中國網(wǎng)財經(jīng)5月11日訊 周日晚間，央行宣布將一年期貸款基準利率與一年期存款基準利率分別下調(diào)0.25個百分點至5.1%和2.25%，同時將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間上限由1.3調(diào)整為1.5。對此，民生證券召開緊急電話會議，表示降息不改A股慢牛節(jié)奏，需順勢而為。市場風格上，民生證券認為市場目前面臨三大轉(zhuǎn)變：周期向消費轉(zhuǎn)變；一線藍籌向二線藍籌轉(zhuǎn)變；傳統(tǒng)向新興轉(zhuǎn)變。電改，能源互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)加，中國制造2025(如機器人，智能制造)等主題可繼續(xù)關(guān)注。

　　經(jīng)濟猶弱 降息有壓力

　　民生證券稱，政治局會議和一季度貨幣政策執(zhí)行報告雙雙確認經(jīng)濟下行壓力，4月依然未見開工旺季復(fù)蘇趨勢。4月份匯豐制造業(yè)PMI創(chuàng)12個月新低；出口同比下滑6.4%，進口同比下降16.2%；CPI同比增長1.5%，環(huán)比下跌0.2%，PPI同比環(huán)比雙雙下降，且降幅繼續(xù)擴大；地產(chǎn)銷售快速回升，房價環(huán)比降幅趨零，但上游庫存壓力仍在拖累投資。總體而言，基建依然是最重要抓手，盡管420降準以來，無風險利率下降顯著，但實體經(jīng)濟融資利率降幅不明顯，影響基建項目開工與資金落實。因此，降息是配合財政共同落實“穩(wěn)增長”政策的重要環(huán)節(jié)。

　　寬松初始 降息有空間

　　民生證券認為，常規(guī)貨幣政策工具依然有寬松空間，QE短期難扛大梁。央行剛發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，目前各類貨幣政策工具都有較大的空間，能夠有效調(diào)節(jié)和供給流動性，無須量化寬松的方式大幅擴張流動性水平。央行的態(tài)度實際已經(jīng)暗示本次降息，同時向市場傳達未來將頻繁運用降準、降息、公開市場操作等常規(guī)性貨幣政策工具的預(yù)期。我們認為，在目前GDP增速和通脹水平下，2%是短期合理的利率目標值。

　　至于對QE的態(tài)度，民生證券判斷官方對于這一稱呼本身有所顧忌，并且具體購債細則尚在制定中，雖然央行直接購債概率很低，但至少長期再貸款或抵押再貸款等曲線購債形式的方向較為確定。

　　股市換擋 二季度有迎二次降準

　　民生證券表示：中長期看，央行貨幣政策決策并不受股票市場走勢影響，但在經(jīng)濟冷金融熱這一特殊環(huán)境下，為保證貨幣政策傳導(dǎo)機制有效性和平抑短期市場巨大波動，央行貨幣政策時機依然要考慮當前股市狀況。5月第一周，在監(jiān)管頻繁喊話、傘形收緊、兩融杠桿下調(diào)和IPO供給驟增的多方壓力下，股市出現(xiàn)一波大幅急跌，從調(diào)整深度和速度看，均為本輪牛市以來之最。

　　在此基礎(chǔ)上，民生證券堅定認為牛市尚未結(jié)束，同時強調(diào)牛市換擋，寬幅震蕩中投資者風險偏好已經(jīng)有所下降。慢牛行情下，央行貨幣政策施展空間將更加自由，二季度有望迎來二次降準。

　　降息不改A股慢牛節(jié)奏

　　民生證券認為：“中國經(jīng)濟改革轉(zhuǎn)型、無風險利率下行、居民財富重配決定著A股市場向上的長期趨勢，而監(jiān)管力度與供給釋放決定著A股牛市的節(jié)奏和速度。因此，我們認為決定A股牛市未來的幾大客觀因素尚沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，甚至三大因素均在加速推進?！?/p>

　　“但在更重要的短期，不論從監(jiān)管意圖、供給增加的現(xiàn)實，還是投資者風險情緒以及增量資金流入看來，均不支持瘋牛格局。大盤將以官媒的慰藉、貨幣政策的寬松、穩(wěn)增長政策為支撐，以杠桿見頂、監(jiān)管喊話、供給加速為阻力的通道中，寬幅震蕩向上?！?/p>

　　民生證券稱，從國內(nèi)外宏觀和資本市場環(huán)境看，監(jiān)管終結(jié)牛市孤掌難鳴。事實上，更加重要的是，監(jiān)管層從來就不愿意在經(jīng)濟尚無起色前終結(jié)本輪牛市。舊經(jīng)濟的整合需要健康繁榮的資本市場，新經(jīng)濟的崛起更需要健康繁榮的直接融資市場?！氨M管國企改革的上層建筑尚未出臺，但煤炭、鋼鐵、石化、電力等傳統(tǒng)行業(yè)的整理趨勢已經(jīng)明確，這需要穩(wěn)定繁榮的資本市場環(huán)境配合推進。更加重要的是，在實體經(jīng)濟融資成本依然較高、小微企業(yè)融資難的背景下，新經(jīng)濟發(fā)展必然要極大倚重直接融資市場的繁榮。在新舊經(jīng)濟發(fā)展青黃不接的時候，扼殺牛市無異扼殺新經(jīng)濟的未來?！?/p>

　　“我們相信，蜜月期只走了一半，規(guī)范和健康發(fā)展仍是市場主基調(diào)。提款機行情未必徹底結(jié)束，但你敢提款機，監(jiān)管就會大棒。當然，打疼了，還會胡蘿卜，畢竟還在蜜月期，市場呵護基調(diào)未變?！泵裆C券稱。

　　A股目前有五大趨勢 4大主題可積極關(guān)注

　　民生證券在電話會議中強調(diào)，目前投資者從五個方面順勢操作：其勢一，基調(diào)未變，不要下車；其勢二，提款機行情要舉大棒，所以對提款機板塊，見好就收，勤收割；其勢三，市場要解決新興產(chǎn)業(yè)融資問題，但哪些產(chǎn)業(yè)，何時扶持，要搞懂，泡沫至少也要有故事支撐，連個故事都懶得講，沒得講的，規(guī)避；其勢四，政策支持，但漲瘋了的，參考提款機一條；其勢五，增量資金邏輯未變，但增量資金不允許貸款進入，不允許養(yǎng)老錢放杠桿一賭，所以增量資金的增速會控制，普漲瘋漲不息，監(jiān)管大棒不止。

　　在操作風格上，民生證券再次稱市場目前面臨三個轉(zhuǎn)變:周期向消費轉(zhuǎn)變；一線藍籌向二線藍籌轉(zhuǎn)變；傳統(tǒng)向新興轉(zhuǎn)變。 主題方面，電改，能源互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)加，中國制造2025(如機器人，智能制造)等。