中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)3月20日訊 根據(jù)監(jiān)管層安排，東方證券將于3月23日(周一)在滬市上市，這是中國(guó)A股市場(chǎng)上三年半以來最大的首次公開發(fā)行(IPO)。本次東方證券共發(fā)行10億新股，每股發(fā)行價(jià)10.03元人民幣，募資規(guī)模達(dá)100.3億元，為2011年9月中國(guó)水電(601669.SS)以來最大的IPO。本次東方證券的上市代碼為600958。東方證券上周發(fā)行時(shí)，其網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)共凍結(jié)資金9，389.1億元，創(chuàng)下逾五年來單只新股凍結(jié)量最高紀(jì)錄。以下為東方證券上市定位分析：

　　【基本信息】

　　【申購(gòu)狀況】

　　【中簽號(hào)】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　【機(jī)構(gòu)研究】

    安信證券：東方證券價(jià)格區(qū)間為18.18 元-19.31 元

　　投資要點(diǎn)：

　　公司投資業(yè)務(wù)彈性較大。自營(yíng)業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，投資收益已成為其最重要的收入來源。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012 年、2013 年和2014年，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入(投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)收益之和)分別為13.44 億元、22.73 億元和40.42 億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為56.44%、70.07%和73.50%。公司2012 年、2013 年和2014 年自營(yíng)規(guī)模分別為239.84 億元、320.49 億元和395.66 億元，平均增速為28.44%。東方證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比明顯高于行業(yè)平均水平，因此東方證券業(yè)績(jī)彈性較大。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值：從資產(chǎn)規(guī)模和收入規(guī)模上看，目前東方證券和方正證券、光大證券相當(dāng)，當(dāng)前光大證券市值786 億元，方正證券總市值為1037 億元，因此東方證券合理市值應(yīng)該介于光大證券和方正證券之間。

　　按照PE 估值法，當(dāng)前券商板塊平均市盈率為38 倍，中大型券商的市盈率略低于市場(chǎng)平均水平，考慮到東方證券的資產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)地位，給予34 倍的P/E 進(jìn)行估值，公司合理的市值970 億元。

　　按照PB 估值法：當(dāng)前券商板塊平均市凈率為3.83 倍，根據(jù)東方證券的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，給予4.4 倍的市凈率進(jìn)行估值，公司合理的980 億元。

　　分業(yè)務(wù)倍數(shù)法：將東方證券的主要業(yè)務(wù)分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、期貨業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)、直投業(yè)務(wù)以和金融資產(chǎn)凈值等方面，以各項(xiàng)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)和成本投入為基數(shù)，分別給以25 倍、18 倍、20 倍、0.03 倍、1.1 倍、1.1 倍、1.1 倍和1.05 倍，最終估值結(jié)果為964 億元。

　　綜合來看，我們預(yù)計(jì)東方證券市值大概范圍為960 億元-1020 億元，對(duì)應(yīng)的上市價(jià)格區(qū)間為18.18 元-19.31 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量持續(xù)萎縮的風(fēng)險(xiǎn)；傭金費(fèi)率持續(xù)大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)；自營(yíng)投資收益波動(dòng)性較大。