大公于2015年2月2日評定俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司(以下簡稱“俄氣公司”或“公司”)本、外幣信用等級均為AAA，評級展望穩(wěn)定。俄氣公司盈利能力極強，可用償債來源與財富創(chuàng)造能力偏離度極低，核心評級指標(biāo)中多項處于全球同行業(yè)領(lǐng)先水平，歐美經(jīng)濟制裁和國內(nèi)經(jīng)濟的短期惡化對其償債能力影響有限，本、外幣償債能力均極強。

　　大公賦予俄氣公司此信用等級的主要理由闡述如下：

　　一、俄氣公司資源儲備豐富、安全，市場需求半徑廣闊，盈利能力極強，亞太合作戰(zhàn)略的推進(jìn)將進(jìn)一步保障其盈利前景。

　　公司天然氣儲量豐富且分布于俄羅斯境內(nèi)，具有同類國際企業(yè)難以比擬的資源安全優(yōu)勢，生產(chǎn)和盈利能力極強。截至2013年末，公司天然氣探明儲量分別占俄羅斯及全球探明儲量的72.3%和16.6%，天然氣產(chǎn)量分別占俄羅斯及全球總產(chǎn)量的72.9%和13.5%。公司天然氣消費市場主要為國內(nèi)市場、歐洲和前蘇聯(lián)國家，各消費區(qū)域?qū)咎烊粴猱a(chǎn)品的依賴程度很大，公司具有較強的定價權(quán)和議價能力，且客戶關(guān)系具有長期性。因此，公司主營業(yè)務(wù)天然氣銷售收入穩(wěn)定，成本較低，盈利能力處于全球同行業(yè)領(lǐng)先水平。截至2013年末，公司利潤率為22.2%，在全球資產(chǎn)規(guī)模前十三大油氣企業(yè)中排名第一，總資產(chǎn)報酬率9.14%，排名第三。

　　俄羅斯“向東看”戰(zhàn)略的實施為公司開拓亞太市場從而穩(wěn)定并提升中長期盈利能力創(chuàng)造了廣闊前景。由于公司壟斷了俄羅斯天然氣出口權(quán)，是歐洲最主要的天然氣供應(yīng)商，因此，歐盟從自身利益考慮，即使持續(xù)對俄羅斯進(jìn)行經(jīng)濟和金融制裁，也會避免采取威脅到公司在歐洲天然氣銷售的措施。同時，俄羅斯“向東看”戰(zhàn)略的推進(jìn)正在加強與亞太地區(qū)國家能源領(lǐng)域的合作，公司在亞太地區(qū)的在建和已建項目將為公司提供更多發(fā)展機遇，同時化解因銷售區(qū)域過于集中在經(jīng)濟處于蕭條狀態(tài)的歐洲市場所產(chǎn)生的風(fēng)險，切實提升公司未來盈利水平及其穩(wěn)定性。

　　二、俄氣公司可用償債來源主要依托于自身財富創(chuàng)造能力，可用償債來源偏離度極低。

　　俄氣公司盈利作為與自身財富創(chuàng)造沒有偏離的償債來源，其規(guī)模很大，2013年俄氣公司息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)和經(jīng)營性凈現(xiàn)金流在全球資產(chǎn)規(guī)模前十三大油氣企業(yè)中均排名第一。有鑒于此，公司對債務(wù)融資作為償債來源的依賴性小，近期俄羅斯國內(nèi)融資利率高企和2014年7月份以來歐美金融制裁對公司可用償債來源穩(wěn)定性制約有限。此外，公司在俄羅斯國民經(jīng)濟中的重要地位和國有控股性質(zhì)決定其在融資方面能夠獲得政府強有力的外部支持。綜上，公司可用償債來源與其財富創(chuàng)造能力的偏離度極低，國內(nèi)外信用環(huán)境惡化對其不良影響小。

　　三、基于極低的可用償債來源偏離度，并經(jīng)債務(wù)管理安全指數(shù)、償債環(huán)境指數(shù)和財富創(chuàng)造能力指數(shù)等調(diào)整，公司本、外幣債務(wù)償還能力均極強。

　　公司可用償債來源對存量債務(wù)覆蓋能力強。截至2014年6月末，公司息稅折舊攤銷前利潤對流動負(fù)債的覆蓋倍數(shù)平均約為1.3倍，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對全部利息支出的覆蓋倍數(shù)平均約為16倍。同期公司資產(chǎn)負(fù)債率為28.1%，在全球資產(chǎn)規(guī)模前十大油氣企業(yè)中最低，且遠(yuǎn)低于全球同行業(yè)50.0%的平均負(fù)債率水平。極低的負(fù)債率水平使公司在融資成本上升的不利信用環(huán)境下不會受制于利息支出的增加。公司以美元為主的外幣收入規(guī)模大，預(yù)計未來1-2年，公司外幣收入對外債覆蓋倍數(shù)平均為15倍。即使俄羅斯政府因石油價格下跌和盧布貶值的壓力會采取一定程度的外匯管制措施，由于公司在國民經(jīng)濟中的重要地位和極強的創(chuàng)匯能力，其外債償還將不會受到影響。綜上，俄氣公司極強的盈利能力保障了負(fù)債率的長期穩(wěn)定性，龐大的外匯收入確保外債償還能力不會受到不利外部因素的制約，因此，總債務(wù)償還能力極強。

　　俄羅斯國內(nèi)政局保持穩(wěn)定，盡管經(jīng)濟在短期將出現(xiàn)收縮但對天然氣銷售影響有限，信用環(huán)境的暫時惡化難以明顯影響其本、外幣償債能力，綜合考慮，大公對未來1-2年俄氣公司本、外幣信用評級展望均為穩(wěn)定。