路透社10日發(fā)表深度分析文章稱，美國(guó)升息的預(yù)期將重挫新興貨幣，今天世界的金融格局和20世紀(jì)90年代末新興市場(chǎng)崩盤的背景擁有若干相似之處，給發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體罩上一層陰影。

　　市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)明年升息，另外上個(gè)月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)崗位大增逾30萬(wàn)個(gè)，助推美元在近幾周沖高；同時(shí)，對(duì)于增長(zhǎng)率較高但不斷放緩的新興經(jīng)濟(jì)體，其貨幣宛如多米諾骨牌一樣紛紛倒下。

　　俄羅斯盧布上個(gè)月重挫，跌幅創(chuàng)1998年貨幣貶值和債務(wù)違約以來(lái)最大。馬來(lái)西亞的馬幣(林吉特)本月錄得該國(guó)貨幣貶值危機(jī)以來(lái)的最大兩日降幅；上次馬幣危機(jī)也發(fā)生在1998年，在此后七年中，該國(guó)一直實(shí)施馬幣兌美元的固定匯率。

　　全球金融格局洗牌已進(jìn)入第二階段。通常，全球金融格局變化都與美國(guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立且持續(xù)復(fù)蘇、美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ)/FED)利率正?；懊涝獏R率上漲有關(guān)。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在2013年春天考慮暫停貨幣寬松進(jìn)程時(shí)，新興市場(chǎng)就開始感到了一絲寒意。

　　美元融資成本維持低位更久，對(duì)新興市場(chǎng)的主要問題在于：美元匯率升值期通常要持續(xù)五年或更長(zhǎng)時(shí)間。在1973年以后的浮動(dòng)匯率時(shí)代，美元持續(xù)升值可并不多見。

　　這也是很難讓人不聯(lián)想到以往新興市場(chǎng)金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)的一個(gè)理由。在1995到2001年之間，一波波新興市場(chǎng)危機(jī)席卷墨西哥、泰國(guó)、印尼、韓國(guó)、俄羅斯、巴西、阿根廷等國(guó)，危機(jī)高峰出現(xiàn)在1997-98年。

　　當(dāng)年新興市場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)之前，美國(guó)公債收益率在1994年大幅急升，這與當(dāng)前的背景條件有幾分相似，不免令人憂心。10年期美國(guó)公債收益率在2013年期間翻漲一倍。

　　文章稱，但更令人感到不安的相似處是，在1997年4月之前的兩年時(shí)間內(nèi)，美元兌日?qǐng)A升值了60%，大大提高日本競(jìng)爭(zhēng)力；這也沖擊當(dāng)時(shí)大多數(shù)緊盯美元的亞洲貨幣匯率，因而引發(fā)全面性的貨幣貶值海嘯，令長(zhǎng)期進(jìn)行大量美元借貸的企業(yè)財(cái)務(wù)受到重創(chuàng)。

　　由此看來(lái)，日本“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”過(guò)去兩年來(lái)帶動(dòng)美元/日?qǐng)A升值55%的事實(shí)，變成不容忽視的警訊。

　　匯豐首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬-金(Stephen King)列舉出2015年十大外部風(fēng)險(xiǎn)，他指出，“美元嚴(yán)重升值”是一大威脅。他稱在此情況下，大宗商品價(jià)格將被壓得更低，而俄羅斯盧布、南非蘭特、墨西哥披索、巴西雷亞爾、尼日利亞貨幣將在危機(jī)中首當(dāng)其沖。

　　從某些方面來(lái)看，當(dāng)前情況與上世紀(jì)90年代有明顯不同?，F(xiàn)在仍實(shí)現(xiàn)固定匯率掛鉤的貨幣已經(jīng)少得多，并且外匯市場(chǎng)整體規(guī)模也擴(kuò)大了許多；此外，新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)建立起數(shù)以萬(wàn)億美元計(jì)的外匯儲(chǔ)備作為緩沖；而且復(fù)雜龐大的跨境供應(yīng)鏈，亦降低了匯率變動(dòng)的沖擊。

　　不過(guò)，沒有變的是新興市場(chǎng)企業(yè)的巨大美元債務(wù)問題——其規(guī)模遠(yuǎn)超新興經(jīng)濟(jì)體政府的美元借款——這些企業(yè)再度落入美國(guó)低利率和疲弱美元條件彷佛永遠(yuǎn)不變的陷坑。

　　這種難以承受本幣驟然大貶的金融脆弱性，至少在短期內(nèi)會(huì)壓過(guò)貶值帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力利多，也正是這一點(diǎn)，會(huì)讓新興市場(chǎng)投資變得危險(xiǎn)。美元上揚(yáng)，給美元計(jì)價(jià)的石油和商品帶來(lái)了跌價(jià)壓力，這進(jìn)一步嚴(yán)重沖擊了許多新興經(jīng)濟(jì)體，因?yàn)樗麄兺谴笞谏唐?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400125249" target="_blank" title="原材料 400125249">原材料的主要出口國(guó)。

　　這就是為什么在國(guó)際清算銀行(BIS)周日(7日)舉辦的全球銀行論壇會(huì)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們紛紛表示他們非常擔(dān)心新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“如果美元——當(dāng)前最主要的國(guó)際貨幣——繼續(xù)上漲勢(shì)頭，將令新興市場(chǎng)債務(wù)負(fù)擔(dān)上升，從而暴露出貨幣匯率與融資之間的不匹配?！盉IS的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞迪奧-博利奧(Claudio Borio對(duì)記者如此表示，并強(qiáng)調(diào)指出新興市場(chǎng)發(fā)行體的2.6萬(wàn)億美元債券余額中，有約四分之三都以美元計(jì)價(jià)。

　　這看起來(lái)最有可能是90年代危機(jī)的根源所在。當(dāng)時(shí)泰國(guó)銀行業(yè)者和韓國(guó)企業(yè)集團(tuán)在危機(jī)爆發(fā)前的幾年里，向海外大量借款，成為引發(fā)后來(lái)金融風(fēng)暴的關(guān)鍵因素。

　　此外，BIS分析師警告指出，新興市場(chǎng)企業(yè)發(fā)行的跨境債券沒有它們最初看起來(lái)的那么穩(wěn)定，因?yàn)樗麄兊暮Ｍ庾庸酒鸬降淖饔迷絹?lái)越大，這些企業(yè)在截至2013年的四年間所發(fā)行的國(guó)際債券，其中有近一半(約2520億美元)是通過(guò)這些海外子公司發(fā)售的。

　　“過(guò)去約40年里發(fā)生的各種危機(jī)有個(gè)共同點(diǎn)：危機(jī)即將爆發(fā)之前，幣別或期差錯(cuò)配的操作更加盛行，”Brown Brothers Harriman的，馬克-錢德勒(Marc Chandler)說(shuō)?！岸坏┟涝懊绹?guó)利率上升，這種操作就不管用了?！?