低利率趨勢下，資管市場“資產(chǎn)配置荒”的憂慮漸抬頭。這同時(shí)也困擾著坐擁萬億可投資資產(chǎn)的保險(xiǎn)行業(yè)。面對源源不斷流入的保費(fèi)收入，以及持續(xù)增加的到期再投資資產(chǎn)，如何為這些龐大的資金找到一個(gè)合適的投資出口？保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資“掌門人”正急尋良方。

　　在國內(nèi)利差逐步收窄的預(yù)期下，險(xiǎn)企同時(shí)也在通過境外投資這一方式，開啟多幣種、多元化的資產(chǎn)管理模式。由于風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，各險(xiǎn)企在海外拓荒路上呈現(xiàn)出迥然不同的路徑選擇。路徑孰優(yōu)孰劣暫且按下不表，“償二代”今年落地之后，如何協(xié)調(diào)投資收益率、風(fēng)險(xiǎn)管控能力和償付能力充足率這三者的關(guān)系，才是真正的考驗(yàn)所在。

　　險(xiǎn)企海外投資偏好存差異

　　根據(jù)目前的匯率變化情況，不少保險(xiǎn)公司都計(jì)劃著未來將積極加大海外投資比例。據(jù)本報(bào)記者了解，從標(biāo)的選擇來看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)目前基本上圍繞發(fā)達(dá)國家的不動(dòng)產(chǎn)和權(quán)益這兩類資產(chǎn)，直接或間接地投資于租金回報(bào)率高于境內(nèi)負(fù)債成本的高收益不動(dòng)產(chǎn)，以及成長性好、紅利回報(bào)高的優(yōu)質(zhì)股權(quán)。同時(shí)，也有大型保險(xiǎn)公司正在考慮收購海外相關(guān)資產(chǎn)管理公司。

　　值得注意的是，多起不動(dòng)產(chǎn)交易浮出水面，清晰地勾勒出保險(xiǎn)業(yè)“黑馬”安邦的海外投資偏好，近日更被曝出與萬豪一同競爭收購喜達(dá)屋。其實(shí)不止是安邦，截至目前來看，在近年來保險(xiǎn)資金前赴后繼地海外拓荒過程中，不動(dòng)產(chǎn)、基建等實(shí)物資產(chǎn)板塊確實(shí)占了大頭?！霸诒ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)海外投資能力普遍不強(qiáng)的情況下，由于不動(dòng)產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)特征較為明顯，更易于把握，因此被保險(xiǎn)公司視為優(yōu)先考慮的投資標(biāo)的。”一位保險(xiǎn)資管業(yè)資深人士一語中的。

　　這其中也包括了率先“出?！钡?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601318/" target="_blank" title="中國平安 601318">中國平安。不過，中國平安首席投資官陳德賢近日在接受記者專訪時(shí)的一番表述，耐人尋味。他說，過去中國平安的海外投資主要集中在非資本市場，但未來在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的大前提下，其海外資產(chǎn)配置方面將在公開市場和非公開市場進(jìn)行均衡配置。其中，公開市場包括全球股票和固定收益，非公開市場則有基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、PE和夾層債等。

　　當(dāng)談到對海外不動(dòng)產(chǎn)的投資態(tài)度時(shí)，陳德賢表態(tài)稱：仍然是謹(jǐn)慎的。這主要是基于對利率周期處于上升通道的判斷。他的理由是：“本輪美國利率上升反映在信用利差的擴(kuò)增，沒有反映在聯(lián)邦基金利率，跟1993年至1997年不同；發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家、高等級債權(quán)和垃圾債券間利差都擴(kuò)大了不少，是引發(fā)資金快速流動(dòng)的誘因。目前，利差還未見頂，投資海外不動(dòng)產(chǎn)最佳的時(shí)機(jī)還沒有到來?！?

　　“償二代”下的投資取舍

　　其實(shí)不能一味地評判哪個(gè)海外投資品種孰優(yōu)孰劣，尤其是保險(xiǎn)業(yè)新監(jiān)管體系“償二代”今年落地實(shí)施后，不同投資市場、不同投資品種對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所產(chǎn)生的不同資本消耗，當(dāng)是險(xiǎn)企在“出海”時(shí)的一大考量與取舍。

　　那么，相較于“償一代”，“償二代”下的保險(xiǎn)資金海外投資風(fēng)向、投資偏好究竟會(huì)產(chǎn)生哪些變化呢？通過多位資深保險(xiǎn)資管圈人士的解讀，記者了解到，境外資產(chǎn)的分類相對較少，大類資產(chǎn)內(nèi)僅區(qū)分發(fā)達(dá)國家和新興市場，而相較于部分發(fā)達(dá)市場，新興市場對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資本消耗相對大一些。

　　多位保險(xiǎn)投資圈人士直言，根據(jù)他們的內(nèi)部測算，“償二代”下，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司投資境外資產(chǎn)對資本消耗的影響，將體現(xiàn)在以下四個(gè)方面。

　　首先，經(jīng)測算，財(cái)險(xiǎn)資金投資10年期以上的發(fā)達(dá)市場固定收益類產(chǎn)品，最低資本要求小于國內(nèi)同久期品種。

　　其次，對于發(fā)達(dá)市場，上市股票的資本消耗略小于滬深主板，而非上市股權(quán)則略大于國內(nèi)非上市股權(quán)。也就是說，從資本節(jié)約、風(fēng)險(xiǎn)水平和投資價(jià)值等因素綜合來看，發(fā)達(dá)市場股票投資應(yīng)是現(xiàn)階段保險(xiǎn)資金境外投資的主要領(lǐng)域。

　　第三，境外不動(dòng)產(chǎn)的資本要求，僅較境內(nèi)不動(dòng)產(chǎn)上浮2%至3%。相對“償一代”，投資境外不動(dòng)產(chǎn)的資本要求更大幅降低。

　　第四，投資于新興市場的權(quán)益和固定收益資產(chǎn)的資本消耗較大。對此，保險(xiǎn)投資圈人士建議，在保險(xiǎn)資金境外投資初期，應(yīng)審慎嘗試新興市場投資。

　　記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)投資圈人士的普遍觀點(diǎn)是，無論是境內(nèi)投資還是境外投資，要避免投資過于集中在單一品種上所凸顯出來的“賭性”，風(fēng)險(xiǎn)不能過于集中。此外，眼下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在“出?！狈矫孢€面臨的一個(gè)情況是，目前國內(nèi)QDII額度相對緊張，保險(xiǎn)資金海外投資換匯出資受到一定限制，當(dāng)務(wù)之急是，險(xiǎn)企應(yīng)積極研究開拓各類創(chuàng)新出資方案，以解決外匯短缺問題。