□諾亞財(cái)富研究與發(fā)展中心 劉曉政

　　2016年至今的兩個(gè)月中，黃金毫無(wú)疑問(wèn)是全球市場(chǎng)最大的閃光點(diǎn)，印證了那句“是金子總要發(fā)光”的理論。目前黃金市場(chǎng)的情緒相對(duì)比較正面。究竟在過(guò)去兩個(gè)月黃金市場(chǎng)發(fā)生了什么？如今站在“聚光燈”下的黃金市場(chǎng)是否能在未來(lái)成為投資者理想追逐的對(duì)象呢？

　　諾亞研究認(rèn)為，短期而言，全球風(fēng)險(xiǎn)加劇，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受挫有助于黃金繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，然而現(xiàn)在的漲幅已為歷史罕見(jiàn)，恐將面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期而言，我們不太看好黃金的投資價(jià)值。2016年美國(guó)將進(jìn)入溫和加息周期，美元繼續(xù)走強(qiáng)為大概率事件；與此同時(shí)，一旦全球經(jīng)濟(jì)走出低迷態(tài)勢(shì)，避險(xiǎn)需求將減弱。

　　2016年初全球的“爆炸式”行情推動(dòng)黃金價(jià)格一周上漲7.1%，創(chuàng)2008年12月以來(lái)的最大單周漲幅，遠(yuǎn)超其他大宗商品的表現(xiàn)。2016年初至今，黃金已實(shí)現(xiàn)15.81%的漲幅。此輪黃金的飛漲主要受力于以下兩點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)成為眾矢之的，全球恐慌情緒蔓延。2016年初，在全球風(fēng)險(xiǎn)不斷釋放、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)下跌的環(huán)境下全球開啟避險(xiǎn)模式，黃金作為最典型的避險(xiǎn)資產(chǎn)一時(shí)間受到投資者追逐。

　　美元開年下跌助力黃金“破繭而出”。一直以來(lái)，美元與黃金呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。2015年以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響下，美元爆發(fā)式上漲。而加息靴子落地后，美元短期或小幅回調(diào)是市場(chǎng)意料之中的。2016年初，隨著耶倫弱于預(yù)期的鴿派發(fā)言，市場(chǎng)看空美元情緒水漲船高，美元指數(shù)開年一度走低。

　　未來(lái)影響黃金走勢(shì)的有三個(gè)因素：

　　全球主要事件不會(huì)造成較大恐慌，避險(xiǎn)情緒有所回落。美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議釋放出的鴿派信號(hào)顯示出的對(duì)能源價(jià)格、全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)動(dòng)蕩的關(guān)注?，F(xiàn)階段，歐洲、日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇均沒(méi)有足夠動(dòng)能，美國(guó)也不能出現(xiàn)獨(dú)善其身的情況，令美聯(lián)儲(chǔ)勢(shì)必將推遲加息，2016年最多加息兩次。

　　自從英國(guó)首相卡梅倫計(jì)劃最快于6月就英國(guó)是否退出歐盟舉行全民公投以來(lái)，英國(guó)退歐疑云一直籠罩市場(chǎng)。而近期英國(guó)“退歐談判”協(xié)議的達(dá)成，一定程度上使市場(chǎng)對(duì)“英國(guó)退歐”造成的經(jīng)濟(jì)沖擊擔(dān)憂的緩解。

　　2014年年中以來(lái)，原油價(jià)格持續(xù)下跌，根本原因在于油市由供需平衡轉(zhuǎn)向供應(yīng)寬松。目前，全球經(jīng)濟(jì)放緩，原油需求萎靡，油價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持低位對(duì)各大產(chǎn)油國(guó)造成一定壓力。因此市場(chǎng)對(duì)“凍產(chǎn)協(xié)議”的達(dá)成持較為樂(lè)觀態(tài)度，油價(jià)也在此預(yù)期影響下有所反彈。

　　2015年3月以來(lái)，美元兌新興市場(chǎng)貨幣整體升值13%，其中美元兌俄羅斯盧布和巴西雷亞爾大幅升值20%以上，強(qiáng)勢(shì)地位顯而易見(jiàn)。目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖不強(qiáng)勁，但是全球經(jīng)濟(jì)“一枝獨(dú)秀”的代言人。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期在近期有所回升，推動(dòng)美元指數(shù)再度走高，對(duì)黃金上漲構(gòu)成壓力。

　　綜上所述，黃金價(jià)格大幅上漲主要由于一系列風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒快速升溫。與此同時(shí)，通脹疲弱導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期延后也為金價(jià)打開上升空間。然而，黃金在歷史上已經(jīng)不再完全具有貨幣屬性，流動(dòng)性大大降低，因此單純作為避險(xiǎn)反而也蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)。

　　諾亞研究提示投資者，長(zhǎng)期來(lái)看，黃金投資風(fēng)險(xiǎn)高、收益率可預(yù)見(jiàn)性低，不適宜個(gè)人投資；為了做分散投資，或關(guān)注其作為避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性的投資，黃金ETF、海外對(duì)沖基金(全球宏觀策略、CTA)等投資標(biāo)的更為適宜。