十一長假期間，正值貴金屬市場超級周，非農(nóng)以及失業(yè)率等重要數(shù)據(jù)輪番公布，黃金下破1200美元/盎司關(guān)鍵支撐位置，“金九銀十”輝煌難再續(xù)。長期來看，鑒于美國貨幣政策收緊且加息預(yù)期升溫，以及傳統(tǒng)消費旺季對金價支撐有限等因素，貴金屬未來走勢將維持弱勢。

　　美國貨幣政策趨緊，持續(xù)利空貴金屬

　　長假期間，美國就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)靚麗，促使貴金屬再度下破關(guān)鍵支撐位置。10月3日美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加24.8萬人，同時失業(yè)率驟降至5.9%，創(chuàng)2008年7月以來的低位。當(dāng)晚黃金重挫1.88%，下破1200美元/盎司關(guān)鍵支撐位置，而白銀也再度刷新16.72美元/盎司的逾四年低位。本次非農(nóng)就業(yè)人口加速增加，且失業(yè)率錄得6年新低，表明美國就業(yè)市場復(fù)蘇穩(wěn)健，且向愈發(fā)良好的態(tài)勢發(fā)展，這使得市場預(yù)期美聯(lián)儲在明年年中或更早加息，貴金屬將持續(xù)承壓。

　　美國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境漸入佳境，貨幣政策趨緊，持續(xù)利空貴金屬。首先，自二季度起，美國公布的各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括GDP、就業(yè)數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)、消費數(shù)據(jù)以及零售數(shù)據(jù)都表現(xiàn)較好，表明美國經(jīng)濟(jì)告別一季度桎梏嚴(yán)寒后企穩(wěn)回升。尤其是二季度GDP增速終值為4.6%，創(chuàng)下2011年四季度以來的新高，各項指標(biāo)都不斷接近美聯(lián)儲加息的標(biāo)準(zhǔn)，并且我們預(yù)計本月30日公布的三季度GDP年化季率表現(xiàn)強(qiáng)勁，將再度打壓黃金價格。其次，美元指數(shù)自下半年已從79穩(wěn)步攀升至86.7高位，走強(qiáng)勢頭不減，持續(xù)利空以美元計價的貴金屬。再次，美國股市受國內(nèi)強(qiáng)勢復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)提振，其中道指與標(biāo)普屢創(chuàng)歷史高點，資金涌向風(fēng)險資產(chǎn)，避險資產(chǎn)黃金承壓下行。本月30日凌晨美聯(lián)儲將公布利率決定，預(yù)計美聯(lián)儲將維持0—0.25%利率不變，但隨著加息預(yù)期的不斷升溫，金價本月底將再度面臨考驗，貴金屬下行風(fēng)險持續(xù)增加。

　　實物黃金需求難返季節(jié)性高峰

　　據(jù)香港零售管理協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，國慶期間香港零售銷售額較去年急跌40%，其中珠寶首飾消費同比下降28%—45%。中國黃金消費較去年峰值有所回落，實物買需難以支撐黃金價格。印度方面，在8月底到10月底的排燈節(jié)期間購買黃金被視為吉兆，黃金實物需求雖然得到一定改善，但是仍然難以提振以金融屬性為主導(dǎo)的黃金價格。

　　此外，即使地緣政治危機(jī)沖突未現(xiàn)緩和，但是目前已不再是引領(lǐng)黃金走勢的關(guān)鍵因素。而作為牽涉俄烏雙邊利益的關(guān)鍵紐帶——天然氣供應(yīng)，在10月3日挪威國家石油公司與烏克蘭天然氣公司簽署天然氣出口協(xié)議后受到考驗，這對于緩和俄烏緊張局勢將起到反作用。可見，烏克蘭與俄羅斯之間地緣政治危機(jī)短期內(nèi)化解概率甚小，在上半年引導(dǎo)金價自年初反彈后，三季度將不再是金市關(guān)注的重點，對貴金屬價格影響將漸行漸遠(yuǎn)。

　　 銀價前期相對抗跌，但后市下行風(fēng)險不減

　　數(shù)據(jù)顯示，上期所白銀庫存8月末下降至100噸以下，然而今年年初庫存還保持在450噸左右。鑒于國際銀價較低，白銀現(xiàn)貨商更傾向于持有白銀現(xiàn)貨以等待價格反彈再賣出。但是我們認(rèn)為，國內(nèi)白銀后市下跌風(fēng)險將持續(xù)增加。鑒于美國經(jīng)濟(jì)向好趨勢不改，市場對于明年美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，長期來看，國內(nèi)白銀將尾隨國際銀價走低。