市場的大起大落，催生中國指數(shù)熔斷機(jī)制出爐。昨日，上證公告稱，上交所、深交所和中金所擬在保留現(xiàn)有個(gè)股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機(jī)制；擬設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷；擬以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)。擬分檔確定指數(shù)熔斷時(shí)間，觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)暫停交易30分鐘。征求意見稿截止日期為9月21日。觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)，暫停交易30分鐘，熔斷結(jié)束時(shí)進(jìn)行集合競價(jià)，之后繼續(xù)當(dāng)日交易。全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

　　動(dòng)態(tài)：三大交易所擬引入熔斷機(jī)制

　　昨日晚間發(fā)布的《關(guān)于就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開征求意見的通知》顯示，上交所、深交所和中金所擬在保留現(xiàn)有個(gè)股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機(jī)制，擬設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，無論漲跌都熔斷。

　　而就在前一日，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人以答記者問的形式發(fā)表談話，表示要把穩(wěn)定市場、修復(fù)市場和建設(shè)市場有機(jī)結(jié)合起來。在證監(jiān)會(huì)發(fā)言人的表態(tài)中，除了關(guān)于證金公司護(hù)盤外，最值得注意的是證監(jiān)會(huì)將研究制定指數(shù)熔斷機(jī)制方案。

　　所謂熔斷機(jī)制，即在股票交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的水平時(shí)，交易隨之停止一段時(shí)間的機(jī)制。指數(shù)熔斷機(jī)制一般用在股票交易或股指期貨交易中。

　　業(yè)內(nèi)人士分析表示，熔斷機(jī)制的主要目的是給市場一個(gè)冷靜期，讓投資者充分消化市場信息，防止市場或某一產(chǎn)品非理性的大幅波動(dòng)，特別防止市場大幅下跌甚至發(fā)生股災(zāi)，以維護(hù)市場的穩(wěn)定。

　　“市場一旦觸及熔斷機(jī)制，意味出現(xiàn)了比較大的波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)。”東吳期貨研究所所長姜興春表示，通過熔斷機(jī)制讓市場參與者重視風(fēng)險(xiǎn)并理性對(duì)待當(dāng)前行情，短時(shí)間暫停交易讓市場多空保持理性以及正確評(píng)估市場未來走勢，以做出風(fēng)險(xiǎn)管理決策，同時(shí)也對(duì)程序化交易稍有所干預(yù)。

　　湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康向記者表示，從國外成熟的經(jīng)驗(yàn)可以看到，當(dāng)股指在發(fā)生劇烈波動(dòng)的時(shí)候會(huì)在短時(shí)間內(nèi)停止交易，這樣能有效地阻止投資盤在過高或過低的時(shí)候進(jìn)行不理性的交易，給劇烈波動(dòng)的市場進(jìn)行“降溫”，這種方式比停牌、取消交易品種等動(dòng)作要相對(duì)緩和，效果也更好。

　　英大證券研究所所長李大霄也認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)研究制定指數(shù)熔斷機(jī)制方案，方向是正確的，利于穩(wěn)定市場。

　　細(xì)則：設(shè)兩檔熔斷閾值指數(shù)

　　據(jù)征求意見的通知顯示，當(dāng)滬深300指數(shù)日內(nèi)漲跌幅達(dá)到一定閾值時(shí)，滬、深交易所上市的全部股票、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時(shí)間結(jié)束后，視情況恢復(fù)交易或直接收盤。

　　以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)是因?yàn)榭缡袌鲋笖?shù)代表性更強(qiáng)，更能全面反映A股市場總體波動(dòng)情況，而單市場指數(shù)主要反映特定市場的運(yùn)行情況。滬深300指數(shù)的市值覆蓋率、跟蹤指數(shù)產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模都大于中證500指數(shù)。

　　在國外交易所，熔斷機(jī)制有“熔而斷”與“熔而不斷”兩種表現(xiàn)形式?！叭蹟唷笔侵府?dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)停止交易?！叭鄱粩唷笔侵府?dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)仍可繼續(xù)交易，但報(bào)價(jià)限制在熔斷點(diǎn)之內(nèi)。目前，國際上采用的比較多的是“熔而斷”的熔斷機(jī)制。

　　據(jù)征求意見的通知顯示，我國擬設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內(nèi)各檔熔斷最多僅觸發(fā)1次。其中，當(dāng)觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)，暫停交易30分鐘。以及全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

　　“熔而斷的方式應(yīng)該是最好的，不僅是股指期貨，在個(gè)股中也可以考慮引進(jìn)熔斷機(jī)制?！崩羁迪蛴浾弑硎?，因?yàn)樵诠墒斜q暴跌的時(shí)候既要注意防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又要注意不要趕盡殺絕，采取熔斷機(jī)制是最好的方式。統(tǒng)一交易機(jī)制、取消股指期貨交易等措施可能會(huì)太過敏感和激烈，就目前來看操作性不強(qiáng)。

　　李康進(jìn)一步表示，現(xiàn)在穩(wěn)定市場，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是首要任務(wù)，但是更重要的是我們市場要學(xué)會(huì)利用股指期貨的有利功能來穩(wěn)定市場，而不是盲目地取消股指期貨。

　　而經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝曾表示，對(duì)A股市場來說，目前漲跌停限制基本可以達(dá)到對(duì)日內(nèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的管控，所以暫時(shí)沒有必要學(xué)習(xí)國外實(shí)行熔斷機(jī)制。其次，熔斷機(jī)制下，市場價(jià)格不能及時(shí)地反映交易者的交易意愿，容易導(dǎo)致價(jià)格扭曲和有效性下降。第三，價(jià)格扭曲會(huì)帶來價(jià)格波動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)不會(huì)降低市場波動(dòng)，而是會(huì)加劇市場波動(dòng)。

　　征求意見稿的截止日期為9月21日。對(duì)于熔斷機(jī)制的推出時(shí)間，李康認(rèn)為，熔斷機(jī)制已經(jīng)有比較成熟的經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該盡快推出，對(duì)市場穩(wěn)定有利的東西應(yīng)該越快越好。南都記者田姣