑似央行干預(yù)下，人民幣強勢反彈、升逾500個基點，尾盤報于6.56附近。

　　“離岸人民幣跌破5年來低位之后，央行可能進(jìn)行市場干預(yù)，以維持匯率在6.60以下?！庇薪灰讍T認(rèn)為，在岸、離岸人民幣匯差在1000個基點是央行是否進(jìn)行市場干預(yù)的底線，因為這會對人民幣預(yù)期形成較多負(fù)面影響，也會造成更多投機(jī)機(jī)會，而當(dāng)前市場也在不斷測試央行底線。

　　在岸、離岸人民幣對美元匯率價差昨日在一度突破1000個基點之后，尾盤該價差維持在近800點附近。

　　明年在岸離岸價差或持續(xù)

　　2015年離岸人民幣市場可謂是“先揚后平”，上半年發(fā)展勢頭迅猛，人民幣結(jié)算及交易活動猛增。下半年受國內(nèi)股市及全球匯市波動影響，離岸人民幣流動性及固定收益市場增長放緩。

　　離岸市場也受資本賬戶進(jìn)一步開放的影響，這其中包括對境外央行類機(jī)構(gòu)開放國內(nèi)銀行間固定收益及外匯市場，擴(kuò)大RQFII，開展內(nèi)地香港基金互認(rèn)等。同時，人民幣利率和匯率改革提速，包括逐步透明人民幣匯率形成機(jī)制，放開人民幣存款利率限制，構(gòu)建“利率走廊”，并批準(zhǔn)上海自貿(mào)區(qū)多項金融開放試點。人民幣離岸設(shè)施進(jìn)一步加強，國際合作日益密切，如建立人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）。

　　“2016 年上半年在岸與離岸人民幣價差或?qū)⒊掷m(xù)。離岸人民幣流動性吃緊的狀態(tài)或?qū)⒗^續(xù)一段時間?！钡乱庵俱y行高級策略師劉立男認(rèn)為，只有在離岸人民幣外匯市場的供需逐步平衡后，在岸與離岸人民幣貨幣市場利率間的差異才將逐漸縮小。

　　劉立男認(rèn)為，離岸人民幣流動性或?qū)⒃诿髂暾雠_相關(guān)宏觀審慎措施后逐步恢復(fù)，這是決定明年離岸人民幣債券市場融資活動能否復(fù)蘇的關(guān)鍵因素。他還預(yù)計，在人民幣匯率波動影響下，明年離岸人民幣存款或?qū)⒊示徛謴?fù)態(tài)勢，年底規(guī)模約增長至人民幣2.5萬億元。

　　再貶值為貨幣政策提供空間

　　中國人民銀行于8月11日出人意料地改革了人民幣中間價定價機(jī)制，以縮小其與境內(nèi)即期匯率的差距，這導(dǎo)致了對人民幣貶值預(yù)期高企、資本外流加劇以及中國人民銀行為穩(wěn)定匯率而采取的大規(guī)模干預(yù)。

　　自8.11匯改至今，人民幣對美元中間價已累計下跌3733個基點，跌幅約6%。另據(jù)摩根大通的計算，在8月份貶值之前的12個月內(nèi)，人民幣實際有效匯率已經(jīng)升值了10-15%，人民幣匯率目前可能仍被高估了5%-10%左右。

　　值得注意的是，自IMF（國際貨幣基金組織）11月底批準(zhǔn)將人民幣納入SDR（特別提款權(quán)），市場人士認(rèn)為，這同時引發(fā)了對于人民幣貶值預(yù)期、大規(guī)模資本外流以及全球金融市場風(fēng)險溢價上升。

　　“盡管實施了一系列降息降準(zhǔn)，但貨幣狀況依然相當(dāng)偏緊，其中的主要原因在于通脹較低且人民幣實際有效匯率升值?！蹦Ω笸ㄖ袊紫?jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌預(yù)計，明年的某個時間將推出主要參考一籃子貨幣的匯率機(jī)制，以替換當(dāng)前軟盯美元的機(jī)制，讓人民幣對美元適度貶值，為國內(nèi)貨幣政策操作提供更大的空間。