滬港通ABC

　　距離滬港通開(kāi)通，只剩下了最后一公里，所有的等待、問(wèn)題也在這最后一公里聚集。境內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)于這種跨市場(chǎng)的投資仍然較為謹(jǐn)慎，專(zhuān)門(mén)針對(duì)滬港通的產(chǎn)品推出仍需時(shí)日，而在額度控制、稅收等方面的諸多細(xì)節(jié)問(wèn)題也會(huì)令部分境外機(jī)構(gòu)對(duì)滬港通持觀望態(tài)度。

　　境內(nèi)機(jī)構(gòu)：產(chǎn)品入港尚需時(shí)日

　　滬港通試點(diǎn)初期，參與港股通的投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者和證券賬戶和資金賬戶余額50萬(wàn)以上的投資者。中國(guó)基金報(bào)記者采訪的多位基金、私募人士表示，未來(lái)會(huì)有產(chǎn)品通過(guò)港股通同時(shí)投資A股和港股，但目前存量的資管產(chǎn)品參與還存在一定障礙，新發(fā)資管產(chǎn)品會(huì)率先試水。

　　不過(guò)，多位公募基金經(jīng)理和私募投資經(jīng)理表示，目前港股通范圍內(nèi)的港股并沒(méi)有明顯低估的投資價(jià)值，未來(lái)隨著港股通投資標(biāo)的范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，部分低估值的港股成長(zhǎng)股會(huì)受到青睞。

　　跨市場(chǎng)產(chǎn)品尚未出現(xiàn)

　　目前，境內(nèi)資管產(chǎn)品在選擇投資標(biāo)的市場(chǎng)時(shí)，只能是A股市場(chǎng)和境外市場(chǎng)。而滬港通的推出將打破這一固有籬笆，A股基金也可以通過(guò)滬港通賬戶直接買(mǎi)賣(mài)港股，未來(lái)資管產(chǎn)品有望打通A股和港股的投資。

　　華潤(rùn)元大基金指數(shù)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人陳品橋表示，滬港通推出在即，很多公司都在思考，未來(lái)的基金產(chǎn)品能否將A股和港股同時(shí)納入投資范圍。不過(guò)，目前存量基金在合同中并未將港股納入投資范圍，這方面的突破應(yīng)該會(huì)在新發(fā)的基金產(chǎn)品中出現(xiàn)。

　　廣發(fā)基金、鵬華基金等公司相關(guān)人士也表示，未來(lái)肯定會(huì)出現(xiàn)同時(shí)投資A股和港股市場(chǎng)的基金產(chǎn)品，新發(fā)基金可以將港股納入投資范圍。

　　私募產(chǎn)品也是如此。深圳明曜投資公司董事長(zhǎng)曾昭雄表示，目前存量私募基金產(chǎn)品基本上都未將港股納入投資范圍，未來(lái)新產(chǎn)品可以將港股納入。

　　格上理財(cái)研究部總監(jiān)景卉接受中國(guó)基金報(bào)記者采訪時(shí)表示，以前只投A股的私募基金，如果要參與港股通，需要修改產(chǎn)品合同，流程比較繁瑣，少數(shù)對(duì)港股有投資意向的私募，可在發(fā)行新產(chǎn)品時(shí)，將港股納入投資標(biāo)的。

　　不過(guò)，據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者了解，由于滬港通尚未正式實(shí)施，機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品如何參與滬港通的相關(guān)細(xì)則也未出臺(tái)，加上對(duì)納入滬港通范圍的港股投資意愿不強(qiáng)，基金、私募等機(jī)構(gòu)目前尚未設(shè)計(jì)打通兩地投資的相關(guān)產(chǎn)品。

　　呼喚全市場(chǎng)基金經(jīng)理

　　如果跨A股和港股兩地基金問(wèn)世，則需要的將不只是普通的投資A股的基金經(jīng)理，或是單一的QDII基金經(jīng)理，而需要能將A股和港股等境外市場(chǎng)打通的全市場(chǎng)基金經(jīng)理。

　　中國(guó)基金報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上部分A股基金經(jīng)理已經(jīng)在關(guān)注港股。在近日某券商在深圳舉辦的滬港通和港股上市公司交流會(huì)上，鵬華基金、華潤(rùn)元大基金等公司的A股基金經(jīng)理也有參加并與相關(guān)境外公司進(jìn)行交流。

　　一位參與滬港通交流會(huì)的基金經(jīng)理表示，未來(lái)，基金經(jīng)理通過(guò)對(duì)境內(nèi)外不同市場(chǎng)股票和公司的比較，也能從更寬廣的視角去看單一市場(chǎng)和所要投資的股票。

　　境外機(jī)構(gòu)：四大難題仍待解

　　9月26日，上交所發(fā)布了《滬港通試點(diǎn)辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)試點(diǎn)辦法），有望解決之前海外機(jī)構(gòu)反饋的諸多困惑，提高其入市積極性。不過(guò)，目前尚未明確的資本利得稅、部分股票交收細(xì)節(jié)，以及兩地交易習(xí)慣差異等阻礙機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)的環(huán)節(jié)仍有待完善。

　　額度之惑 稅收之困

　　由于滬股通的額度是先到先得，是否能夠在合適的價(jià)格配置合適的額度用于投資，是一些長(zhǎng)線持有海外機(jī)構(gòu)的顧慮。

　　這一問(wèn)題被香港投資基金投資公會(huì)列在關(guān)注的重要部分。在試點(diǎn)辦法出臺(tái)前，香港基金公會(huì)曾表示，由于在交易的任何時(shí)點(diǎn)，尤其是在收市時(shí)，額度獲得的不確定性可能會(huì)影響到特定投資者的參與。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)及交易所此前披露信息，滬港通試點(diǎn)初期，投資A股的每日額度為130億元人民幣，額度的獲得為先到先得，總額度及每日額度按“凈買(mǎi)盤(pán)”的基礎(chǔ)計(jì)算。試點(diǎn)辦法對(duì)額度控制的細(xì)節(jié)做了規(guī)定，總額度余額計(jì)算公式亦有調(diào)整。

　　但也有不少接受采訪的海外基金公司認(rèn)為不足以擔(dān)憂?；堇砑瘓F(tuán)行政總裁謝偉明認(rèn)為，一是初期流入A股資金可能不會(huì)太大，二是海外資金流入如果較大，額度管理可以隨時(shí)增加，機(jī)制較為靈活。

　　海外機(jī)構(gòu)通過(guò)滬港通只能投資滬市股票，對(duì)此，一家海外大型指數(shù)基金公司負(fù)責(zé)人表示，目前投資標(biāo)的十分有限，不可能單獨(dú)以目前標(biāo)的去設(shè)計(jì)發(fā)行產(chǎn)品，也不能單純以滬港通渠道去投資泛亞洲指數(shù)產(chǎn)品，畢竟很多指數(shù)都是涵蓋深滬兩個(gè)市場(chǎng)，這是公司暫時(shí)不會(huì)參與滬港通的首要因素。

　　信安環(huán)球投資亞洲首席運(yùn)營(yíng)官雷福安認(rèn)為，滬港通只是中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的第一步，未來(lái)肯定會(huì)從目前只能投資上海股票拓展至深圳的股票。

　　稅收也是海外機(jī)構(gòu)一直關(guān)注的問(wèn)題。同RQFII、QFII制度一樣，在海外機(jī)構(gòu)是否需要繳納資本利得稅的問(wèn)題上，滬港通也沒(méi)有明確。許多海外機(jī)構(gòu)投資者會(huì)在基金資產(chǎn)中將盈利的10%做出撥備以防止可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。在近期港交所的路演上，相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示正在積極聯(lián)絡(luò)國(guó)稅總局進(jìn)行協(xié)商。但業(yè)界認(rèn)為，短期內(nèi)這一問(wèn)題仍然難以解決。

　　交易細(xì)節(jié)待完善

　　通過(guò)滬港通買(mǎi)入A股后出現(xiàn)在股東名單中的則是香港交易結(jié)算有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)香港結(jié)算）。如果上市公司需要股東做決議時(shí)，持有股票的海外機(jī)構(gòu)公司能否真正行使股東權(quán)益？

　　在試點(diǎn)辦法中，這一問(wèn)題通過(guò)網(wǎng)絡(luò)投票的方式予以解決。試點(diǎn)辦法明確了香港結(jié)算作為名義持有人，應(yīng)當(dāng)按照滬股通投資者的意見(jiàn)行使股東權(quán)利，同時(shí)，香港結(jié)算作為名義持有人參與上交所上市公司股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票的具體事項(xiàng)將由上交所另行規(guī)定。據(jù)悉，上述滬股通網(wǎng)絡(luò)投票具體規(guī)則的制定也已經(jīng)基本完成，將于近期發(fā)布。

　　此外一個(gè)技術(shù)細(xì)節(jié)是，目前A股投資者只可出售前一天日終時(shí)其股份戶口持有的 A股。比照此規(guī)定，為了確保賣(mài)單不超過(guò)前一天持有的數(shù)量，海外機(jī)構(gòu)在投資A股時(shí)，港交所將進(jìn)行交易前檢查，若該日累計(jì)賣(mài)盤(pán)股數(shù)超過(guò)其 T-1日日終的持股量，相關(guān)賣(mài)盤(pán)將被拒絕。

　　這一規(guī)定也引起較多顧慮。通過(guò)滬股通，海外基金公司需要在T-1將股票交予賣(mài)盤(pán)經(jīng)紀(jì)，相當(dāng)于提前一天股票從托管行轉(zhuǎn)交至券商，這一做法與目前香港做法不同，而這一環(huán)節(jié)也存在交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，如果出現(xiàn)極端風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，如券商破產(chǎn)，又該如何處置？

　　有市場(chǎng)人士表示，滬港通的操作、交易流程復(fù)雜，是否能夠安排研究改良方法，增加機(jī)構(gòu)投資者的彈性，例如是否可將賣(mài)盤(pán)由T-1日，延至交易當(dāng)日上午進(jìn)行。目前，由于滬港通適用“主場(chǎng)原則”，需要沿用A股投資方式，這一問(wèn)題在試點(diǎn)辦法中并未調(diào)整。

　　此外，試點(diǎn)辦法對(duì)一些原有的禁止性規(guī)定做出了調(diào)整讓步，如將原有的“采用競(jìng)價(jià)交易方式、暫不支持大宗交易”改為“采用競(jìng)價(jià)交易方式、本所另有規(guī)定的除外”，不過(guò)，在兩地披露制度差異、短線獲利的規(guī)定上仍有待厘清規(guī)則。

　　海外資金：短期很難大規(guī)模流入

　　中國(guó)基金報(bào)記者了解到，海外機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期看好中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放步伐，非常看重新增的A股投資渠道，但是，也有不少海外機(jī)構(gòu)短期仍持觀望態(tài)度，開(kāi)閘初期進(jìn)入A股的資金規(guī)模可能并不會(huì)很大。

　　海外機(jī)構(gòu)樂(lè)見(jiàn)其成

　　從中國(guó)基金報(bào)記者了解到的情況來(lái)看，密切關(guān)注并持樂(lè)觀意見(jiàn)是接受采訪的公司的一致觀點(diǎn)。

　　領(lǐng)航集團(tuán)是全球最大的公募基金公司，其香港分處大中華區(qū)總裁林曉東對(duì)記者表示，很多外資公司在觀察如何通過(guò)滬港通進(jìn)入A股市場(chǎng)，“我們有不少機(jī)構(gòu)客戶對(duì)中國(guó)A股的投資意愿更強(qiáng)烈，但目前沒(méi)有單純的A股產(chǎn)品可供投資人選擇?！?

　　香港最大的本土基金管理機(jī)構(gòu)惠理集團(tuán)行政總裁謝偉明表示，“我們對(duì)滬港通也在積極準(zhǔn)備，希望能用更多的渠道投資A股?！睋?jù)謝偉明介紹，公司旗下已經(jīng)有很多產(chǎn)品投資A股比例較高，如目前資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)12億美元的惠理價(jià)值，8月底大約10%的資產(chǎn)配置在A股，而近一個(gè)月來(lái)，基金開(kāi)始增配A股，目前A股資產(chǎn)配置比例已超過(guò)20%。

　　或掀A股熱潮

　　中國(guó)基金報(bào)記者了解到，海外機(jī)構(gòu)對(duì)于進(jìn)入A股的態(tài)度有所分化，部分機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度。

　　一家海外機(jī)構(gòu)就表示，短期內(nèi)對(duì)A股已經(jīng)不是一面倒地看好，而是會(huì)有選擇地陸續(xù)進(jìn)入，在初期通過(guò)滬港通進(jìn)入A股的資金可能并不會(huì)太多。

　　上周瑞銀證券對(duì)投資者進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，約100份有效問(wèn)卷中，在進(jìn)入A股市場(chǎng)時(shí)間選擇上，有31%的投資者選擇了滬港通開(kāi)通后的3個(gè)月內(nèi)，28%選擇了1年內(nèi)，26%選擇了1周內(nèi)?？梢?jiàn)，部分機(jī)構(gòu)的觀望期可能會(huì)有1個(gè)季度甚至1年之久。

　　部分已經(jīng)投資A股的基金表示短期只會(huì)利用滬港通增減配置，而不是新設(shè)產(chǎn)品大力買(mǎi)入。安泓投資有限公司投資總監(jiān)楊書(shū)健認(rèn)為，“滬港通的額度是以整個(gè)巿場(chǎng)來(lái)算，所以應(yīng)能容納一些Ａ／Ｈ股基金；基金經(jīng)理可自由增減持Ａ股或Ｈ股。所以最少短期內(nèi)，最合適的策略可能是繼續(xù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有基金，并且考慮配置部分資金至Ａ股巿場(chǎng)。”

　　也有公司看好A股短期的投資機(jī)會(huì)而希望盡早進(jìn)入A股市場(chǎng)。一家香港的公司表示，10月即將推出一只專(zhuān)門(mén)投資A股的基金，除了會(huì)利用RQFII額度，還會(huì)使用滬港通作為新設(shè)的通道來(lái)進(jìn)行A股投資，但產(chǎn)品的主力渠道仍然是傳統(tǒng)的RQFII額度。