12月27日晚間，央行正式下發(fā)387號《關于存款口徑調(diào)整后存款準備金政策和利率管理政策有關事項的通知》，將原屬于同業(yè)存款項下的存款納入各項存款范圍，其中包括存款類金融機構吸收的證券類及交易結算類存款、銀行業(yè)非存款類存放、其他金融機構存放以及境外金融機構存放。

　　同業(yè)存款不交準備金有利緩解“錢緊”

　　央行387號文件的正式面世，無異于給當前變幻莫測的金融市場再次投擲了一塊巨石。央行規(guī)定同業(yè)存款暫不繳存款準備金的政策，釋放了多種政策利好，對當前萎靡不振的經(jīng)濟將發(fā)揮巨大提振作用。

　　同業(yè)存款不繳存款準備金首先的利好是給商業(yè)銀行提供較大信貸騰挪空間，大大增強商業(yè)銀行信貸投放實力。這將能夠降低商業(yè)銀行存貸比，緩解存貸比和資金流動性壓力，進一步擴大信貸投放，這對破除中小微實體經(jīng)濟融資難將產(chǎn)生積極作用。據(jù)統(tǒng)計，從2015年起，把存款類金融機構吸收的證券及交易結算類存放、銀行業(yè)非存款類存款、特定目的受托人（SPV）存放、其他金融機構存放以及境外金融機構存放等5類資金都納入繳存準備金范圍，分母范圍大幅拓寬，變相放松和弱化了存貸比約束，可使商業(yè)銀行存貸比平均降幅在5%左右，興業(yè)銀行降幅可達11%，尤其對存貸比較高的股份制銀行、城商和農(nóng)商等中小銀行，監(jiān)管壓力更為減小。

　　此外，這將釋放巨大市場流動性，不僅能有效解決商業(yè)銀行“錢荒”，更能使商業(yè)銀行“手頭寬?！保凶銐蛸Y金用于發(fā)放貸款。據(jù)統(tǒng)計，存貸比放松后，10.3萬億同業(yè)存款扣掉20%同業(yè)貸款之后，再按照75%存貸比測算，可釋放5.5萬億左右最大貸款值，相當于新增55%的貸款可投放額度，有利于緩解銀行存貸比約束，進一步提高信貸投放能力。

　　納入進存貸比的同業(yè)存款不繳準備金，將有助于資金利率下行，可達到貨幣放松降低融資成本效果，減輕企業(yè)負擔，使實體經(jīng)濟融資貴局面有所改觀。據(jù)分析，貨幣寬松和強勢美元導致匯率貶值，制約了央行貨幣寬松空間，央行用巧招，將同業(yè)存款納入一般性存款，除可提高銀行潛在放貸額度，達到貨幣寬松、降低融資成本效果之外，更能打消同業(yè)存款繳準預期，大大提高銀行間市場銀行融出資金意愿，可有利緩解資金緊張局面，從而最終引導金融市場資金整體利率下行，也可使金融市場資金價格日趨穩(wěn)定，迅速扭轉(zhuǎn)實體經(jīng)濟融資貴困局，對恢復當下中小微實體經(jīng)濟經(jīng)營元氣、增強經(jīng)濟活力將發(fā)揮重要作用。

　　此外，這還將可以在一定程度上刺激資本市場，推動同業(yè)市場健康發(fā)展。商業(yè)銀行擴大貸款投放之后，除資金流入實體經(jīng)濟之外，還將可以派生出龐大的“臨時性”存款，必然有部分資金流入股市，也可使股市有后續(xù)資金涌入，對穩(wěn)定股市、防止股市暴漲暴跌、提振股民信心無疑具有較大作用。

　　而對于寶寶們來說，同業(yè)存款不繳存款準備金，不僅能保證以余額寶為代表的貨幣基金收益并不下降，也能使商業(yè)銀行具有長期、穩(wěn)定的資金“使用權”和“支配權”，可規(guī)范銀行與非銀行機構之間業(yè)務往來，消除監(jiān)管套利行為，有利于金融業(yè)健康發(fā)展。 □莫翔宇（財經(jīng)評論人）

　　同業(yè)存款納入監(jiān)管是要獵殺“寶寶”

　　央行周末忽然發(fā)文，將同業(yè)存款納入存貸比，央行還很“人性化”地表示：“適用的存款準備金率暫定為零”。央行這么一搞，把非銀行金融機構的同業(yè)存款和存放同業(yè)兩個科目搞成了“四不像”，即：僅僅是名義上的“表”改為一般性存貸款，而實質(zhì)的“里”還是同業(yè)存款。

　　有分析認為，央行意圖在于擴大存貸款比例分母項目，以達到擴大商業(yè)銀行放貸規(guī)模的目的。是一種變相的釋放流動性做法，是進一步寬松貨幣流動性之舉。此舉將意味著可釋放約5.5萬億信貸額度空間，增強商業(yè)銀行的信貸投放能力。這種理解是大錯特錯。

　　此前，同業(yè)存款在商業(yè)銀行存貸款籠子之外，商業(yè)銀行吸收的同業(yè)存款通過金融機構之間相互拆借來謀取利益，通過同業(yè)中信托受益權返售產(chǎn)品把同業(yè)存款資金通過逃避存貸款比例監(jiān)管指標高回報運用出去。去年年中的“錢荒”、當前的“錢緊”造成的利率飆升，都是同業(yè)業(yè)務過度發(fā)展，同業(yè)存款科目被短借長用造成的。作為同業(yè)存款資金，一是被商業(yè)銀行繞過存貸款比例監(jiān)管約束過度化使用，二是這種表外業(yè)務回報率遠遠高于貸款利率。

　　將同業(yè)存款納入到一般性存款科目里后，看似加入監(jiān)管范圍，增大了存貸款比例的分母項，進而增加了商業(yè)銀行的信貸投放額度，但是，增大的貸款額度與此前不受監(jiān)管約束投放的流動性規(guī)模并無不同。況且，此前不受約束時受到高收益回報的誘惑，同業(yè)存款資金運用已經(jīng)基本窮盡。而納入到存貸款比例后，發(fā)放貸款回報遠遠低于此前，向市場釋放流動性肯定比此前規(guī)模要少得多。

　　因此，表面上同業(yè)存款納入到一般性存款增加了信貸額度空間，實際上是縮小了投放流動性規(guī)模，使得商業(yè)銀行更加沒有積極性投放流動性。

　　而這將會對余額寶等寶寶類產(chǎn)品最終造成巨大影響。還記得2014年年初余額寶等寶寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品引發(fā)的大爭論嗎？“寶寶們”曾引來國有大行和央行等監(jiān)管部門合謀絞殺，其中一個建議就是將非銀行金融機構的同業(yè)存款納入到一般性存款之中。央行有關領導曾經(jīng)多次放風要采取此項措施，目的在于擠壓余額寶的盈利空間。

　　躲避過爭議較大的時間焦點風頭后，央行終于對寶寶類產(chǎn)品下刀。無論社會輿論如何強烈反對，央行最終開始行動，將同業(yè)存款納入到了一般性存款之中。其目的還是在于給獵殺寶寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品做鋪墊。

　　雖然目前準備金只是暫時為零，但是只要已經(jīng)納入門檻，繳納準備金是遲早的事。而屆時將對余額寶等寶寶類貨幣基金產(chǎn)品帶來巨大收益壓力。

　　目前，余額寶等寶寶類產(chǎn)品主要投資于銀行的同業(yè)存款中利率較高的協(xié)議存款。而商業(yè)銀行獲取寶寶類資金后，計入到同業(yè)存款里，同業(yè)存款不繳納20%左右的存款準備金，如果銀行從余額寶等寶寶類產(chǎn)品獲得的同業(yè)存款需要繳納20%的存款準備金，那么，其可以運用的資金將會減少兩成，收益將大幅度下降，這種信息必將傳遞到余額寶等寶寶類產(chǎn)品上，促使其回報較大幅度降低。

　　受到銀行打壓和制約，又受到股市的吸金效應，“寶寶們”收益率持續(xù)下降。

　　這時，央行再在寶寶們背后捅上一刀，“寶寶們”可謂是屋漏偏逢連夜雨。暫定準備金為零只是一貫的策略而已。接下來，寶寶們未來回報率走勢不容樂觀。投資者應該密切關注央行動向。