以8月14日證監(jiān)會(huì)宣布證金公司下一步“一般不入市操作”為標(biāo)志，股市進(jìn)入“后救市時(shí)代”。在此之前，股市從6月15日到7月9日，上證指數(shù)在18個(gè)交易日里暴跌了1800余點(diǎn)，指數(shù)最低跌至3373.54點(diǎn)。

　　而從7月6日到8月14日，則是證金公司的救市時(shí)間。在這段時(shí)間里，證金公司基本上扭轉(zhuǎn)了股市單邊下跌的局面，緩解了股市的流動(dòng)性危機(jī)。但指數(shù)的上漲總體上較為有限。上證指數(shù)從7月3日收市時(shí)的3686.92點(diǎn)上漲到8月14日收盤(pán)時(shí)的3965.33點(diǎn)，總體上漲了8%。

　　然而，進(jìn)入“后救市時(shí)代”后，股市再一次拉開(kāi)暴跌的序幕。從8月18日到8月26日，上證指數(shù)在7個(gè)交易日的時(shí)間里，從3993.67點(diǎn)暴跌到2850.71點(diǎn)，暴跌了1140點(diǎn)。股指下跌之兇猛較之于“前救市時(shí)代”有過(guò)之而無(wú)不及。比如上證指數(shù)暴跌8.49%，創(chuàng)近8年最大單日跌幅；滬深兩市跌停個(gè)股2170只的單日跌停最多股票紀(jì)錄，都是在“后救市時(shí)代”寫(xiě)下的。

　　而比較“前救市時(shí)代”與“后救市時(shí)代”的不同，“前救市時(shí)代”股指暴跌的動(dòng)力來(lái)自于去杠桿擠泡沫，而“后救市時(shí)代”，股指暴跌的原因則在于投資者信心的嚴(yán)重缺失，而表現(xiàn)在交易中就是成交的大幅萎縮。而在沒(méi)有成交量的支持下，股指殺跌就越發(fā)得不到阻止。因此，“后救市時(shí)代”對(duì)市場(chǎng)的殺傷力較之于“前救市時(shí)代”有過(guò)之而無(wú)不及。

　　尤其需要予以重視的是，雖然從公開(kāi)的信息來(lái)看，確實(shí)沒(méi)有證金公司入市操作的信息，但作為高層來(lái)說(shuō)，為維護(hù)股市穩(wěn)定還是做了一些工作的。其中有兩件事情尤其令人關(guān)注。一是8月23日(星期日)下午，國(guó)務(wù)院緊急發(fā)布了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，為養(yǎng)老金進(jìn)行股票投資開(kāi)啟大門(mén)。根據(jù)該管理辦法，養(yǎng)老金投資股票市場(chǎng)的比例不高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。二是8月25日晚央行宣布降準(zhǔn)降息，自8月26日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)實(shí)施定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　不論是養(yǎng)老金投資管理辦法的出臺(tái)，還是央行“雙降”，這都是對(duì)股市產(chǎn)生積極影響的重大舉措。但兩項(xiàng)重大舉措都沒(méi)有起到穩(wěn)定股市的效果。如養(yǎng)老金投資管理辦法的出臺(tái)，上證指數(shù)暴跌8.49%，以近8年的最大日跌幅來(lái)予以回應(yīng)。而央行“雙降”，上證指數(shù)盤(pán)中同樣大跌了114點(diǎn)，并創(chuàng)下2850.71點(diǎn)的本輪股災(zāi)發(fā)生以來(lái)的新低點(diǎn)，兩大救市措施相繼失靈。

　　如何維護(hù)當(dāng)前股市的穩(wěn)定，扭轉(zhuǎn)股市單邊下跌的頹勢(shì)？個(gè)人以為，關(guān)鍵是要提振投資者的信心。在“前救市時(shí)代”，股指的暴跌不僅讓投資者的財(cái)富大面積縮水，而且對(duì)投資者的信心也是一種重創(chuàng)。雖然從7月6日開(kāi)始，證金公司入場(chǎng)救市，但由于救市的不成功，投資者的信心遠(yuǎn)未恢復(fù)。在這種情況下，證監(jiān)會(huì)宣布證金公司下一步“一般不入市操作”，這就使得整個(gè)股市失去了做多的主力軍。投資者的信心因此而再次受挫。于是空頭長(zhǎng)驅(qū)直入，投資者紛紛選擇離場(chǎng)。因此，在這種情況下，養(yǎng)老金投資管理辦法的出臺(tái)以及央行“雙降”，自然也就難以扭轉(zhuǎn)股市的頹勢(shì)了。

　　因此，要扭轉(zhuǎn)股市的頹勢(shì)，就必須提振投資者的信心。而首當(dāng)其沖的是，要讓股市做多的主心骨證金公司重新回到救市的第一線。有了這個(gè)主心骨，投資者才可以看到股市維穩(wěn)的希望所在，投資者的信心才能慢慢地得以恢復(fù)。其次是要叫停股指期貨交易，畢竟在本輪股災(zāi)中，股指期貨成了做空A股市場(chǎng)的重要力量所在。實(shí)際上，限制做空也是世界各地股市救市的通用做法。

　　當(dāng)然，要提振投資者的信心，增加股市的流動(dòng)性，還有一個(gè)很重要的方法就是推出T+0交易?？梢哉f(shuō)這是激活股市流動(dòng)性的重要法寶。而為了避免T+0引發(fā)過(guò)度投機(jī)炒作，尤其是避免程序化交易或高頻交易帶來(lái)的弊端，管理層可對(duì)每個(gè)賬戶每天T+0的次數(shù)作出限制，使T+0交易制度能夠揚(yáng)長(zhǎng)避短。

　　當(dāng)然，在T+0推出的問(wèn)題上，市場(chǎng)上存在一種說(shuō)法，就是在藍(lán)籌股中率先進(jìn)行試點(diǎn)。從穩(wěn)妥推出T+0的考慮，分步推出T+0是可行的，但只是在藍(lán)籌股中率先試行存在一定的不足之處。率先試點(diǎn)的范圍應(yīng)該擴(kuò)大到融資融券的標(biāo)的股票。因?yàn)槿谫Y融券本身就意味著變相的T+0。如果不把T+0的試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到融資融券標(biāo)的股票，這對(duì)于不能進(jìn)行融資融券交易的中小投資者來(lái)說(shuō)，就顯得格外不公平。由于融資融券標(biāo)的股票的范圍遠(yuǎn)超過(guò)藍(lán)籌股范圍，因此這也更有利于緩解股市流動(dòng)性不足問(wèn)題。