中國網(wǎng)市值管理研究中心 徐娜

　　中國網(wǎng)財經(jīng)10月21日訊 雖然夏天已經(jīng)過去，啤酒也過了它最熱鬧的季節(jié)。然而，隨著 北京市國資企業(yè)改革預(yù)期的不斷升溫，燕京啤酒依然成為資本市場重點關(guān)注標(biāo)的。

　　近日，燕京啤酒在投資者關(guān)系平臺回答投資者關(guān)于股權(quán)激勵及混合所有制改造中民營資本進(jìn)入等問題時，明確表示：“公司尚未推行股權(quán)激勵和員工持股計劃。同時，公司不排斥任何投資者，也包括境外投資者，但也不會為了引進(jìn)而引進(jìn)。”

　　目前北京市國企改革正在試點階段，試點企業(yè)包括燕京啤酒的控股股東北控集團(tuán)。

　　上述投資者關(guān)系平臺的回答，似乎讓期待改革已久的投資者小失所望，然而依然可期，只要改革獲得進(jìn)展就能成為“點燃”市場熱情的“一把火”。

　　燕京啤酒作為北京市所屬國有資產(chǎn)的重要組成，同時作為競爭性的啤酒行業(yè)，國企改革的推動早已成為市場等待的一個重磅消息。

　　銀河證券近日發(fā)布研報稱，燕京啤酒現(xiàn)已建立起了完善的薪酬體系市場化考核與激勵機制。但因受各種主客觀因素的影響，公司尚未實施業(yè)務(wù)骨干和管理層的股權(quán)激勵計劃。結(jié)合國企改革的政策指引與實施方向，預(yù)計燕京啤酒有望率先獲益。

　　國金證券研究員認(rèn)為：“從上市公司來講，不管是在個人激勵層面還是在企業(yè)發(fā)展層面，都有充分的動力參與國企改革。對燕京啤酒來講，結(jié)合北京市政府從管資產(chǎn)到管資本的改革方向，企業(yè)在人員激勵、混合所有制、提升資本效率等方面都有很大的想象空間，有望在國企改革后改變目前周轉(zhuǎn)速度較低、盈利能力較差的局面?！?/p>

　　早前，就有研究人士認(rèn)為：“國企體制不是特別適合競爭性的啤酒行業(yè)，目前燕京啤酒的估值大大低于青島啤酒， 如果北京國資委改革涉及燕京，燕京的估值有望翻番?！?/p>

　　截止10月21日收盤，燕京啤酒總市值為192.95億元。其2013年銷售收入為137.48億元，對應(yīng)于目前二級市場的總市值，其比值僅為1.4：1；而目前燕京啤酒產(chǎn)能在800萬噸左右，噸市值不到2400元，較青島啤酒4500元的噸市值低將近一半。

　　據(jù)此銀河證券認(rèn)為燕京啤酒處于價值洼地，估值提升空間巨大。

　　今年以來，尤其是近幾個月，大盤上漲強勁，食品飲料股低點反彈最疲弱，其中包括燕京啤酒，今日該股收盤價離年內(nèi)低點反彈還不足15%。

　　有市場人士分析稱：“股價長期低位徘徊，可能意味著風(fēng)險，但對于價值投資者而言就是良機，況且燕京啤酒無論是改革預(yù)期還是業(yè)績表現(xiàn)都是值得滿倉持有的股票?！?/p>

　　上周五，燕京啤酒發(fā)布了第三季度業(yè)績報告，在上述國企改革強烈預(yù)期的背景下，該股的業(yè)績變化也備受投資者關(guān)注。

　　據(jù)燕京啤酒的業(yè)績報告，由于受今年“涼夏”影響，第三季度啤酒銷量有所降低，公司第三季度實現(xiàn)收入44.87億元，凈利潤3.34億元，同比略有下降。

　　盡管銷量和利潤雙雙出現(xiàn)下滑，但其毛利率卻在穩(wěn)步回升。今年上半年啤酒毛利率上升1.48%至 44.21%，第三季度整體毛利率同比上升近2個百分點至41.5%，公司資產(chǎn)質(zhì)量有所提升。

　　國信證券認(rèn)為，啤酒行業(yè)將逐步進(jìn)入利潤率提升的時代。90年代中國啤酒行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長期，產(chǎn)量增速基本等同于GDP的增速。隨著行業(yè)集中度的不斷提升，啤酒行業(yè)出現(xiàn)了利潤增速大于收入增速和銷量增速的現(xiàn)狀，這一趨勢未來仍會持續(xù)。