中國社會科學院發(fā)布了《中國國家資產(chǎn)負債表2015》報告。這部“國家賬本”中提到，國家負債率由2007年的41.8%提高到2013年的49%，總體負債率處在一個較低水平。其中值得注意的是負債率的增速過快，從2007年B2013年，6年時間提高7.2個百分點。負債率過高或者增速過快不僅推高全社會經(jīng)濟負擔，還會降低全社會的抗風險能力。雖然中國整體負債率不算高，但增速過快問題必須引起重視。

　　而中國全社會杠桿率太高問題更加要注意。2014年末，中國實體部門(不含金融機構)的債務規(guī)模為138.33萬億元，實體部門杠桿率為217.3%;而中國經(jīng)濟整體(含金融機構)的債務規(guī)模為150.03萬億元，全社會杠桿率為235.7%。實體部門和全社會杠桿率達到2倍多，這是非常罕見的。杠桿率一定程度上就是風險率，而在高杠桿率中，經(jīng)濟發(fā)展中最主要的細胞——居民部門、非金融企業(yè)部門這兩大主體占比過高。

　　1996B2014年，居民部門、非金融企業(yè)部門、金融機構部門和政府部門杠桿率對全社會實體部門杠桿率增長的貢獻率分別為26.8%、32.1%、12.1%和28.8%。居民部門、非金融企業(yè)部門占到將近六成，足以看出實體經(jīng)濟負擔之重、成本之大、風險之高。

　　必須重視中國實體經(jīng)濟以及全社會杠桿率過高問題。降低全社會杠桿率就是降低全社會風險，才能確保整個經(jīng)濟金融穩(wěn)健發(fā)展。

　　有效對策是調整全社會的融資方式。大大降低債務性融資方式，大大提高直接的、權益性融資比例，這不僅能夠降低企業(yè)融資成本，提高融資效率，更重要的是能夠降低全社會杠桿率，降低整體經(jīng)濟運行風險，提高經(jīng)濟抗風險能力。

　　這就要求盡快放開資本市場融資，啟動股票發(fā)行注冊制，降低股票市場融資門檻。放開全社會直接融資市場，包括股權融資、PC、可轉債、資產(chǎn)證券化等等。

　　當然，地方政府杠桿向中央政府轉移，即地方去杠桿，中央加杠桿也是可選擇方案。鑒于目前我國地方政府的杠桿率為42.7%，而中央政府的杠桿率僅為15.1%，這種轉移存在客觀可能性，地方債務置換就是適例。