作者：上海國際金融中心研究院副院長、上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主任 丁劍平

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議的五大任務(wù)之一就是防范化解金融風(fēng)險。尤其是在美聯(lián)儲加息周期啟動的大環(huán)境下，重視外債和內(nèi)債等由還債成本遞增引發(fā)的危機(jī)尤為重要。在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供流動性資金同時又要防范化解金融危機(jī)，這就需要智慧和監(jiān)管創(chuàng)新。

　　現(xiàn)代金融市場發(fā)展觸及到該市場的參加者、衍生品和制度法規(guī)等等。隨著金融開放和創(chuàng)新，市場參加者的范圍越擴(kuò)越大，然而金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)、居民和非居民之間的界線卻變得越來越模糊，身份屬性也隨著時空也在變動。

　　就金融衍生品來說，從其誕生的第一天起就具有三種特性：“對沖”、“分散”和“保險”。從某種程度上說，金融衍生品設(shè)計具有“風(fēng)險厭惡”和“放大杠桿”兩個方向。投機(jī)商可利用衍生品來放大杠桿，加劇金融市場動蕩。為此，金融市場從參加者到產(chǎn)品變化具有兩類服務(wù)范疇：為實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門規(guī)避風(fēng)險；也為虛擬經(jīng)濟(jì)制造泡沫。即便在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資和避險方向中，也可以再分兩類實(shí)體經(jīng)濟(jì)：潛在有創(chuàng)新能力的企業(yè)；產(chǎn)能已經(jīng)過剩的僵尸企業(yè)。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，由這類僵尸企業(yè)“捆綁”的債務(wù)激增，不僅會導(dǎo)致本幣債務(wù)，而且會出現(xiàn)外債。隨著美聯(lián)儲升息周期的開始，由債務(wù)引發(fā)的危機(jī)將會頻繁暴發(fā)。全球金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也在提高：諸如巴塞爾協(xié)定III還在更新以及美國主導(dǎo)的TPP在金融監(jiān)管模式上進(jìn)行轉(zhuǎn)變。事前、事中和事后監(jiān)管從程序上變相增加了“檢測”的成分。有效的金融監(jiān)管要將可能出現(xiàn)的風(fēng)險遏制在萌芽狀態(tài)之中。也就是要在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，辨別出源自僵尸企業(yè)債務(wù)鏈條的風(fēng)險、在虛擬經(jīng)濟(jì)中投機(jī)者可能放大杠桿的風(fēng)險、國際資本流動突然逆轉(zhuǎn)風(fēng)險等，并通過“科創(chuàng)”和“大數(shù)據(jù)”等手段來“預(yù)知”。在此基礎(chǔ)上來既避免“監(jiān)管過度”，又實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的全覆蓋。預(yù)警機(jī)制的設(shè)定只是第一步，還需法律體系的匹配。單單預(yù)警機(jī)制不能解決落實(shí)和操作問題。防范和化解金融風(fēng)險必將是多部門多學(xué)科的“合力”。