上周四,北京市完成了三期共105億元自發(fā)自還地方債發(fā)行,5年期、7年期、10年期品種的中標(biāo)收益率分別為4.00%、4.18%、4.24%,投標(biāo)倍數(shù)依次為2.78倍、2.68倍和2.62倍。

　　至此,今年試點(diǎn)的10個地區(qū)中已經(jīng)有8個完成發(fā)債,僅剩下上海和深圳尚未發(fā)債。據(jù)了解,此前各地“自發(fā)自還”地方債的中標(biāo)利率大部分貼近甚至低于當(dāng)日同期限國債利率水平,由此也引起關(guān)于“非市場化”的爭議。

　　北京此次地方債的投標(biāo)位區(qū)間為招標(biāo)日前1至5個工作日(含第1個和第5個工作日)中債銀行間固定利率國債收益率曲線中,代償為5年、7年或10年的國債收益率算術(shù)平均值上浮0～15%。而此前試點(diǎn)發(fā)行自發(fā)自還地方債的相關(guān)發(fā)行文件均規(guī)定,投標(biāo)標(biāo)位區(qū)間為5年、7年、10年的國債收益率算術(shù)平均值上下各浮動15%。

　　業(yè)內(nèi)人士對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,此次北京的地方債收益率很難說就是市場化和合理的,但預(yù)計這種對投標(biāo)區(qū)間的限制,應(yīng)該會在接下來的試點(diǎn)中延續(xù)。

　　自發(fā)自還試點(diǎn)僅剩兩家

　　據(jù)中國債券信息網(wǎng)上周四(8月21日)公布的《北京市政府債券發(fā)行結(jié)果公告》顯示,北京市此次發(fā)行的5年期債券中標(biāo)利率4.00%,7年期為4.18%,10年期為4.24%,發(fā)行規(guī)模分別為42億元、31.5億元、31.5億元。

　　據(jù)當(dāng)日銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示,5年期、7年期、10年期品種到期收益率分別為4.0130%、4.1920%和4.2523%。這就是說北京市發(fā)行的5年期地方債收益率略低于國債收益率。據(jù)路透中文網(wǎng)報道,上述三期地方債的投標(biāo)倍數(shù)分別為2.78倍、2.68倍和2.62倍。

　　此前,財政部公布,今年4000億元地方債發(fā)行規(guī)模內(nèi),上海等10個地區(qū)試點(diǎn)地方政府債券自發(fā)自還總規(guī)模為1092億元,并且規(guī)定試點(diǎn)地區(qū)進(jìn)行地方債 “自發(fā)自還”試點(diǎn)的五年、七年和十年債券比例為4:3:3。據(jù)了解,北京市是繼廣東等地之后第8個完成自發(fā)自還地方債發(fā)行工作的地區(qū)。隨著北京市完成發(fā)行,今年已累計試點(diǎn)發(fā)行924億元地方債,占“自發(fā)自還”試點(diǎn)總規(guī)模的84.6%。目前,僅剩下上海和深圳兩地尚未發(fā)債。

　　記者注意到,此前各地“自發(fā)自還”地方債的中標(biāo)利率大部分貼近甚至低于當(dāng)日同期限國債利率水平。其中,山東省地方債的中標(biāo)利率更是低于國債收益率約20個基點(diǎn)。

　　對于地方債自發(fā)自還試點(diǎn)頻現(xiàn)“超低價”的現(xiàn)象,招行總行金融市場部高級分析師劉東亮對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,“這應(yīng)該只是暫時現(xiàn)象,因為地方債自發(fā)自還剛開始試點(diǎn),各省市的額度都很小,占地方財政的比重都不大?？梢哉J(rèn)為,試點(diǎn)階段的地方債本身都是沒有問題的,所以可以拿到比較低的價格?！?/p>

　　劉東亮表示,地方債的收益率比國債還低,說明其中有一些非市場因素在起作用?？赡苁歉鞯胤秸己彤?dāng)?shù)氐你y行等機(jī)構(gòu)打過招呼,鼓勵其積極參與投標(biāo)。地方政府之所以這樣做,首先是要保證首期“自發(fā)自還”地方債順利發(fā)行;其次是要努力降低融資成本。既然有這樣一個通過發(fā)行地方債進(jìn)行融資的機(jī)會,對地方政府來說,肯定是把融資成本壓得越低越好。

　　投標(biāo)定價區(qū)間生變

　　值得注意的是,北京市財政局此前公布的《2014年北京市政府債券招標(biāo)發(fā)行規(guī)則》顯示,此次地方債的投標(biāo)位區(qū)間為招標(biāo)日前1至5個工作日 (含第1個和第5個工作日)中國債券信息網(wǎng)公布的中債銀行間固定利率國債收益率曲線中,代償為5年、7年或10年的國債收益率算術(shù)平均值上浮0~15%(四舍五入計算到0.01%)。

　　實(shí)際上,此次北京市自發(fā)自還地方債的中標(biāo)利率,均略高于招標(biāo)前5個工作日中債銀行間固定利率國債收益率曲線中待償期為5、7、10年的國債收益率的均值。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到,此前試點(diǎn)發(fā)行自發(fā)自還地方債的相關(guān)發(fā)行文件均規(guī)定,投標(biāo)標(biāo)位區(qū)間為5年、7年、10年的國債收益率算術(shù)平均值上下各浮動15%。

　　據(jù)財新網(wǎng)近日援引北京市自發(fā)自還債券的一位主承銷商人士的話表示,在發(fā)債兩周前,北京市政府跟承銷商溝通時就說發(fā)行利率最好比同期限國債利率高一些;不清楚是財政部跟地方政府有過溝通,還是地方政府自己的意思。而一位接近財政部的人士表示,財政部并未向地方窗口指導(dǎo),純粹看地方政府的政治覺悟。

　　此前,獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融專家宋清輝曾表示,隨著地方債自發(fā)自還試點(diǎn)范圍擴(kuò)大,非市場化因素的影響可能會降低,但在試點(diǎn)范圍真正擴(kuò)大之前,也只能寄希望于各地相關(guān)部門、機(jī)構(gòu)能不折不扣地按市場規(guī)則出牌。

　　“今年試點(diǎn)的自發(fā)自還地方債的收益率從一開始就顯示有問題,現(xiàn)在北京市的地方債收益率也很難說就是市場化的、合理的,但預(yù)計這種對投標(biāo)區(qū)間的限制,應(yīng)該會在接下來兩個市的試點(diǎn)中延續(xù)。”劉東亮還表示,隨著地方債“自發(fā)自還”試點(diǎn)的擴(kuò)大,未來各省市的發(fā)行成本肯定會出現(xiàn)分化的。但在試點(diǎn)擴(kuò)大之前,非市場化因素很難有效控制。既然第一個省已經(jīng)這么低,那么接下來的省市也不會讓中標(biāo)利率走得很高。今年這1092億元的“自發(fā)自還”地方債肯定要以很低的價格發(fā)出去了。

　　劉東亮告訴記者,中標(biāo)利率不可能跳躍式降低,只能是逐漸接近國債,然后再比國債高一些。因此,只能看第二期、第三期的試點(diǎn)是不是可以逐漸向市場靠攏。不過,今年擴(kuò)大地方債自發(fā)自還試點(diǎn)的可能性已經(jīng)不大,更多試點(diǎn)可能會放在明年。