10月金融數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍較疲弱。在這一背景下，貨幣政策或千方百計(jì)加快創(chuàng)新，運(yùn)用多種工具從數(shù)量和價(jià)格方面同時(shí)引導(dǎo)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。

　　10月社會(huì)融資增量創(chuàng)年內(nèi)僅次于7月的次新低，余額增速更是創(chuàng)出歷史新低。其中，信托貸款、委托貸款繼續(xù)同比少增，反映了強(qiáng)化表外監(jiān)管帶來(lái)的表外融資持續(xù)低迷的影響。從表內(nèi)融資看，10月貼現(xiàn)票據(jù)增長(zhǎng)1171億元，顯示銀行依靠票據(jù)來(lái)沖貸款規(guī)模，實(shí)際融資需求偏弱。此外，M2增速繼續(xù)回落，存款流出壓力不減，都顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍較疲軟，加上政府財(cái)政支出不給力，導(dǎo)致10月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能略有減弱。

　　為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，刺激需求，仍需要保持一定的政策刺激力度。從目前政策取向觀察，隨著財(cái)稅體制改革的推行，財(cái)政政策逐漸回歸，不再是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要助推器。這一角色的轉(zhuǎn)型，可能會(huì)使貨幣政策肩負(fù)的壓力更重。當(dāng)前我國(guó)信貸供需關(guān)系在行業(yè)、期限、投向、企業(yè)類型等方面存在一定的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配問(wèn)題、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本居高不下等，都是貨幣政策面臨的難題。

　　貨幣政策還可祭出哪些工具手段呢？

　　首先，全面降息仍需觀察。當(dāng)前，采取全面降息仍面臨諸多掣肘，或令決策部門猶豫不定。由于真正降低融資成本需約束無(wú)效投資和負(fù)債主體預(yù)算硬化，政府背書和預(yù)算軟約束下的國(guó)有部門是高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的融資主體，資金逐利性注定了中小三農(nóng)信貸來(lái)源受到擠壓。因此，硬化約束(減緩擠出)簡(jiǎn)政放權(quán)(改變小微風(fēng)險(xiǎn)盈利機(jī)制)才是根本出路。在此之前，全面降息不會(huì)是政策首選，而繼續(xù)定向?qū)捤蓪⑹堑拙€思維下的無(wú)奈之舉。

　　其次，貨幣政策主要是通過(guò)再貸款、再貼現(xiàn)、差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制等進(jìn)行有針對(duì)性的靈活調(diào)節(jié)，基準(zhǔn)利率保持基本穩(wěn)定的可能性較大；盡快完善抵押補(bǔ)充貸款機(jī)制(PSL)，提高制度的公開(kāi)性和透明度，提高貨幣當(dāng)局對(duì)基礎(chǔ)貨幣投放的控制能力。同時(shí)，在當(dāng)前背景下，央行將采取支持重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式鼓勵(lì)信貸適度、有效投放。

　　再次，在多方掣肘下，貨幣政策或千方百計(jì)加快“創(chuàng)新”，開(kāi)發(fā)多種新工具與新手段放水到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去并引導(dǎo)利率下行。MLF工具可能會(huì)更多頻繁使用，同時(shí)不排除央行開(kāi)發(fā)出更長(zhǎng)期限的政策工具。不過(guò)，如果通脹環(huán)比持續(xù)放緩，更大力度的利率向下引導(dǎo)工具可能有必要使用。