8月末，廣義貨幣(M2)余額119.75萬億元，同比增長(zhǎng)12.8%，增速分別比上月末和去年同期低0.7個(gè)和1.9個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額33.20萬億元，同比增長(zhǎng)5.7%，增速分別比上月末和去年同期低1.0個(gè)和4.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　從社會(huì)融資規(guī)模來看，8月社會(huì)融資規(guī)模為9574億元，比上月多6837億元，比去年同期少6267億元。至此，今年1-8月社會(huì)融資規(guī)模為11.77萬億元，比去年同期少7843億元。其中，信托貸款減少515億元，同比少增1724億元，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1119億元，同比少增4168億元。本月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票降幅大幅收窄是社融總量回升的重要?jiǎng)恿χ?。社?huì)融資總量回升有助于穩(wěn)定廣義信貸供給，但回升幅度低于預(yù)期既有監(jiān)管加強(qiáng)的因素，也反映了融資需求的疲弱。

　　8月人民幣貸款新增7025億元，同比少增103億元。本月貸款環(huán)比增長(zhǎng)3173億人民幣，短期貸款及票據(jù)融資貢獻(xiàn)了2887億人民幣的環(huán)比增量，中長(zhǎng)期貸款貢獻(xiàn)規(guī)模不足10%，商業(yè)銀行通過票據(jù)融資在月末沖貸款規(guī)模痕跡較為明顯。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款規(guī)模占比出現(xiàn)大幅回落，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求依然較為低迷。

　　8月人民幣存款增加1080億元，同比少增6995億元。其中，住戶存款減少2305億元，非金融企業(yè)存款增加341億元，財(cái)政性存款增加992億元。存款微幅增長(zhǎng)是貨幣供應(yīng)量低于預(yù)期的主要原因。存款連續(xù)兩個(gè)月新增量低于上年同期，這是08年以來首次出現(xiàn)，顯示商業(yè)銀行存款分流的現(xiàn)象日益嚴(yán)峻。

　　總的來看，穩(wěn)健貨幣政策延續(xù)，信貸和社會(huì)融資規(guī)模有望繼續(xù)緩慢回升，年初以來總量穩(wěn)健、結(jié)構(gòu)定向調(diào)整的貨幣政策思路還將繼續(xù)延續(xù)，大規(guī)模的貨幣政策放松，例如全面降準(zhǔn)降息在年內(nèi)出臺(tái)的概率不大。較弱的融資需求反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況還不容樂觀，銀行業(yè)依然面臨潛在的不良貸款繼續(xù)上升的風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)近期信貸規(guī)模將延續(xù)緩慢回升的態(tài)勢(shì)，存款會(huì)受到季末攬存的影響而出現(xiàn)快速回升。

　　銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性：全月公開市場(chǎng)資金凈投放，14天正回購(gòu)操作利率創(chuàng)出3年半以來的新低

　　8月份市場(chǎng)資金面趨于寬松。截至8月末，央行在公開市場(chǎng)操作連續(xù)三周小幅凈投放，同時(shí)進(jìn)行國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)，緩解新股申購(gòu)和月末因素疊加形成的緊張預(yù)期。從9月開始，隨著月末擾動(dòng)解除，且IPO申購(gòu)資金解凍在即，市場(chǎng)資金面整體偏向?qū)捤?，貨幣市?chǎng)主要回購(gòu)利率紛紛走低。

　　央行對(duì)部分分支行增加了200億支農(nóng)再貸款額度，同時(shí)允許對(duì)符合條件的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)再貸款利率在優(yōu)惠利率基礎(chǔ)上再降1個(gè)百分點(diǎn)。此舉被視為央行開啟“定向降息”，也傳遞了央行相對(duì)寬松的貨幣政策態(tài)度。9月18日，14天正回購(gòu)操作利率降為3.50%，較前次下行20個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)出3年半以來的新低。央行此舉目的應(yīng)該是希望通過利率傳導(dǎo)機(jī)制，釋放融資成本降低的信號(hào)，以起到刺激、擴(kuò)大融資需求的作用，減緩經(jīng)濟(jì)下行的壓力。

　　8月份，銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為3.17%，分別比上月和去年同期低0.24個(gè)和0.27個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為3.11%，分別比上月和去年同期低0.30個(gè)和0.34個(gè)百分點(diǎn)。

　　展望未來，央行貨幣政策不會(huì)過于放松或收緊，央行表示，在保持貨幣政策基本取向穩(wěn)定的同時(shí)，貫徹好定向調(diào)控要求，精準(zhǔn)發(fā)力，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)特別是“三農(nóng)”和小微企業(yè)的金融支持，推動(dòng)落實(shí)降低企業(yè)融資成本的各項(xiàng)措施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。

　　人民幣匯率：實(shí)際有效匯率升至六個(gè)月來高位，外匯占款再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

　　在美元強(qiáng)勢(shì)上漲的背景下，人民幣表現(xiàn)更加堅(jiān)挺。8月人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為116.68，環(huán)比上漲1.62%，該指數(shù)連續(xù)三個(gè)月上漲，并觸及今年3月以來最高水平。8月人民幣名義有效匯率指數(shù)為113.42，環(huán)比上漲1.7%，創(chuàng)2011年9月以來最大漲幅。今年1-8月人民幣實(shí)際有效匯率和名義有效匯率分別累計(jì)貶值1.74%和0.69%。8月人民幣兌美元中間價(jià)升值0.05%，人民幣兌美元即期升值0.51%，為連續(xù)第四個(gè)月升值；1-8月人民幣兌美元中間價(jià)累計(jì)貶值1.10%，即期累計(jì)貶值1.45%。而8月美元指數(shù)上漲1.59%，9月上半月美元又上漲了1.83%。在我國(guó)香港離岸市場(chǎng)上，8月份人民幣兌美元即期匯率依然維持升值態(tài)勢(shì)。

　　在人民幣與美元同漲同跌的走勢(shì)下，人民幣實(shí)際有效匯率面臨超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，而快速上漲的實(shí)際有效匯率表明人民幣對(duì)一攬子貿(mào)易貨幣出現(xiàn)上漲，意味著我國(guó)外貿(mào)前景仍困難重重。人民幣實(shí)際有效匯率與中國(guó)出口呈較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，實(shí)際匯率的每一輪升值都伴隨著出口增速的回落。人民幣實(shí)際有效匯率的攀升將會(huì)對(duì)出口帶來岷縣壓力，特別是中國(guó)對(duì)美國(guó)以外的其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口影響較大，當(dāng)前出口高增的局面可能會(huì)受到挑戰(zhàn)。

　　8月，金融機(jī)構(gòu)減少外匯占款311.46億元人民幣，這已是今年以來第二次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。隨著人民幣匯率雙向波動(dòng)成為新常態(tài)，央行在一定范圍內(nèi)將不會(huì)入市干預(yù)，因此外匯占款維持低位也是新常態(tài)，匯率波動(dòng)會(huì)代替外匯占款的波動(dòng)，這也是今年匯改的一大特點(diǎn)。8月金融機(jī)構(gòu)外匯占款時(shí)隔一個(gè)月后再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，與當(dāng)月外貿(mào)順差創(chuàng)紀(jì)錄形成巨大反差。下降的原因一方面可能是受到部分資金外流的影響；另一方面，人民幣貶值預(yù)期仍然存在，外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯減少或推遲結(jié)匯也是外匯占款減少的原因之一。

　　股票市場(chǎng)：8月股市震蕩調(diào)整，未來或?qū)⒊掷m(xù)反彈行情

　　8月份隨著信貸等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱的影響，市場(chǎng)開始出現(xiàn)震蕩整固，但底部逐步抬升。基本面趨弱下，8月以來市場(chǎng)反彈動(dòng)力相應(yīng)逐步衰減，疊加月末新股集中發(fā)行、資金面趨緊沖擊，最后一周市場(chǎng)指數(shù)悉數(shù)失守，滬綜指一度跌破2200大關(guān)，滬深300指數(shù)由7月的大舉上漲8.6%轉(zhuǎn)為微跌0.5%。當(dāng)月上證綜指月漲0.71%，深證綜指上漲4.50%，中小板指與創(chuàng)業(yè)板分別月漲5.10%和5.94%。一級(jí)行業(yè)中TMT領(lǐng)漲、金融領(lǐng)跌、有色煤炭滯脹。截至9月23日，上證指數(shù)報(bào)收2309.72點(diǎn)，深證成指報(bào)收7965.88點(diǎn)，較月初均有小幅上漲。

　　展望未來，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有重新向好機(jī)會(huì)，滬港通、國(guó)企改革以及微刺激等政策仍有望給市場(chǎng)注入活力，而行業(yè)政策亦有望繼續(xù)陸續(xù)出臺(tái)，整體環(huán)境偏暖格局不變。從技術(shù)面上看，大盤雖然出現(xiàn)了適度修正，但并未打破前期震蕩反彈的大格局，短期仍會(huì)震蕩，但反彈行情仍會(huì)延續(xù)。