股市輸血系列之三

　　收益與風險偏離加大 資金被資管、股市分流

　　中國信托業(yè)協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示，6月信托資產(chǎn)規(guī)模較上月下降2400萬元，為“首次出現(xiàn)月度負增長”。

　　近日，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不少過去熱衷購買固定收益類信托的投資者都開始尋求其他理財渠道。業(yè)內(nèi)人士認為，信托行業(yè)長期以來的“剛性兌付”使得無風險利率畸高，扭曲了資本市場的風險定價體系。隨著信托逐漸打破剛兌，未來資金流向或更加理性化、市場化。

　　流向1 ：剛兌打破后回流股市

　　除了被同質(zhì)化的資管產(chǎn)品分流以外，信托資金也有回流股市的跡象。

　　用益信托的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年發(fā)行的集合信托產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率為8.88%，在信托風險整體上行的背景下，僅比去年同期上行了10個基點。而在股市復蘇的背景下，部分追求高收益的投資者開始棄信托、投股市。

　　好買基金研究中心執(zhí)行董事楊文斌指出，隨著信托剛性兌付的逐漸打破，“未來一段時間信托的錢主要將流向股票市場、債券市場、對沖基金市場、VC/PE 基金市場以及各類的現(xiàn)金管理工具。其中股市可能是未來幾年應(yīng)戰(zhàn)略性重視的領(lǐng)域，過去它受信托的擠壓最直接，因此當‘緊箍咒’去掉后，其恢復的力度也應(yīng)該會很大?！?

　　不過，阿拉丁財富戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理孟雷指出，剛性兌付打破后，資金流出信托行業(yè)應(yīng)該會是一個短期局部現(xiàn)象。因為信托本身是低風險產(chǎn)品，股票、基金不可能完全替代信托在資產(chǎn)配置中的位置。而且從7月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟表現(xiàn)出增長動能不足的跡象，因此投資者也要關(guān)注股市的潛在風險。

　　 流向2：國債、定存重受青睞

　　超日債開啟固定收益類產(chǎn)品的違約元年以后，過去的“高富帥”信托產(chǎn)品在“剛性兌付終將打破”的預(yù)期之下，再加上其年化收益率上漲空間有限，魅力也隨之大打折扣。

　　廣州投資者王先生（化名）過去幾年間的主要理財渠道是購買信托，直至在中誠的“誠至金開2號”中踩雷。王先生于2011年購買了300萬元的誠至金開2號信托計劃，本應(yīng)于今年7月26日到期。但中誠信托一紙延期公告卻打破了投資者如期收回本息的希望，投資者被套的13億元本金至今仍然“生死未卜”。

　　“經(jīng)過這件事，以后都不敢買信托了。有錢寧愿去存定期、買國債?！蓖跸壬硎?。

　　事實上，信托“剛性兌付”打破的預(yù)期使得不少投資者在面對所謂固定收益產(chǎn)品時更趨謹慎，像王先生一樣風險偏好開始下降的投資者不在少數(shù)。

　　啟元財富投資分析總監(jiān)認為，從2013年開始，整個固定收益產(chǎn)品大類的收益率空間一直在壓縮。與此同時，在經(jīng)濟下行的背景下，固收類產(chǎn)品的信用風險有所加大。因此，“固定收益類產(chǎn)品的收益和風險偏離加大，配置的性價比跟前幾年相比有所下降。

　　流向3：資管項目“接棒”

　　中國信托業(yè)協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)總規(guī)模為12.48萬億元，再創(chuàng)歷史新高。但從增長速度來看卻連續(xù)放緩，第二季度信托規(guī)模環(huán)比增長6.40%，與第一季度的7.52％相比回落1.12個百分點。而6月當月信托資產(chǎn)規(guī)模更是較上月下降了2400萬元，為“首次出現(xiàn)月度負增長”。

　　值得注意的是，資管產(chǎn)品“接棒”分流了不少信托資金。記者看到，在不少過去以代銷信托為主的第三方理財公司，現(xiàn)在資管產(chǎn)品已占了半壁江山。分析人士指出，在銀監(jiān)會凈資本管理辦法、99號文等多重約束之下，“信托項目資管化”已成了行業(yè)通道創(chuàng)新的常見手段。另一方面，由于資管通道費用更低、資質(zhì)審查相對寬松，也促使不少融資方轉(zhuǎn)投資管?；饦I(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，截至2014年5月底，基金子公司67家，資管規(guī)模達1.6萬億元。而中證協(xié)的相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示，券商資管在今年上半年已突破6萬億元。