信托項(xiàng)目的兌付集中并不一定意味著兌付風(fēng)險。從目前看，絕大部分信托產(chǎn)品都順利完成了兌付。如果出現(xiàn)兌付風(fēng)險，信托公司還可通過資產(chǎn)管理公司收購、并購重組等手段予以化解。

　　政策環(huán)境的變化對信托業(yè)的發(fā)展提出了新的要求。這需要信托公司加強(qiáng)自身主動管理能力和風(fēng)險控制能力，構(gòu)建良性的、可持續(xù)的業(yè)務(wù)體系和發(fā)展模式

　　曾經(jīng)紅火一時的信托項(xiàng)目迎來兌付集中期。中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的三季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年12月以及2015年3月至6月信托項(xiàng)目到期兌付比較集中。其中，2014年12月預(yù)計(jì)到期信托項(xiàng)目1525個，規(guī)模約為4134.5億元；2015年3月至6月將分別到期信托項(xiàng)目1788個、1328個、1454個和1428個，到期規(guī)模預(yù)計(jì)為5261.3億元、4343.7億元、4093.7億元、4232.5億元。

　　今年以來，信托業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境復(fù)雜多變，雖然規(guī)模依然在增長，但受通道業(yè)務(wù)受限、風(fēng)險個案頻發(fā)、監(jiān)管趨嚴(yán)、轉(zhuǎn)型壓力加大等因素影響，增速已明顯趨緩。在此背景下，信托業(yè)的兌付壓力有多大？信托業(yè)又該如何應(yīng)對？

　　風(fēng)險狀況總體平穩(wěn)

　　在今年三季度末的數(shù)據(jù)中，中國信托業(yè)協(xié)會首次披露了未來一年到期的信托計(jì)劃情況。

　　“這可以讓市場及時了解信托業(yè)的運(yùn)行情況，降低外界對信托公司兌付風(fēng)險的疑慮?！蹦承磐泄救耸拷邮堋督?jīng)濟(jì)日報(bào)》記者采訪時說，從數(shù)據(jù)上可以看出，明年3月份到期規(guī)模高于其他月份，但從結(jié)構(gòu)上分析，幾個兌付集中月份到期的集合資金信托規(guī)模各月占比約在18%至25%左右的區(qū)間內(nèi)，單一資金信托占比仍較高。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，信托項(xiàng)目的兌付集中并不一定意味著兌付風(fēng)險，從目前看，絕大部分信托產(chǎn)品都順利完成了兌付。百瑞信托博士后科研工作站研究員陳進(jìn)則認(rèn)為，信托項(xiàng)目兌付一方面受項(xiàng)目本身交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的影響，另一方面也受宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、國家宏觀調(diào)控政策和行業(yè)發(fā)展情況的影響，比如，近兩年一些發(fā)生兌付風(fēng)險的信托項(xiàng)目大多集中在礦產(chǎn)和房地產(chǎn)等領(lǐng)域。

　　“信托一個主要功能就是風(fēng)險隔離，信托項(xiàng)目之間、信托項(xiàng)目與信托公司固有資產(chǎn)之間是隔離的?！逼找尕?cái)富研究員范杰說，除非多個信托計(jì)劃對接的項(xiàng)目關(guān)聯(lián)度比較高或者融資方比較集中，集中兌付時會比較容易產(chǎn)生風(fēng)險。不過，信托公司仍有不少化解兌付問題的手段，比如流動性支持、資產(chǎn)管理公司收購、并購重組、抵質(zhì)押安排等。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年6月至9月，信托業(yè)風(fēng)險項(xiàng)目規(guī)模從917億元降至824億元?！斑@顯示出信托業(yè)的風(fēng)險狀況總體平穩(wěn)，不會出現(xiàn)大規(guī)模兌付風(fēng)險，但難免會有個別信托項(xiàng)目出現(xiàn)問題?！鄙鲜鲂磐泄救耸勘硎?，今年以來，不少信托公司都主動提高了交易對手和項(xiàng)目準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對于房地產(chǎn)、礦產(chǎn)以及高負(fù)債的地方融資平臺項(xiàng)目也是慎重介入。

　　業(yè)務(wù)模式面臨調(diào)整

　　今年以來，為了讓金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及防范區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險，相關(guān)部門出臺了一系列政策措施。政策環(huán)境的變化對信托業(yè)的發(fā)展提出了新的要求。

　　2013年發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》對銀行理財(cái)投資信托等非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行比例限制之后，一些比例超標(biāo)的銀行選擇從理財(cái)轉(zhuǎn)向同業(yè)，以降低比例數(shù)值達(dá)到監(jiān)管要求。而在今年，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》出臺后，買入返售的資產(chǎn)中也不能再出現(xiàn)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，銀信合作業(yè)務(wù)再次受到?jīng)_擊。業(yè)內(nèi)人士表示，借新還舊是部分融資方償還先前欠款的方式之一，對非標(biāo)投資的規(guī)范會影響到新信托產(chǎn)品的發(fā)行，在一定程度上會引發(fā)部分到期信托項(xiàng)目的兌付困難。

　　而《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》的發(fā)布，則給政信合作業(yè)務(wù)帶來挑戰(zhàn)。“地方債務(wù)新規(guī)將政府信用與企業(yè)信用區(qū)別開來，剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務(wù)，這對于傳統(tǒng)的政信合作業(yè)務(wù)有較大影響?！鄙鲜鲂磐泄救耸空f，這需要信托公司從提供資金給融資平臺轉(zhuǎn)向?yàn)榕c政府合作的企業(yè)提供融資服務(wù)，并逐漸拓展到融資、投資、顧問等方面。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于信托公司的地方融資平臺業(yè)務(wù)較少涉及準(zhǔn)公益和公益性項(xiàng)目，一般都要求具有足額的抵押物、穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流，因此對于存量業(yè)務(wù)的兌付影響不大。而范杰認(rèn)為，對于存續(xù)項(xiàng)目有多大影響，還是需要看具體執(zhí)行情況。

　　管理能力亟待提升

　　“信托公司非事務(wù)管理類信托主要盈利模式之一便是期限套利，即將項(xiàng)目資金需求拆短，分階段融資，典型如資金池業(yè)務(wù)模式。這一模式可以提高信托報(bào)酬率，但項(xiàng)目的流動性風(fēng)險驟增。”范杰說。

　　銀監(jiān)會“99號文”（《關(guān)于信托公司風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》）明確要求，信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)，對已開展的要進(jìn)行整改，避免引發(fā)流動性風(fēng)險。某信托公司人士表示，銀監(jiān)會對非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)的清理整頓并非“一刀切”，而是讓各家信托公司有一個緩沖期，逐步退出。對信托公司而言，也不可能完全依靠非標(biāo)資金池去實(shí)現(xiàn)兌付，關(guān)鍵還在于信托公司對具體信托計(jì)劃的管理。

　　“這一過渡期可能比較長，而且不同信托公司的具體情況也有差異?！狈督鼙硎?。不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，清理非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)可以倒逼信托公司真正加強(qiáng)自身主動管理能力和風(fēng)險控制能力，而不是過度依賴資金池提供流動性。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士建議，目前，監(jiān)管層正在推動包括信托公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)逐步化解“剛性兌付”現(xiàn)象，未來信托產(chǎn)品也將呈現(xiàn)多樣化，投資者應(yīng)更加理性，合理配置適合自身風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品。