康斯特(300445)

　　康斯特此次發(fā)行總數(shù)為1020萬股，網(wǎng)上發(fā)行408萬股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購代碼：300445，申購價(jià)格：18.12元，單一帳戶申購上限4000股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　許可經(jīng)營項(xiàng)目：制造儀器儀表。一般經(jīng)營項(xiàng)目：技術(shù)開發(fā)；技術(shù)推廣；技術(shù)咨詢；技術(shù)服務(wù)；儀器儀表、軟件、計(jì)算機(jī)技術(shù)培訓(xùn)；銷售儀器儀表、軟件、計(jì)算機(jī)；貨物進(jìn)出口；技術(shù)進(jìn)出口；代理進(jìn)出口；出租辦公用房。

　　曲美股份(603818)

　　曲美股份此次發(fā)行總數(shù)為6052萬股，網(wǎng)上發(fā)行2412萬股，發(fā)行市盈率22.99倍，申購代碼：732818，申購價(jià)格：8.98元，單一帳戶申購上限24000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　制造家具；普通貨物運(yùn)輸。家庭裝飾裝璜；銷售百貨、五金交電、化工原料、民用建材、工藝美術(shù)品、家具；企業(yè)經(jīng)營本企業(yè)和本企業(yè)成員企業(yè)自身產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)的出口業(yè)務(wù)；經(jīng)營本企業(yè)和本企業(yè)成員企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔料，機(jī)械設(shè)備、儀器儀表、零配件及相關(guān)技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)(國家限定公司經(jīng)營或禁止進(jìn)口的商品除外)；經(jīng)營本企業(yè)的進(jìn)料加工和“三來一補(bǔ)”業(yè)務(wù)。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　申萬宏源：曲美股份合理價(jià)格區(qū)間為14.24-16.61元

　　高檔木質(zhì)家居先進(jìn)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為木質(zhì)家具(包括實(shí)木類家具、人造板類家具和綜合類家具，涵蓋了客廳、書房、臥室以及餐廳等家居生活所使用的主要家具類型)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)等方面居于國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先水平的家具企業(yè)。公司定位為中高端家具產(chǎn)品，“曲美”家具品牌在消費(fèi)者中形成了較高的知名度和美譽(yù)度，在行業(yè)內(nèi)擁有較高的品牌影響力，秉承“融合全球時(shí)尚設(shè)計(jì)，打造輕松自然空間”的家具設(shè)計(jì)理念，致力于為客戶提供“時(shí)尚、經(jīng)典、原創(chuàng)”的家具產(chǎn)品，為終端客戶提供“一站式、全方位”的家居整體解決方案。2014 全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.94 億元，同比增長7.54%；歸屬于母公司股東的凈利潤為1 億元，同比下降-11.58%。

　　木制家具是主要收入和利潤貢獻(xiàn)，原創(chuàng)、個(gè)性化產(chǎn)品帶來盈利附加值。公司木制家具產(chǎn)品收入占比約占九成，毛利貢獻(xiàn)超過90%。營業(yè)收入、凈利11-13 年呈穩(wěn)定增長，14 年由于木材等原材料價(jià)格上漲以及環(huán)保水性漆的使用導(dǎo)致公司利潤有所下滑。公司通過差異化的目標(biāo)市場和經(jīng)營模式，堅(jiān)持原創(chuàng)、引領(lǐng)時(shí)尚潮流，獲得較高盈利水平，毛利率水平高于面向外銷市場的宜華木業(yè)和浙江永強(qiáng)，與經(jīng)銷商模式為主的索菲亞相當(dāng)，低于直營為主的美克家居.

　　未來，公司有望憑借個(gè)性化、環(huán)保的家具產(chǎn)品提升附加值，帶來毛利率的進(jìn)一步提升空間。

　　經(jīng)銷商為主、直營店為輔，自主建設(shè)曲美在線商城及筆八家居商城，并與天貓商城、京東商城、蘇寧易購等第三方銷售平臺合作，推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)銷售渠道。公司以經(jīng)銷商開設(shè)專賣店為主要銷售方式，面向內(nèi)銷市場，近幾年渠道不斷擴(kuò)張，現(xiàn)有經(jīng)銷商專賣店624 家，經(jīng)銷商305家，直營門店8 家(其中獨(dú)立店6 家，店中店2 家)；銷售以內(nèi)銷為主，華北(占比約40%)、華東、華中和東北地區(qū)為主要銷售區(qū)域。隨著行業(yè)競爭加劇以及電子商務(wù)模式的興起，O2O模式成為行業(yè)發(fā)展新亮點(diǎn)，公司自09 年起推行線上多渠道導(dǎo)流銷售模式，自主開發(fā)建設(shè)了曲美在線商城、筆八家居商城，并與天貓商城、京東商城、蘇寧易購等第三方銷售平臺合作，推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)銷售渠道發(fā)展，并最終形成以線下經(jīng)銷為主、直營為輔+線上銷售多渠道模式。

　　募集資金將用于擴(kuò)大公司現(xiàn)有產(chǎn)能并完善公司銷售網(wǎng)絡(luò)布局，以豐富公司產(chǎn)品系列，提升公司品牌影響力。本次公司擬募集資金50779.96 萬元(已扣除發(fā)行費(fèi)用)，將先后投入東區(qū)生產(chǎn)基地項(xiàng)目(96.2%)以及曲美家具品牌推廣項(xiàng)目(3.8%).

　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：1)市場競爭家具導(dǎo)致的利潤下滑風(fēng)險(xiǎn)。2)因投資收益變化，公司一季度預(yù)計(jì)同比下滑45%-30%。3)上市后部分募投費(fèi)用將用于營銷推廣，短期銷售費(fèi)用上升。4)原材料成本上升可能對公司成本產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　據(jù)測算，曲美股份發(fā)行價(jià)格為8.98 元，合理價(jià)格區(qū)間為14.24-16.61 元。公司發(fā)行后總股本為24206 萬股，據(jù)測算，發(fā)行價(jià)格為8.98 元，對應(yīng)發(fā)行后總市值21.73億元。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年攤薄后每股收益分別為0.42、0.47 及0.55 元(發(fā)行價(jià)對應(yīng)2015 年18.9 倍市盈率)，參考同行業(yè)其它公司估值水平，給予公司2015年30-35 倍市盈率，合理價(jià)格區(qū)間為14.24-16.61 元。

　　特別提示：本報(bào)告所預(yù)測新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn)，而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。

　　昇興股份(002752)

　　昇興股份此次發(fā)行總數(shù)為6000萬股，網(wǎng)上發(fā)行1800萬股，發(fā)行市盈率22.96倍，申購代碼：002752，申購價(jià)格：5.74元，單一帳戶申購上限18000股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　從事用于食品、飲料等包裝所使用的金屬容器的生產(chǎn)和銷售。