市場(chǎng)決定滬港通必定要啟動(dòng)，市場(chǎng)也決定了滬港通延遲期間市場(chǎng)仍有許多機(jī)會(huì)。

　　昨天原本是期待已久的滬港通開通的日子，然而已是板上釘釘?shù)氖虑楸煌七t了。周日晚間，港交所發(fā)布公告稱，截至目前，尚未取得啟動(dòng)滬港通的相關(guān)批準(zhǔn)，因此并無(wú)實(shí)施滬港通的確實(shí)日期。

　　受此消息影響，券商、銀行、保險(xiǎn)金融三駕馬車早盤集體大跌，拖累大盤持續(xù)下挫，截至收盤，滬指跌11.84點(diǎn)至2290.44點(diǎn)，跌幅0.51%，成交額1134億元；深成指跌91.80點(diǎn)，報(bào)7829.33點(diǎn)，跌幅1.16%，成交額1287億元。香港恒生指數(shù)早盤下跌1.2%，領(lǐng)跌亞洲股市。昨天受到最大影響的是券商股板塊，整體跌4.06%。

　　券商股是“滬港通”的最大受益者。自從要實(shí)行滬港通消息傳出之后，在香港就引發(fā)了一股中資公司對(duì)香港券商的收購(gòu)潮。延遲啟動(dòng)滬港通對(duì)滬港的券商來(lái)說(shuō)，那就是推遲了可日進(jìn)億金甚至數(shù)十億金的機(jī)會(huì)，所以延遲啟動(dòng)滬港通對(duì)券商來(lái)說(shuō)，損失最大。

　　如果說(shuō)券商板塊的猛跌只是影響到個(gè)股，但滬港通長(zhǎng)時(shí)間延遲，則可能影響到A股國(guó)際化程度，妨礙A股被納入MSCI、FTSE等全球股指，并妨礙被加大在全球股指中的權(quán)重，這就是影響中國(guó)資本市場(chǎng)的全局性的大事了。

　　滬港通啟動(dòng)延遲，主要還是經(jīng)濟(jì)方面的原因。

　　首先，現(xiàn)在滬港通還不算真正成熟，許多重要客戶不能在眼下馬上開始交易，因?yàn)槿源嬖谝恍┎淮_定因素，例如資本利得稅尚需厘清，以及一些技術(shù)問(wèn)題等。一旦各項(xiàng)細(xì)節(jié)確定，投行也需要時(shí)間來(lái)調(diào)整交易系統(tǒng)和準(zhǔn)備客戶文件。而且，許多資產(chǎn)管理公司和券商現(xiàn)在就指出了這個(gè)還未啟動(dòng)的系統(tǒng)中的諸多問(wèn)題，包括監(jiān)管規(guī)則、稅制、交易時(shí)間的不同，甚至連節(jié)假日也不相同。

　　這些細(xì)節(jié)問(wèn)題最好能夠在滬港通正式啟動(dòng)之前就能解決。而事實(shí)上，上周末中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部主任祁斌仍率隊(duì)在香港就滬港通的技術(shù)細(xì)節(jié)進(jìn)行溝通。

　　我以為，滬港通延后更重要的原因可能與美國(guó)可能本周結(jié)束QE有關(guān)。美元結(jié)束寬松政策，必定增大新興市場(chǎng)的溢出風(fēng)險(xiǎn)。雖然對(duì)于中國(guó)過(guò)高的外匯儲(chǔ)備額、持續(xù)的外貿(mào)順差，和四季度中國(guó)貨幣政策較前略有寬松來(lái)說(shuō)，一定數(shù)目的外資溢出不見得是壞事。另一方面，在微刺激政策作用下，四季度至明年恰是中國(guó)經(jīng)濟(jì)上行期，外資也未必可能有多大規(guī)模的溢出。

　　而重大政策的設(shè)計(jì)不能僅建立于對(duì)這些利好的樂(lè)觀估計(jì)上。一旦美元結(jié)束QE引發(fā)美元大規(guī)模的從中國(guó)大陸，尤其是從中國(guó)香港回歸美國(guó)本土，那對(duì)剛剛起步的滬港通而言后果可能是災(zāi)難性的。我們可以不寄望于滬港通“一炮走紅”，但“炸不響”的后果絕對(duì)要避免。

　　長(zhǎng)期來(lái)，中國(guó)的監(jiān)管層對(duì)自己的政策指揮市場(chǎng)十分有信心，股民也一心指望利好政策，而不看市場(chǎng)本身。于是，滬港通延遲啟動(dòng)的消息也讓周一的A股猛跌。

　　其實(shí)作為一大重要政策的滬港通，不可能就此不搞了。十八屆三中全會(huì)提出“推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開放”，滬港通則是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重大創(chuàng)新。這一創(chuàng)新機(jī)制將有利于引入國(guó)際投資者投資中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)。

　　在滬港通延遲時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)照樣有許多機(jī)會(huì)，甚至還會(huì)有由此衍生出的機(jī)會(huì)。此前上漲的藍(lán)籌將面臨增量資金不足的風(fēng)險(xiǎn)，而成長(zhǎng)性低估值個(gè)股則有望給投資者帶來(lái)驚喜。如，新能源汽車、體育、數(shù)字營(yíng)銷、教育、智能裝備、醫(yī)療服務(wù)等等。

　　市場(chǎng)決定滬港通必定要啟動(dòng)，市場(chǎng)也決定了滬港通延遲期間市場(chǎng)仍有許多機(jī)會(huì)。