□國(guó)金匯銀 李慶學(xué)

　　近期歐洲市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，重磅消息應(yīng)屬歐央行利率決議以及希臘大選，在此之前，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)黃金和美元出現(xiàn)同漲格局。目前隨著消息的落地，市場(chǎng)預(yù)期將淡出市場(chǎng)，國(guó)金匯銀認(rèn)為黃金和美元將回歸正常的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　首先，歐元區(qū)技術(shù)性通縮得到確認(rèn)后，歐央行不得不擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，購(gòu)買(mǎi)時(shí)間將從2015年3月開(kāi)始，每月購(gòu)買(mǎi)600億歐元，持續(xù)到2016年9月，規(guī)模超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)下調(diào)TLTRO定價(jià)10個(gè)基點(diǎn)，變相降低了銀行的融資成本，相當(dāng)于額外刺激，貨幣大戰(zhàn)愈演愈烈。成員國(guó)方面，瑞士央行的動(dòng)作可謂是外匯市場(chǎng)的黑天鵝事件，丹麥央行一周宣布兩次降息，美元受益走高，而黃金作為硬通脹避險(xiǎn)功能盡顯，所以市場(chǎng)上出現(xiàn)了黃金和美元同漲的格局。目前歐元區(qū)重磅事件塵埃落地，寬松的貨幣政策將成為常態(tài)，對(duì)黃金長(zhǎng)期推動(dòng)作用將減弱，強(qiáng)勢(shì)美元將發(fā)威，打壓金價(jià)。

　　其次，希臘方面，極左翼黨派聯(lián)盟Syriza贏得大選，再次給歐元區(qū)嚴(yán)重打擊。新領(lǐng)導(dǎo)人在獲勝后發(fā)表言論稱(chēng)，希臘受制于國(guó)際債權(quán)人的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了；Tsipras計(jì)劃就希臘的援助計(jì)劃展開(kāi)談判，并放棄此前與援助計(jì)劃綁定的緊縮政策。但隨后各國(guó)紛紛表態(tài)，德國(guó)態(tài)度依然明確，表示歐盟將討論希臘債務(wù)展期的請(qǐng)求，但是在債務(wù)減計(jì)問(wèn)題上，德國(guó)態(tài)度不會(huì)改變，希臘必須遵守援助協(xié)議才能繼續(xù)獲得援助；德國(guó)反歐元黨派表示Syriza不想退出歐元區(qū)，但它想減計(jì)債務(wù)，這兩件事不可能同時(shí)發(fā)生。

　　值得關(guān)注的是，極左翼政黨并不是一個(gè)真正的政黨，它是一個(gè)聯(lián)盟，盡管Syriza不希望放棄使用歐元，但其聯(lián)盟內(nèi)部的左派團(tuán)體希望希臘退出歐元區(qū)。大選結(jié)束后，希臘將面臨更多的問(wèn)題需要解決：一方面是與右翼黨派“獨(dú)立希臘人黨”組建聯(lián)合政府，另一方面是更重要的與“三駕馬車(chē)”談判，Syriza主張減計(jì)希臘的大部分外債，反對(duì)實(shí)行財(cái)政緊縮，可能徹底推翻希臘此前與“三駕馬車(chē)”簽訂的國(guó)際援助貸款協(xié)議；若歐盟不再就債務(wù)問(wèn)題讓步，希臘退出歐元區(qū)可能成為現(xiàn)實(shí)。但國(guó)金匯銀認(rèn)為“退歐”可能性較小，因?yàn)槿绻ＥD退歐，新政府將發(fā)行新貨幣，并讓貨幣市場(chǎng)決定新貨幣的匯率，這將導(dǎo)致新貨幣大幅貶值，由此帶來(lái)的存款外逃和金融風(fēng)險(xiǎn)將造成市場(chǎng)恐慌，重創(chuàng)希臘經(jīng)濟(jì)，新任總理不會(huì)不考慮這點(diǎn)。而對(duì)于“三駕馬車(chē)”，希臘退歐將會(huì)使德國(guó)以及其他歐元區(qū)債權(quán)人對(duì)希臘的救助貸款蒙受巨大損失。但雙方的談判將會(huì)是一個(gè)曲折的過(guò)程。

　　最后，本周1月29日凌晨3點(diǎn)，美國(guó)將公布利率決議，在全球經(jīng)濟(jì)一片蕭條之中，美國(guó)成為唯一的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的國(guó)家，擁有加息預(yù)期的美元也成為投資者的避風(fēng)港。但耶倫此前表示美聯(lián)儲(chǔ)在4月之前不會(huì)加息，市場(chǎng)普遍預(yù)期年中加息概率大，后市將會(huì)提振美元。作為以美元計(jì)價(jià)的黃金在歐元區(qū)趨于平靜的前提下，將會(huì)逐步回歸與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系。