中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)2月2日訊，由中國社會科學(xué)院金融所及社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社共同主辦的《金融藍(lán)皮書：中國金融發(fā)展報(bào)告(2016)》發(fā)布會今日在京舉行。

　　藍(lán)皮書指出，我國這次股災(zāi)的罪魁禍?zhǔn)拙褪枪墒械母軛U融資比例過高，而且沒有透明度，監(jiān)管制度上的最大漏洞就是沒有建立銀行與股市之間的防火墻。雖然《證券法》明確規(guī)定“銀行資金不得違規(guī)進(jìn)入股市”，但對什么是“違規(guī)”沒有明確的規(guī)定。當(dāng)銀行理財(cái)資金通過傘形信托或配資公司大量流入股市后，并沒有監(jiān)管層出面阻止。

　　在美國，交易所不允許像“傘形信托”和“場外配資”這樣的融資存在還有一個(gè)原因，那就是風(fēng)險(xiǎn)披露。不透明的組合產(chǎn)品最終總是將最大的風(fēng)險(xiǎn)配置給最沒有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人。中小投資者在把握杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)方面往往沒有足夠經(jīng)驗(yàn)。美國有兩種證券賬戶：現(xiàn)金賬戶和保證金賬戶。融資交易的資金在保證金賬戶中，由經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行專門風(fēng)險(xiǎn)管理。對客戶在場外的配資，經(jīng)紀(jì)商是無法管理風(fēng)險(xiǎn)的。

　　股市中的杠桿資金還表現(xiàn)在大股東的質(zhì)押融資上。2015年7月8日前后，有1400多只股票停牌，相當(dāng)部分股票停牌的原因是大股東將股票質(zhì)押給銀行進(jìn)行貸款融資，當(dāng)股價(jià)跌到需要補(bǔ)充保證金的價(jià)位時(shí)，采取股票停牌的方式應(yīng)對。該行為暴露了股市與銀行之間的另一條連通管道，涉及的資金規(guī)模應(yīng)該比傘形信托和場外配資規(guī)模更大。

　　在“國家隊(duì)”入市救市的同時(shí)，中國證監(jiān)會于2015年7月14日出臺政策清理場外配資，這是防范再次出現(xiàn)場外加杠桿的重要措施。但僅此還不夠，必須在制度上建立銀行與股市之間的防火墻。需要多個(gè)金融監(jiān)管部門聯(lián)合行動，僅靠中國證監(jiān)會一個(gè)部門難以真正完成建立金融防火墻的任務(wù)，至少還需要中國銀監(jiān)會的協(xié)調(diào)配合。