政策旨在增加貸存比彈性，緩解金融脫媒下的吸儲(chǔ)壓力。

　　由于理財(cái)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)金融及近期股票市場的分流，銀行存款的脫媒壓力加大。伴隨同業(yè)監(jiān)管帶來的表外杠桿下降，以及9 月推出的存款偏離度考核要求，銀行的存款吸收壓力進(jìn)一步加劇。11 月19 日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上李克強(qiáng)總理在“融資新十條”中再次提出將增加存貸比指標(biāo)彈性。在這一背景下，監(jiān)管再度提出了對(duì)貸存比口徑的調(diào)整。

　　利于銀行貸存比壓力緩解，尤其貸存比較高的股份制銀行。

　　靜態(tài)測算，11 月末人民幣貸存比約為71%，存款口徑調(diào)整后約可使貸存比下降5%左右。本次存款口徑調(diào)整利于緩解銀行貸存比壓力，尤其利于貸存比較高的招商銀行、交通銀行、中信銀行，以及同業(yè)負(fù)債占比較高的興業(yè)銀行。新納入口徑部分存款暫不交存準(zhǔn)利于市場對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期，同時(shí)降準(zhǔn)預(yù)期延后。從刺激貸款投放角度，在15 年貸存比口徑調(diào)整后，貸款投放來自于存款的壓力減小，但依然視貸款總量控制、貸款需求及資本約束而定。

　　中長期看，貸存比有望逐步增加彈性直至取消。

　　隨著金融改革深化進(jìn)程的推進(jìn)，銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)日趨多元化，參考海外經(jīng)驗(yàn)，未來監(jiān)管可能通過逐步放寬貸存比考核彈性，最終以內(nèi)部彈性指標(biāo)取代目前不高於75%的硬性要求，或類似差別準(zhǔn)備金率管理對(duì)不同銀行實(shí)施貸存比區(qū)別對(duì)待。

　　投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　貸存比口徑調(diào)整及相應(yīng)準(zhǔn)備金管理利于市場對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期，降準(zhǔn)預(yù)期延后但依然存在?；谛鲁B(tài)經(jīng)濟(jì)背景下的量化寬松刺激，以及在改革預(yù)期及利率下行期間資金風(fēng)格偏好的轉(zhuǎn)化有望持續(xù)，2015 年我們持續(xù)看好銀行股的估值修復(fù)。維持對(duì)行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)，推薦興業(yè)銀行、招商銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行，交通銀行、寧波銀行可適度關(guān)注。