中國(guó)網(wǎng)市值管理研究中心 李楊

　　27日晚間，乳制品龍頭——伊利股份公布了一份靚麗三季報(bào)，前三季度扣除非經(jīng)常性損益后凈利32.87億元，同比暴增91.27%，引發(fā)資本市場(chǎng)高度關(guān)注。而伊利股份年內(nèi)業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期行為亦讓機(jī)構(gòu)頻頻調(diào)研，東北證券直言“下跌即是買(mǎi)入機(jī)會(huì)，2015 年伊利股份合理價(jià)格為 34.4元-43元”，以此推算，伊利股份市值將有近一倍成長(zhǎng)空間。

　　數(shù)據(jù)上看，伊利股份第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.53億元、凈利潤(rùn)12.65億，分別同比增長(zhǎng)15.16%、62.6%；前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收417.39億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.58億元，分別同比增長(zhǎng)14.13%、41.44%。值得注意的是，前三季度伊利扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為32.87億元，同比大幅增長(zhǎng)91.27%遠(yuǎn)超業(yè)界預(yù)期。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，伊利股份取得如此斐然業(yè)績(jī)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、嚴(yán)控費(fèi)用功不可沒(méi)。

　　從產(chǎn)品上看，高端新品持續(xù)推出、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)促使伊利“雙高”產(chǎn)品占比增加。新產(chǎn)品常溫酸奶安慕希、奶粉品牌托菲爾自上市以來(lái)，已連續(xù)兩個(gè)季度取得超100%的環(huán)比增幅。目前來(lái)看，伊利常溫酸奶安慕希等還無(wú)法與伊利金典、營(yíng)養(yǎng)舒化奶等主力產(chǎn)品相提并論，但以其連續(xù)二個(gè)季度翻倍的增速而言，未來(lái)有望成為伊利重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　費(fèi)用控制上，伊利股份第三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率同比僅升1.4%，銷(xiāo)售費(fèi)用率較上年同期下降。券商分析稱(chēng)，伊利股份在收入取得增長(zhǎng)的情況下，費(fèi)用壓力大幅減輕將有助于毛利率、凈利潤(rùn)的整體提升。平安證券表示，今年第四季度，伊利股份銷(xiāo)售費(fèi)用率可能同比持平，以推動(dòng)2015年收入增速重新超越行業(yè)平均水平。

　　從二級(jí)市場(chǎng)上看，盡管伊利股份近期股價(jià)表現(xiàn)萎靡不振，但業(yè)績(jī)超預(yù)期已為股價(jià)打開(kāi)上升空間。機(jī)構(gòu)分析稱(chēng)，伊利股份此輪調(diào)整存在主力資金獲利了結(jié)可能，作為消費(fèi)股龍頭，未來(lái)將呈現(xiàn)“長(zhǎng)牛股”特征，基金等機(jī)構(gòu)年底或再度布局。此外，就目前股價(jià)而言，已經(jīng)低于7月底管理層增持價(jià)格24.8元，股價(jià)已經(jīng)處于相對(duì)安全邊際。

　　東北證券直言，3倍市場(chǎng)空間決定伊利股份穩(wěn)定收益，大跌即買(mǎi)入時(shí)機(jī)。該研報(bào)分析稱(chēng)，2014-2016年，伊利股份歸屬母公司凈利潤(rùn)為 41.05億元，52.74億元和 66.81億元，其2015年合理價(jià)格為34.4元-43元，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　平安證券亦指出，伊利股份第三季度毛利率同比提高5.3%高于預(yù)期，增長(zhǎng)主要來(lái)自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和均價(jià)提升?？紤]到實(shí)際原奶價(jià)格低于預(yù)期，且競(jìng)品削減費(fèi)用投入可減輕伊利的費(fèi)用壓力，上調(diào)2014年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。