上周五中國人民銀行正式宣布降息，筆者認(rèn)為，這將為利率市場化的推進(jìn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　需要看到的是，近年來，隨著利率市場化的推進(jìn)和直接融資工具的發(fā)展，存貸款基準(zhǔn)利率在市場中的作用趨于淡化。主要表現(xiàn)為：一方面，債券發(fā)行規(guī)模井噴、信托業(yè)務(wù)不斷壯大，貸款在社會(huì)融資總量中的占比已低于60%，其他類型的債務(wù)融資工具定價(jià)基準(zhǔn)主要參考銀行間債券市場和SHIBOR利率；二是隨著利率市場化推進(jìn)，銀行一般性存款向理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化步伐加快。截至2014年6月，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已近16萬億元，占到一般性存款20%左右；同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也吸引資金向貨幣基金轉(zhuǎn)化，存款基準(zhǔn)利率的調(diào)整對銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的改善極為有限。

　　目前，商業(yè)銀行貸款利率已完全放開，實(shí)行市場化定價(jià)，此次非對稱降息存款利率下降25個(gè)基點(diǎn)，但浮動(dòng)上限提高至20%。綜合來看，如果商業(yè)銀行存款利率上浮20%，則與降息前執(zhí)行的上浮10%利率相同，銀行負(fù)債成本并未下降。而貸款基準(zhǔn)利率下降40個(gè)基點(diǎn)，在負(fù)債成本未下降的情況下，商業(yè)銀行完全有可能通過加大貸款利率上浮比例來穩(wěn)定凈利差。因此，本輪降息并不能簡單地理解為降息周期的啟動(dòng)。

　　實(shí)際上，在利率市場化的大背景下，央行啟動(dòng)非對稱降息的一個(gè)重要效果就是加快推進(jìn)了利率市場化進(jìn)程。本輪降息主要在兩方面為利率市場化打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　首先，進(jìn)一步提高存款利率浮動(dòng)上限至20%，存款利率市場化步伐加快。利率市場化完成的關(guān)鍵一步是存款利率的放開。目前銀行負(fù)債來源主要由一般性存款、表內(nèi)理財(cái)和同業(yè)存款三部分組成，由于后兩者定價(jià)主要參考SHIBOR利率，且一般高于存款基準(zhǔn)利率。理財(cái)產(chǎn)品的高收益率會(huì)對一般性存款形成擠壓，如果僅下調(diào)存款基準(zhǔn)利率而不提高上浮比例，一般性存款將加速向理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，降息并不一定降低銀行資金成本。而提高存款利率上浮比例，則可提高銀行自主定價(jià)權(quán)，也為后期推出大額可轉(zhuǎn)讓存單等工具鋪路。

　　其次，商業(yè)銀行貸款定價(jià)區(qū)間得到擴(kuò)大。央行此次降息還對存貸款基準(zhǔn)利率的期限檔次進(jìn)行了簡并，存款利率不再公告5年期定期存款利率，貸款基準(zhǔn)利率也簡并為1年以內(nèi)(含1年)、1年至5年(含5年)和5年以上3個(gè)檔次，其中1年以內(nèi)合并后，1年期貸款利率與降息前6個(gè)月期利率一致，3年期和5年期合并。隨著，貸款期限區(qū)間的擴(kuò)大，商業(yè)銀行在此區(qū)間的貸款利率定價(jià)有了更多選擇，也有利于發(fā)揮市場化的貸款基礎(chǔ)利率(LPR)的價(jià)格指導(dǎo)作用。

　　因此，不難看出，通過本次非對稱降息，利率市場化進(jìn)程得到了進(jìn)一步推進(jìn)，這將有助于金融資源的進(jìn)一步合理分配，提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。