今年，P2P借貸的規(guī)模有望突破770億美元，較三年前翻了15倍。全球第一大P2P平臺Lending Club目前的市值約70億美元，該公司去年凈虧損330億美元。和次貸危機爆發(fā)前一樣，現(xiàn)在P2P公司已經開始證券化貸款，并打包出售。那P2P已經失控了嗎？下一場金融風暴正在向我們襲來？

　　在如今低利率的環(huán)境下，P2P貸款利率吸引了投資者。美國兩年期國債利率已低至0.6%，而優(yōu)質P2P貸款利率可達7.6%。P2P目前僅占到全球企業(yè)和家庭貸款的0.08%，該市場總量高達96萬億美元。P2P或許是對資本分配的真正創(chuàng)新。那P2P究竟是改革還是另一場泡沫？

　　基金經理相信P2P市場是一個偉大的創(chuàng)新，并將快速發(fā)展。他們將大量的資金投入P2P市場。一些投資者購買了P2P初創(chuàng)公司的股權。今年2月，由Daniel Loeb創(chuàng)立的對沖基金Third Point投資了2億美元于學生貸款P2P公司Social Finance，使該公司股市達到12億美元。而另一些投資者直接投資于P2P貸款之中。4月，芝加哥私募Victory Park Capital宣布將投資P2P的金額從1億美元上調至5億美元。

　　Third Point和Victory Park絕不是個案。P2P市場5%-12%的年化收益率吸引力不少投資者。高盛、黑石、阿里巴巴，甚至是谷歌都在投資P2P行業(yè)。

　　現(xiàn)在，通過將這些貸款證券化，華爾街正推高P2P市場的規(guī)模。去年11月，摩根士丹利和高盛出售了3.03億美元的證券化的SoFi學生貸款。2月，貝萊德推出了其首個投資級的P2P打包產品。該產品將2.81億美元的P2P平臺Prosper Marketplace的貸款打包后，進行證券化并出售。

　　類似的交易幫助P2P平臺迅速擴張，規(guī)模迅猛增長。然而，增長卻未必是好事。

　　2006年之前的數(shù)年里，由于美國住房市場持續(xù)發(fā)展，加之利率水平較低，美國次貸市場進入繁榮階段。華爾街各大銀行當時對貸款標準的控制過于松懈，導致后期衍生產品風險過大。同樣的情節(jié)完全有可能被復制到P2P市場。

　　Western Investments Capital主管Tania Modic向彭博新聞社表示：“這些平臺的確是低成本的貸款分配者，而投資者正在瘋狂的追求收益。而隨著時間的推移，部分貸款將會違約。華爾街喜歡將產品打包并將風險傳遞出去。音樂總會停止，這個故事不會有好下場?！?/p>

　　同行的對等反擊的中堅分子，他們的行業(yè)并不像2000年代的有毒抵押貸款市場。在美國和英國的許多平臺上發(fā)布自己的貸款賬目網(wǎng)上那么投資者可以分析的貸款按貸款基礎上的質量和債務的履行?？偛课挥趥惗氐腞ateSetter保持“規(guī)定的基金， ”該站在13000000英鎊為5月14日，以使貸款人應整體借款人違約，功能等網(wǎng)站正在模仿。

　　大多數(shù)的P2P公司也回避次貸借款人。梭巴仁波切，這在消費貸款已發(fā)行800多萬英鎊的10歲的英國公司中，只有五分之一的申請批準。梭巴仁波切雙方和RateSetter小于1 %的違約率，而不良貸款LendingClub和繁榮都低于3%。

　　不過，P2P平臺表示，P2P行業(yè)并不像金融危機時的按揭貸款市場。許多美國和英國的平臺將貸款的細節(jié)發(fā)布在網(wǎng)絡上，因此，投資者可以對貸款的質量和表現(xiàn)進行分析。而倫敦P2P公司RateSetter建立了一個“應急基金”，當借款者違約時，貸款人將收回全部投資。許多其他P2P網(wǎng)站正在模仿該功能。RateSetter目前的違約率低于1%。

　　摩根士丹利出身的Michael Edman可以說是衍生產品的先驅者。他創(chuàng)立了Synthetic Lending Marketplace (SLMX) ，該公司現(xiàn)正在創(chuàng)造P2P衍生產品，客戶可對沖P2P風險或下注貸款按時還清。Edman向彭博新聞社表示，“這是一項高收益投資，存在時間并不長，但回報一直很好。我沒有原因相信這種形勢會很快改變，但確實有壞債的存在。”

　　Edman認為，經濟繁榮時期的次貸市場和現(xiàn)在P2P市場沒有什么相似之處。他的衍生工具在幫助投資者對沖風險的同時，還可以改善附屬債務的定價系統(tǒng)。做空貸款的可能性或許會使該類資產市場保持冷靜，防止大面積壞債的出現(xiàn)。

　　Edman稱，“如果1998年，與房屋抵押貸款掛鉤的債券已經有了衍生工具，次貸市場的泡沫最終就不會變得那么大。通過衍生產品做空的選擇能讓市場保持誠實?！?