近日，大公決定下調(diào)希臘共和國（以下簡稱“希臘”）主權(quán)信用評級展望至負(fù)面，同時維持其本、外幣主權(quán)信用等級CC。希臘因未能就“救助方案”與國際官方債權(quán)人達(dá)成共識，來自歐盟和國際貨幣基金組織等機構(gòu)的緊急救助業(yè)已中止，希臘償債環(huán)境和償債來源出現(xiàn)惡化，政府商業(yè)性債務(wù)違約風(fēng)險上升。

　　下調(diào)希臘主權(quán)信用評級展望的主要理由闡述如下：

　　一、政策環(huán)境面臨較大不確定性。

　　因不滿長期經(jīng)濟(jì)衰退和持續(xù)財政緊縮，2015年1月在民眾推選下，主張"結(jié)束緊縮、減記債務(wù)"的左翼政黨上臺執(zhí)政。但由于在財政緊縮方面分歧極大，現(xiàn)任政府與國際官方債權(quán)人談判未能就第三輪救助方案達(dá)成一致，6月27日歐元區(qū)財長會議拒絕延長希臘救助協(xié)議期限，并中止對其緊急救助。同時，希臘就是否同意國際債權(quán)人"救助方案"將于7月5日進(jìn)行全民公投。政府與國際債權(quán)人之間分歧擴(kuò)大，反映出希臘在處理財政鞏固和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長方面已陷入困境，政策環(huán)境不確定性很大。不論公投結(jié)果如何，希臘政府都難以在穩(wěn)定國內(nèi)局勢和尋求國際救助之間求得平衡。

　　二、銀行業(yè)流動性危機加劇使信用環(huán)境惡化。

　　因經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退和居民收入下降，希臘銀行業(yè)不良貸款率已攀升至30%以上，居民存款較2010年萎縮了近一半，這導(dǎo)致銀行業(yè)愈加依賴歐洲央行的流動性支持。受與國際債權(quán)人談判破裂影響，6月29日歐洲央行拒絕希臘60億歐元的緊急流動性援助申請。雖然政府通過資本管制、銀行停業(yè)、限制居民取款額度等方式阻止金融系統(tǒng)崩潰，但在缺乏外部流動性支持的情況下，銀行體系流動性告罄，并嚴(yán)重沖擊實體經(jīng)濟(jì)。

　　三、經(jīng)濟(jì)將重陷衰退，償債來源安全性下降。

　　雖然2014年希臘經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)0.8%的正增長，各級政府赤字率大幅降至3.5%，但由于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力尚未完全修復(fù)，償債環(huán)境惡化使2015年經(jīng)濟(jì)將重現(xiàn)衰退，其導(dǎo)致的財政收入下降使政府財政穩(wěn)健性難以獲得改善，財政赤字重新擴(kuò)大。由于自身財富創(chuàng)造能力極為脆弱且缺乏國際市場融資能力，政府償債來源高度依賴外部緊急流動性援助。鑒于政府與國際債權(quán)人遲遲未能就救助方案達(dá)成協(xié)議，償債來源極不穩(wěn)定。

　　四、政府債務(wù)違約風(fēng)險快速上升。

　　截至2014年末，希臘各級政府負(fù)債率為177.1%，其中68%為官方援助性債務(wù)。6月30日希臘政府拒絕償付國際貨幣基金組織的15.5億歐元到期債務(wù)不屬于商業(yè)性債務(wù)，因此不構(gòu)成大公主權(quán)信用評級方法定義的違約。但考慮到國際貨幣基金組織和歐盟對其緊急流動性援助已中止且短期內(nèi)能否恢復(fù)尚不確定，7月10日希臘政府是否能夠按時償付20億歐元到期商業(yè)性債務(wù)存在很大不確定性。預(yù)計2015年下半年和2016年希臘政府到期債務(wù)本息分別為281.88和88.66億歐元，若不能及時獲得足夠的流動性支持，希臘債務(wù)違約風(fēng)險將繼續(xù)加大。