利空因素占主導地位

　　上半年貴金屬整體維持寬幅振蕩走勢，黃金價格的運行區(qū)間為1180—1390美元/盎司，白銀價格的運行區(qū)間為19—22美元/盎司。主導上半年貴金屬價格的關(guān)鍵因素有兩個：一是美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢，二是黃金的消費旺季。

　　對于下半年，多數(shù)分析機構(gòu)認為，貴金屬價格或?qū)⒀永m(xù)弱勢振蕩整理形態(tài)。流動性寬松環(huán)境的維系并不足以支持貴金屬價格維持升勢，經(jīng)濟復蘇階段，貴金屬保值、避險需求將延續(xù)疲態(tài)。

　　上半年，黃金價格走勢整體呈現(xiàn)出一季度漲、二季度跌的特性。在此期間，美國經(jīng)濟與黃金價格的“翹翹板”效應非常明顯，即美國經(jīng)濟疲軟金價上漲，美國經(jīng)濟強勁金價疲弱。長江期貨研究報告認為，該效應將貫穿全年金價的走勢。

　　分析研究報告后，期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，影響下半年貴金屬價格的因素較多，但利空因素占據(jù)主導地位。

　　招商期貨研究報告認為，2014年宏觀面利空貴金屬，歐美日經(jīng)濟復蘇穩(wěn)定，中國經(jīng)濟低迷，美國貨幣政策收縮，歐洲加大量化寬松力度，也間接利空貴金屬。下半年，地緣局勢動蕩仍是支撐貴金屬價格的重要因素，不過，地緣政治因素對貴金屬價格的影響周期不超過40天。

　　宏源期貨研究報告則認為，下半年，全球貨幣環(huán)境仍將以穩(wěn)為主，貨幣供應增速放緩的狀態(tài)將延續(xù)，但整體上也不會被嚴重縮減。貴金屬保值需求延續(xù)羸弱狀態(tài)，恐難以支持價格重返牛市。主要國家通脹水平將溫和可控，但如果出現(xiàn)較惡性的通脹狀況，將會對貴金屬價格形成較強力度的支持。

　　下半年，美國經(jīng)濟復蘇仍然是市場的主線，這將使市場凈多頭持倉整體上繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，黃金ETF持倉也將減少。此外，美國經(jīng)濟復蘇將打壓黃金價格，而黃金價格的下跌，也會減少實物黃金的投資需求，這又間接對黃金形成利空影響，南證期貨研究報告是這樣分析的。

　　金瑞期貨研究報告認為，ETF撤出的主要原因是經(jīng)濟復蘇后市場投資風格發(fā)生變化。ETF的投資者以長期投資者為主，不關(guān)注短期價格波動。隨著市場的風險偏好上升，股票等風險資產(chǎn)受到青睞，用來規(guī)避風險的黃金資產(chǎn)不再受到歡迎。2013年，全球黃金ETF持有量下滑881噸，預計2014/2015年仍將下滑150—200噸。

　　關(guān)于供需面，招商期貨研究報告認為，2014年黃金供應過剩局面還將擴大。一季度占總需求53%的金飾品需求增長被金條金幣需求的大幅下滑所抵消，金條金幣需求同比下滑39%，鑒于二季度中國金飾品需求下降嚴重，預計2014年黃金總需求將保持下滑趨勢，由此判斷，2014年黃金供應過剩的局面還將擴大。

　　同時，該公司報告認為，2014年國內(nèi)白銀供需偏緊，全球白銀供應過剩。目前，白銀國際庫存持續(xù)增長，但國內(nèi)庫存大幅下滑。截至2014年6月12日，SLV白銀ETF持倉量較去年年底增加363.08噸，增幅為3.65%，國際銀價同期下跌3.34%。COMEX白銀庫存量也較去年年底出現(xiàn)增加，白銀ETF持有量和COMEX白銀庫存同步增長，顯示出白銀市場仍處于供應過剩的局面。

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