人民幣中間價(jià)連漲四天，但即期匯率繼續(xù)背離中間價(jià)，早盤(pán)再跌超過(guò)百點(diǎn)。本期經(jīng)濟(jì)之聲評(píng)論：外貿(mào)減速和政策寬松引發(fā)貶值預(yù)期。

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，今天央行公布人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1195，連續(xù)四天上漲，而中間價(jià)走勢(shì)和即期匯率繼續(xù)背離。即期匯率開(kāi)盤(pán)后就下跌超過(guò)百點(diǎn)。不過(guò)隨后峰回路轉(zhuǎn)，由跌轉(zhuǎn)漲。而此前兩天，在央行連續(xù)抬高中間價(jià)背景下，人民幣兌美元即期市場(chǎng)卻貶值超過(guò)0.5%。

　　繼本周一人民幣對(duì)美元即期匯率大幅下跌225點(diǎn)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注后，昨天人民幣即期匯率再次暴跌超過(guò)300點(diǎn)。此外，連續(xù)飄紅的A股市場(chǎng)也出現(xiàn)大幅下挫，“股匯雙跌”現(xiàn)象會(huì)不會(huì)使市場(chǎng)恐慌情緒加??？經(jīng)濟(jì)之聲特約評(píng)論員，中糧期貨研究院副總監(jiān)柳瑾對(duì)此解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：人民幣中間價(jià)是四連升，但是即期匯率確出現(xiàn)了一個(gè)悖離的情況，您如何來(lái)理解央行的意圖？它為什么之前要上調(diào)人民幣匯率的中間價(jià)？

　　柳瑾：中國(guó)銀行上調(diào)其實(shí)主要應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)抑制人民幣過(guò)快下跌的過(guò)程，因?yàn)檎麄€(gè)人民幣的下跌預(yù)期的趨勢(shì)，很早就已經(jīng)出現(xiàn)了。我之前在10月27號(hào)的時(shí)候，在新華社提前寫(xiě)了一篇文章，預(yù)期人民幣的下跌趨勢(shì)，當(dāng)時(shí)主要的原因其實(shí)就是因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在的降息和降準(zhǔn)預(yù)期已經(jīng)起來(lái)了。所以我們看到，包括現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，我們會(huì)不斷的出臺(tái)新的政策，其中保外貿(mào)就是很重要的一點(diǎn)。所以綜合因素來(lái)看，整體無(wú)論是離岸人民幣還是在岸的即期人民幣都出現(xiàn)了一波下跌，但是如果下跌速度過(guò)快，會(huì)影響整個(gè)資源外流的進(jìn)度。因?yàn)槿绻嗣駧努F(xiàn)在利率逐漸的下調(diào)，會(huì)帶動(dòng)匯率下行，匯率下行之后，現(xiàn)在大量進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)做套息交易的資金，隨著利差的減小會(huì)撤出，大幅的撤出資本可能會(huì)對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)造成較大的沖擊。所以我認(rèn)為現(xiàn)在的整個(gè)央行舉動(dòng)不是一個(gè)單向的調(diào)控，而是抑制人民幣匯率過(guò)快下跌的過(guò)程。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：今天銀行兼外匯市場(chǎng)人民幣兌美元的即期匯率開(kāi)盤(pán)是報(bào)了6.1894，貶值了39個(gè)基點(diǎn)，早盤(pán)大跌到6.1956之后，是反彈，人民幣是由跌轉(zhuǎn)漲，現(xiàn)在我們來(lái)看一下是6.1741，還是一個(gè)下跌的格局。有一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為6.2是目前平衡一種狀態(tài)，也是央行容忍的底線(xiàn)，那在這個(gè)位置，您覺(jué)得央行有沒(méi)有進(jìn)一步出手的可能性呢？

　　柳瑾：央行第一次真正出手應(yīng)該在12月4號(hào)左右的時(shí)間，這段時(shí)間人民幣開(kāi)始即期匯率是開(kāi)始大幅下跌，但是央行就是出現(xiàn)了一個(gè)悖離。之所以出現(xiàn)人民幣匯率大幅的下跌，主要原因是21號(hào)降息之后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)有新一輪的降準(zhǔn)，而且現(xiàn)在根據(jù)各種計(jì)算判斷12月降準(zhǔn)概率可能是非常大的，在這樣的情況下，市場(chǎng)如果資金多了，人民幣的匯率是要下行的。這個(gè)過(guò)程里，后面還會(huì)有一波市場(chǎng)因素會(huì)主導(dǎo)它加速推進(jìn)，尤其是今天我們看到出臺(tái)了一個(gè)新的文件，可以限制，之前限制金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入外匯市場(chǎng)的條款已經(jīng)松動(dòng)了，也就是外匯市場(chǎng)將越來(lái)越市場(chǎng)化，這個(gè)市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)現(xiàn)在就是人民幣可能會(huì)繼續(xù)貶，央行的操作只能說(shuō)降低幅度和節(jié)奏，而很難說(shuō)改變方向。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：您提到了外管局昨天晚間發(fā)布的通知，放寬銀行間外匯市場(chǎng)的準(zhǔn)入，取消試前資格許可，允許合格貨幣經(jīng)濟(jì)公司在銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)展相關(guān)的業(yè)務(wù)，您覺(jué)得會(huì)產(chǎn)生多大的影響？因?yàn)槲覀兛吹较駲?quán)券商，它畢竟不是干老本行的在外匯市場(chǎng)上，它的規(guī)?？赡軙?huì)有多大？會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生多大的程度的影響？

　　柳瑾：應(yīng)該說(shuō)短期影響不大，更多是匯率市場(chǎng)化一個(gè)機(jī)構(gòu)性的變化。之前看到只有銀行能夠參與外匯市場(chǎng)這種情形將會(huì)變的越來(lái)越多元化，包括券商，包括信托甚至包括一些期貨公司在內(nèi)，都將逐漸能夠有資格去參與外匯市場(chǎng)，包括匯率的這種套息保持以及衍生品，大家都可以參加進(jìn)來(lái)。進(jìn)入之后可能第一個(gè)是參與方越多，市場(chǎng)會(huì)變的多元化，第二個(gè)變的越來(lái)越市場(chǎng)化，不是央行一方能夠絕對(duì)主導(dǎo)，而是越來(lái)越多的市場(chǎng)力量參與到其中。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：我們?cè)賮?lái)看一下本周也是一個(gè)密集的數(shù)據(jù)公布周，您剛才也提到了外匯進(jìn)出口一個(gè)問(wèn)題，周一就公布不了，11月也不是非常理想，而今天公布的是CPI和PPI仍然是符合預(yù)期的，CPI上漲1.4%，PPI是進(jìn)一步的下跌，連續(xù)三十多個(gè)月的一個(gè)下跌，那么現(xiàn)在出口的增幅在放緩，美元現(xiàn)在走的比較強(qiáng)，這會(huì)不會(huì)進(jìn)一步激發(fā)人民幣未來(lái)這樣的一個(gè)中長(zhǎng)期一種貶值的預(yù)期？

　　柳瑾：長(zhǎng)期貶值其實(shí)我們并不是預(yù)期的，因?yàn)楝F(xiàn)在在人民幣國(guó)際化大過(guò)程里邊，如果你將人民幣長(zhǎng)期大幅度貶值，那我們整個(gè)的推進(jìn)過(guò)程將不會(huì)受到境外人民幣持有者的信任。貶值是一個(gè)中期的過(guò)程，而且這個(gè)波動(dòng)的區(qū)間可能在6.3、6.4左右，貶值的目標(biāo)位也就是央行之前提到的人民幣雙向大幅波動(dòng)，只不過(guò)這波波動(dòng)方向是朝人民幣貶值的方向去波動(dòng)，而不是說(shuō)改變了整個(gè)人民幣匯率發(fā)展的大方向。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：短期來(lái)看對(duì)于尤其是今年的老百姓去境外游的這樣一個(gè)數(shù)據(jù)是增長(zhǎng)的非常之快，那么對(duì)于老百姓來(lái)說(shuō)是不是年底要有旅游計(jì)劃的時(shí)候，可以來(lái)進(jìn)行一個(gè)提前換匯的一種行為。

　　柳瑾：現(xiàn)在境外還是主要用美元來(lái)進(jìn)行結(jié)算，美元升值其實(shí)是一個(gè)長(zhǎng)期大周期的過(guò)程，相對(duì)來(lái)說(shuō)人民幣正好進(jìn)入的中短周期的貶值過(guò)程，相對(duì)核算下來(lái)，的確是現(xiàn)在進(jìn)行提前換匯應(yīng)該對(duì)于普通老百姓來(lái)說(shuō)甚至對(duì)于外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)應(yīng)該是比較劃算的。

　　招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮指出，人民幣中間價(jià)連續(xù)高開(kāi)，表明監(jiān)管層不希望貶值，這一態(tài)度值得重視。

　　中金所研究院首席宏觀(guān)研究員趙慶明認(rèn)為，放寬銀行間外匯市場(chǎng)準(zhǔn)入后，更多機(jī)構(gòu)將進(jìn)入銀行間市場(chǎng)，帶來(lái)更多交易量與多樣交易風(fēng)格，也會(huì)使人民幣匯率波動(dòng)性顯著放大。

　　自10月31日創(chuàng)出今年3月10日以來(lái)新高之后，人民幣對(duì)美元即期匯率(詢(xún)價(jià))一直處于震蕩下跌的趨勢(shì)中。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自11月初至12月5日，即期匯率累計(jì)下跌了367個(gè)基點(diǎn)；同一期間，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)則升了88個(gè)基點(diǎn)(0.14%)。進(jìn)入本周，人民幣對(duì)美元中間價(jià)連續(xù)走高。但與此同時(shí)，即期匯率則連續(xù)大幅走貶。至12月9日收盤(pán)，人民幣對(duì)美元即期匯率下跌128個(gè)基點(diǎn)，至6.1855，盤(pán)中最多下跌超過(guò)300基點(diǎn)至6.2064，刷新了7月23日以來(lái)的最低水平。實(shí)際上，這種與中間價(jià)大幅“背離”的走勢(shì)，在前一交易日的12月8日就已有顯現(xiàn)：8日人民幣對(duì)美元即期匯率收盤(pán)下跌225個(gè)基點(diǎn)，中間價(jià)則上漲了91個(gè)基點(diǎn)。

　　劉東亮分析認(rèn)為，即期匯率的大幅下跌，主要是受到外貿(mào)數(shù)據(jù)不佳的推動(dòng)，企業(yè)結(jié)匯意愿較低而購(gòu)匯意愿上升，貶值情緒宣泄所致；但從中間價(jià)高開(kāi)來(lái)看，還不能認(rèn)為央行有意推動(dòng)一波貶值，且11月貿(mào)易順差創(chuàng)出新高，人民幣大幅貶值的環(huán)境尚不成熟。

　　對(duì)于人民幣即期繼續(xù)貶值，劉東亮指出，總體而言，暫沒(méi)有理由認(rèn)為監(jiān)管層已經(jīng)做好了開(kāi)啟大幅貶值的準(zhǔn)備，人民幣急跌行情或告一段落。“9日股市暴跌后，維穩(wěn)匯率的必要性上升， 股匯雙跌 會(huì)引發(fā)不必要的緊張情緒”，但今后雙向波動(dòng)的壓力將會(huì)只增不減，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化與企業(yè)對(duì)匯率的判斷，正在發(fā)揮越來(lái)越大的定價(jià)能力，近兩日匯率的波動(dòng)可視為央行不干預(yù)市場(chǎng)自發(fā)定價(jià)的一次壓力測(cè)試。